聚水潭

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持聚水潭(06687)2026年收入和經調整淨利潤預測基本不變，考慮宏觀環境逆風或對2026年訂單和2027年收入造成負面影響，下調2027年收入預測9.2%至15.8億元，下調2027年經調整淨利潤預測12.7%至5.5億元。維持跑贏行業評級，由於行業估值中樞下移，下調目標價24%至31港元(基於30倍2026年市盈率)。公司交易於20倍2026年市盈率，目標價有59%的上行空間。

中金主要觀點如下：

2025年業績符合該行此前預期

聚水潭公佈2025年業績：收入同比增長25.6%至11.4億元，符合該行此前預期;經調整淨利潤同比增長282.2%至2.3億元(對應經調整淨利潤率20.2%)，符合該行此前預期。

核心業務穩健增長，重視出海與AI機遇

2025年聚水潭SaaS收入同比增長26%至11.0億元，其中ERP收入同比增長20%至9.2億元，協同產品收入同比增長65%至1.9億元。受益於ERP產品優勢和協同產品的亮眼表現，2025年聚水潭SaaS客户總數同比增長28%至11.3萬名，處理的訂單數量同比增長18%至388億單，每筆訂單貢獻的SaaS收入同比增長7%至0.029元(受協同產品和中小客户數量增長共同驅動)。公司出海業務進展較快，來自東南亞的業務收入同比增長119%至約2,190萬元。針對AI新趨勢，公司與千問、豆包、混元等大模型提供商建立合作，開發電商運營廠商的AI程序。

展望未來，管理層表示將：1)在國內市場持續深耕ERP及協同產品，擴大客户覆蓋;2)拓展海外業務佈局，公司計劃在馬來西亞、越南、印尼及菲律賓等國家增設附屬公司;3)推進以大分銷為底座的供應鏈戰略;4)全面擁抱AI，推動產品功能豐富、產品易用及內部提效。

利潤表現穩健，現金流快速增長

2025年，聚水潭的經營槓桿持續釋放，毛利率同比提升5.1個百分點至73.6%，經調整淨利潤率同比提升13.6個百分點至20.2%。得益於AI在編程、客服和合同審核方面的應用，公司的人效持續提升。現金流層面，2025年公司經營活動現金流錄得4.0億元，同比增長45%。

風險提示：宏觀環境逆風，新興產品的發展受挫，淨利潤增長低於預期，競爭加劇，海外拓展受阻。