3月31日，香港交易所的公告欄裏，微億智造的招股書正靜靜地躺在那裏。

這份擬於港交所上市的招股書中，不僅藏着一家工業具身智能機器人領軍企業的成長密碼，更是中國科技企業“硬件+AI”在產業中結合的縮影。

在AI或是具身智能機器人從“炫技”走向“實幹”的關鍵十字路口，2025年微億智造卻已悄然完成從“規模擴張”到“經營質量”的驚險一躍。AI與機器人產業結合的下半場已經到來，它屬於“可行性錘鍊”，拼的是場景深挖、成本控制、穩定交付和生態共創。

現金流“由負轉正”：經營質量的終極試金石

對於高研發投入的科技企業而言，利潤表可能是“畫”出來的，但現金流卻是實打實的“流”出來的。

微億智造2025年的最大亮點，在於其經營活動所得現金淨額歷史性地轉正，達到1.41億人民幣，而此前2023年及2024年這一數據分別為-1.05億元及-1.54億元。這一指標的逆轉，標誌着公司對外部資金的依賴性降低，內生性盈利的良性生長機制正在形成。

如果熟讀招股書，便可以理解其中的邏輯：2023-2024年，公司為了搶佔具身智能的先機，公司不得不投入巨資進行技術儲備和市場鋪墊，導致現金流承壓。而隨着產品規模化落地，2025年經營現金流的迴流開始浮出水面。

現金流轉正的另一面，是微億智造營收的持續高增。2023至2025年，微億智造營收從4.34億元增長至7.96億元，複合增速超35%，在行業中穩居第一梯隊。更具含金量的是毛利率連續三年提升，從42.4%升至48.4%，顯著領先行業。

這一財務表現背後，是一個更值得審視的成就：在技術與資本密集的“AI”與“機器人”兩大領域，單獨實現盈利已屬不易，而微億智造所深耕的“AI+機器人”賽道，實則是兩者挑戰的疊加——它既要求持續的高強度研發以保持算法的前沿性，又必須攻克精密硬件製造、成本控制與規模交付的工程難題。

能在如此堪稱荒原的融合賽道上，同時實現收入的高增長與盈利質量的優化，不僅證明了微億智造技術路徑的技術有效性，更代表了工業智能化從“技術驗證”邁向商業閉環的關鍵轉折。

收入結構的“騰籠換鳥”：EIIR產品量價齊升

如果只看營收，你會錯過公司走向商業化真正的底層內核。微億智造的質變，藏在結構裏。

公司旗艦產品EIIR（工業具身智能機器人）正在成為絕對的統治者。2025年，EIIR產品貢獻了57.0%的營收（2023年為26.3%），成為當之無愧的第一增長極。這背後，是一場驚心動魄的“量價齊升”：

從量上而言， EIIR產品的銷量從2023年的211台激增至2025年的623台，年複合增長71.8%。這説明微億的產品已不再是實驗室裏的“孤品”，而是工廠產線上的“標配”；

價的提升則更有意義。2025年EIIR產品的平均售價攀升至72.8萬元/件（2023年為54.1萬元），這表明公司不僅在賣產品，更是在銷售高附加值的複雜工藝解決方案，而非單純的硬件設備。

這一結構性轉變，帶來的直接結果是拉昇了公司的整體毛利率。2025年，公司整體毛利率維持在48.4%的高位，其中EIIR業務線的毛利率高達53.5%。

拆分起來，微億智造之所以能實現“量價齊升”，根本原因在於其EIIR與傳統機器人的本質區別。如果説傳統機器人是“長了手的自動化設備”，那麼EIIR則是“長了手眼的AI生命體”。

傳統機器人需要依賴預設程序完成重複動作，缺乏自主決策與環境適應能力。微億智造則構建“感知—學習—決策—執行”完整具身閉環，運動規劃、路徑生成與自適應執行均由 AI 實時驅動，並具備了學習與進化的能力。

依託 “人類在環” 快慢思考架構，交付週期從月級壓縮至天級，破解工廠 AI 落地慢的痛點；以超 23TB 多模態具身數據訓練模型，聚焦工藝動作而非單純圖像識別；通過雲—邊—端架構持續迭代算法，讓機器人從一次性資產變為持續進化的生產要素。這四大核心差異，正是其能快速規模化、高毛利、強復購的技術根基。

應收賬款的“三重改善”：風控能力的深度透視

如果説現金流是血液，那麼應收賬款就是血管的健康度。微億智造在2025年對應收賬款的管理上展現出了三個積極信號。

從賬齡結構上看，儘管業務規模擴大，但應收賬款及票據總額從2024年末的6.15億元下降至2025年末的4.64億元。同時，賬齡結構顯著改善，1年以內的應收賬款佔比提升，而賬齡較長的款項回收情況亦在好轉；

週轉效率則得到明顯提升。隨着供應鏈議價能力的增強和客户回款管理的精細化，公司的應收賬款週轉天數明顯下降。這不僅釋放了資金佔用，更提高了資產的使用效率。

隨着回款預期改善和客户信用狀況優化，公司計提的金融資產及合約資產預期信用損失撥備，在2025年實現了淨撥回1552.5萬元（2024年為淨撥備1082.1萬元）。

應收賬款的“三重改善”：風控能力的深度透視

若僅看淨利潤數字——2025年淨利506.6萬元，較2024年有所回調，或許會掩蓋微億智造正在進行的戰略投入。

但在剔除上市費用、股份支付等非現金及一次性因素後，公司的經調整淨利潤（Non-IFRS）在2025年達到了4873萬元，展現了強勁的盈利能力。

淨利潤的波動，實則是公司在為未來買單。2025年，微億智造的研發投入高達2.35億元，佔營收比例接近30%。這筆鉅額資金主要流向了兩個方向：

算力軍備競賽： 為了訓練具身智能機器人的“大腦”，公司斥巨資採購相關設備及研發人員的投入。這筆錢買的是未來的核心競爭力——讓機器人的“智商”持續進化。

第二重點是捷勃特並表效應。通過收購捷勃特，微億智造補全了機器人本體及底層運動控制的核心能力，雖然短期增加了管理成本，但長期看，實現了“手腦並用”的全棧自研閉環。

第三是上市開支。該筆費用是一次性的“入場費”。在計算公司核心經營利潤時，必須將其剔除。這是公司融資成長及走向國際化的“成人禮”。

故此，不要被表面的近5000萬經調整淨利潤所迷惑，若剔除這些戰略性、一次性或非現金因素的影響，公司主營業務的盈利潛力已清晰可見，要看清那2.35億研發費用背後所構建的數據護城河。這才是微億智造未來估值的核心錨點。

結語

隨着工業具身智能賽道從萌芽走向規模化，資本市場不僅關注企業的技術想象空間，同樣看重其將技術轉化為持續、健康財務回報的能力。

微億智造已經通過AI+機器人的結合，以“快慢思考+人類在環”技術架構破局，讓機器人擁有了真正的“自主決策”能力。經營現金流的轉正，意味着這套高深的技術已經具備了自我生長的商業土壤。

對於資本市場而言，微億智造證明了：硬科技的春天，屬於那些既懂算法邏輯，又懂財務紀律的“實幹家”。