華虹半導體

智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，預測華虹半導體(01347)1Q26營業收入/毛利率分別爲6.57億美元/14.0%。考慮到2027年公司或繼續擴產確定性高，該行調整2026/27年收入到28.43/33.49億美元（前值28.37/32.63億美元）。預測公司2026/27年毛利率分別爲14.2%/16.2%（前值14.3%/16.8%）。該行樂見九廠加速落地和繼續擴產，維持買入評級，上調目標價到120港元，對應3.9倍2026年市淨率。

交銀國際主要觀點如下：

4Q25營收接近指引上限

4Q25營收6.599億美元，環比升3.9%，接近之前指引上限。毛利率13.0%，爲之前指引（12-14%）中位數，環比降0.5個百分點。管理層提到，部分產線計提折舊增加抵消ASP和運營效率上升。管理層指引1Q26營收爲6.5-6.6億美元，指引毛利率13-15%。管理層稱華虹五廠收購進展順利，收購幫助公司增加約4萬片12寸55/40nm特殊工藝產能，協同效應優化銷售網絡，提高總體運營效率。

九廠產能加速放量，PMIC/MCU推到需求繼續保持強勁

產能方面，截至2025年末產能爲486kwpm 8英寸等效產能。該行計算九廠2025年增加42kwpm 12寸等效產能。管理層指引九廠一期全面量產時間或小於兩年，該行預測九廠2026年底總產能或達到83kwpm 12寸等效產能（即2026年增產41kwpm）。該行認爲新管理層上任後或實現了九廠一期的產能加速上量，達到滿產節奏快於該行之前預期。一期總投資67億美元中或有剩餘約13億美元用於2026年剩餘產能上量。管理層指出九廠二期年後開始廠房建築，該行預測二期或從1Q27之後開始貢獻產能。2025年資本開支爲18.1億美元，同比降34%。該行預測2026/27年資本開支分別爲16.2/24.0億美元。需求方面，2025全年產能利用率處於106.1%的高位，管理層指出與AI相關的PMIC產品，以及MCU相關的嵌入式NVM存儲器，以及閃存/CIS產品需求旺盛，推動整體需求處於高位。總體看，管理層認爲AI對華虹產品需求影響總體爲正面，存儲器供不應求的溢出效應使得華虹邏輯/存儲代工業務受益。