敏實集團（一百）

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予敏實集團(00425)“優於大市”評級。公司未來5年處於快速成長期，預計2025-2027年歸母淨利潤28/33/37億元(+20%/16%/14%)，EPS分別爲2.37/2.75/3.15元。通過多角度估值，預計公司合理估值50-59港元。

國信證券主要觀點如下：

汽配板塊稀缺多品類龍頭供應商，深度受益於全球化客戶佈局及產品擴張

敏實集團是全球汽車外飾龍頭、全球最大電池盒及車身結構件供應商，1999年開始生產乘用車金屬飾條等汽車外飾件並逐步拓展業務，目前在車端具備車身結構系統、塑件系統、鋁飾條、金屬飾條四大事業部，通過全球77家工廠和辦事處配套全球逾80個汽車品牌。同時抓住AI浪潮下產業升級，佈局機器人+液冷+低空業務加速兌現第二成長曲線。

外飾龍頭地位穩固，現金流支撐新品研發

公司以外飾業務起家，完善具備1)以鋁飾條、行李架爲核心的鋁件BU;2)格柵、尾門等注塑件爲核心的塑件BU;3)彈性材料與不鏽鋼複合的金屬飾條BU。多年佔據全球車身飾條和行李架賽道市佔率第一;2024年合計實現收入162.7億元，同比+6%。穩定現金流支撐公司推進智能前端模塊、車身密封件等新品研發。

電池盒份額加速兌現，率先受益於歐洲新能源加速

公司2016年開始探索電池盒業務，2020年獲德國大衆MEB平臺定點，截至2024年實現53億元收入，是全球最大鋁電池盒供應商之一。公司目標市場明確，2024年從歐洲獲取60%+電池盒業務收入，佔據當地市場30%+份額。該行判斷伴隨大衆、寶馬、奔馳等諸多車企密集發佈新能源車型，疊加德國重啓電動車購買補貼，歐洲電池盒市場有望從2025年170億元提升至2029年330億元水平;國內電池盒行業有望伴隨CTB/CTC技術路線滲透從400億元提升至600億元規模，公司具備材料性能+客戶綁定優勢，有望率先受益。

全面佈局機器人+液冷+低空賽道，產品品類持續擴張

公司結合行業智能化大勢及自身鋁材、塑件等能力積累和客戶優勢，拓展機器人+液冷+低空新賽道佈局。①機器人，儲備面罩、結構件等產品，與智元簽訂戰略協議，與西門子聯合拓展無線充電方案;②低空賽道，儲備機體系統及旋翼系統產品，與億航智能簽訂戰略合作協議並獲量產訂單;③液冷賽道，拓展AI服務器液冷櫃及分水器產品，已獲訂單並於2025年末開始分批交付。

風險提示

激烈競爭導致產品價格下降、毛利下滑的風險;海外訂單拓展的風險;新業務進展不及預期風險。