周黑鴨

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，維持周黑鴨(01458)“買入”評級。考慮到業務結構調整及運營提效優化，該行略微調整2025-2027年公司歸母淨利潤預測至1.60/1.96/2.37億元(2025-2027年原值1.52/1.88/2.19億元)，同比增長62.97%/22.61%/20.84%，對應當前PE17.34x、14.14x、11.70x，鼎新革故，重整向前;同店改善，佈局流通，考慮到公司現有各項業務表現均穩健向好。

東吳證券主要觀點如下：

周黑鴨發佈盈喜預告

2025年實現收入25.20-25.50億元，同比增長2.8%-4.0%;實現利潤1.50-1.65億元，同比增長52.7%-68.0%。該行認爲主要系創始人周總重新掌舵以來，公司通過產品、門店運營及店員激勵等方面優化，實現門店經營提效;同時公司成立渠道事業部，發展態勢較好，雙管齊下實現增量。

逐步迴歸開店趨勢，同時延續精細化運營，包括強化一線店員激勵、店員直播、會員精細化運營

公司積極推進品牌升級與產品創新，順應“質價比”消費趨勢，推出中低價格帶產品補充，同時升級包裝、增設門店周邊產品，針對10-20歲目標客羣優化品牌體驗，彌補大學生羣體認知缺口。地域而言，公司聚焦高勢能區域與華中、華東、華南重點區域，考覈重心轉向租售比、人效、盈利能力等質量指標。該行預計2025全年同店增長或在低個位數，2026年亦有望延續較好趨勢。

公司將流通渠道提升至戰略層級，設立獨立事業部與門店業務並行

2024年底公司將流通渠道的發展提升到戰略級別，成立流通渠道部門，並由渠道經驗豐富的負責人主導;同時針對會員制商超、綜合商超、零食量販、便利店等渠道定製專屬SKU，線上電商業務劃歸該事業部，該行預計未來三年流通渠道收入增量可觀。其中，山姆合作的新SKU落地，即鮮滷鴨四寶(滷鴨脖、滷鴨翅中、滷鴨鎖骨、滷鴨舌)。

海外業務按“三步走”推進

公司積極探索海外市場，傳播中國滷味文化，開闢新增長曲線，第一階段以貿易形式輸出產品，第二階段開設海外門店，第三階段建立本土化供應鏈，第二階段正加速落地中。公司產品已在全球10個國家實現產品上架，馬來西亞Mix超市上線20餘個SKU。

風險提示

原材料價格波動的風險、食品安全風險、行業競爭加劇的風險。