愛康醫療

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持愛康醫療(01789)“跑贏行業”評級，現價對應26-27年13.9/11.2x P/E。考慮板塊估值回暖，上調目標價7.3%至7.63港元，對應26-27年18.3/14.7x P/E，較最新收盤價有31.3%的上升空間。考慮海外業務高增及機器人商業化進展，該行上調26年EPS預測3.9%至0.37元，引入27年EPS預測0.46元。

公司公佈25全年業績，收入14.82億元，同比+10%;歸母淨利潤3.39億元，同比+24%，對應每股盈利0.3元，符合該行預期。隨關節集採全面落地，國內市場進入帶量範圍內手術量穩步增長的常態化階段，帶動髖膝關節全年收入12.81億元(+13.0%)。25年數字骨科及定製化服務收入＋22.8%，骨科機器人收入增長超200%，帶動手術4000台。25全年毛利率提升至60.5%，得益於海外出口業務及高毛利的數字骨科佔比提升。25年海外收入3.30億元(+20.1%)，“JRI+AK”雙品牌戰略成效顯著。運營端效率大幅提升，25年存貨週轉天數減少72天;經營現金流佔淨利比重120%。公司持續注重股東回報，擬派分紅1.19億元，計劃以1.5億港元回購股份。

研發端，磁控無創可延長假體及髖關節假體組件等新品進入創新通道，8項產品獲國家創新支持。根據公司業績會，公司26年將加速裝機，目標投放100-120台設備，帶動1-1.4萬台手術，實現機器人業務收入約4000萬元。產品端，K3+全關節機器人已於26年1月獲證，公司預計VTS及K3系統將於26-27年獲CE認證。該行認為公司有望以“導航/機器人+耗材”閉環模式，實現新興業務規模化貢獻。