派格生物醫藥－Ｂ

智通財經APP獲悉，2026年開年港股市場最受關注的名單重磅出爐，3月9日起，派格生物醫藥（02565）正式進入港股通。

當前，美股禮來（LLY）憑藉萬億美元市值了形成了難以撼動的全球霸主地位。而憑藉產品與賽道的雙重紅利實現估值大幅提升的 GLP-1 明星派格生物，在迎來內地資金“活水”的關鍵節點，再度站到市場聚光燈下——納入港股通後，資金結構與流動性將發生質的突破，它能否復刻前輩的道路，成爲全球GLP-1賽道上不可忽視的“中國挑戰者”？

從歷史規律看，優質18A創新藥標的進入港股通後，通常會迎來三大變化：

1. 資金結構優化：南下資金通常對GLP1、創新藥、減肥賽道偏好度高，有望帶來持續加倉；

2. 流動性顯著改善：內地投資者直接參與，成交活躍度、換手率提升，降低窄幅波動風險；

3. 估值體系重構：從境外資金主導，轉向內外資共同定價，更貼合國內產業與政策邏輯。

PB119派達康®是派格生物自主研發的一週一次長效GLP1受體激動劑，爲國家1類新藥，具備無需滴定、依從性高的臨牀優勢，2025年11月14日，國家藥品監督管理局NMPA正式批准派達康®上市，成爲公司首款商業化產品，也讓市場從“炒預期”轉向“看兌現”。與此同時，公司雙靶點管線PB718推進至臨牀階段，在NASH與肥胖領域展現潛力，進一步打開長期估值空間。

派達康®有何魅力，何以成爲派格生物的明星產品？

1. 耐受性成爲慢性病治療之關鍵

對於糖尿病這類需終身管理的疾病，若患者因藥物副作用停藥，即便療效再顯著也難以持續。目前市場上的部分GLP-1類藥物儘管降糖效果明顯，但胃腸道反應（如噁心、嘔吐、腹瀉）成爲影響患者依從性的主要障礙。派格生物的派達康®在這一點上表現較爲突出。相關臨牀數據顯示，其藥物相關胃腸道不良事件發生率低於7%。換言之，超過93%的患者在用藥過程中未出現明顯腸胃不適。這有助於提升患者的治療體驗和依從性，進而可能轉化爲穩定的用藥率和長期收入。

2. 長期有效性有助於增強治療信心

派達康®在療效方面同樣顯示出持續性。據稱，它是目前唯一在單藥治療中實現52周持續、穩態降糖的GLP-1RA周製劑。這意味着患者可以在一年內獲得相對平穩的血糖控制，爲醫患雙方提供更多確定性，並可能增強患者對藥物的信任與依賴性。

3. 一舉多得，“四高共管”的體驗增強用戶粘性

在傳統的糖尿病管理中，患者剛把血糖這個“地鼠”壓下去，體重、血壓、血脂等問題又接連冒頭，迫使患者不斷服用新的藥物，最終踏上一場漫長的“藥物馬拉松”。相反，派達康®讓患者從“爲降糖而吃藥”的單一維度，躍升至“一舉多得”、“全面健康管理”的更高維度。其臨牀數據顯示，它能顯著改善β細胞功能和C肽水平，單藥治療52周平均體重下降4.77kg，此外，它在降壓、調脂等方面展現出的改善作用。當一次治療不僅能保護胰島功能、實現顯著的體重下降、綜合管理血糖、體重、血壓、血脂，更能換來身體的輕快與內心的釋然時，患者便步入了一個正向的“良性循環”：治療帶來的綜合改善，本身就成了激勵患者堅持下去的最大動力。

4. 注射體驗優化降低用藥門檻

對於注射類藥物，患者的實際感受直接影響用藥意願。派達康®所配套的注射裝置在設計中考慮了以下幾點：

隱藏式針頭設計，緩解患者對注射的恐懼；

無需劑量滴定，患者從首劑即可接受有效治療劑量，簡化流程；

0.3ml低裝量設計，減少推注壓力與疼痛感。

這些細節有助於提升患者體驗，使注射治療更易於被接受和堅持。

市場普遍認爲，GLP-1賽道仍處高景氣週期，目前國內已獲批的GLP-1RA原研藥物共9款，競爭雖激烈但仍有差異化發展空間，PB 119商業化剛起步，海外授權與肥胖適應症推進有望持續釋放利好；港股通帶來的增量資金，足以承接籌碼並推動估值再上臺階。

這一判斷在全球醫藥巨頭的戰略佈局中得到了充分印證。就在派格生物入圍港股通的同時，跨國藥企在減重賽道上的軍備競賽已進入白熱化階段。輝瑞(PFE.US)與諾和諾德(Novo Nordisk)圍繞GLP-1新興公司Metsera展開的激烈爭奪，最終以輝瑞斥資100億美元鎖定全部股權落下帷幕。這筆交易的背後，折射出即使是擁有強大自研能力的“宇宙大藥廠”，在面對可能是醫藥史上最大市場之一的減肥藥市場時，也選擇通過“買買買”快速補課的戰略焦慮。巨頭們如此不惜重金地排兵佈陣，無疑爲整個GLP-1賽道的高景氣度寫下了最有力的註腳，也預示着未來全球減重市場的競爭將更趨激烈，這對身處其中的派格生物而言，既是機遇也是挑戰。

對派格生物而言，港股通不是故事的終點，而是從“資金驅動”轉向“業績驅動”的試金石。既然巨頭們願意爲了一張“GLP-1未來的入場券”豪擲百億，那麼已經拿到商業化“門票”的派格生物，在獲得南下資金加持後，其估值邏輯理應在與國際巨頭的對標中迎來重塑。