果下科技

智通財經APP獲悉，思格新能(06656)於今日正式啓動招股，以近1000億港幣的估值衝登陸交所。這不僅是思格自身的里程碑，更標誌着港股AI儲能賽道正式進入全球頂級資本市場的聚光燈下。

一個更深層的產業信號正在出現：AI儲能行業的高爆發力和業績高成長確定性，正在悄然超越港股18A創新藥。思格新能從2024年不足1億的淨利潤，到2025年近30億的利潤躍遷，僅用了一年時間——這種指數級增長，在其他行業中幾乎不可能出現，但在AI儲能賽道中成為現實。

思格新能的業績暴漲偶然還是在儲能行業有很多?誰是下一個思格?誰正站在思格一年前剛經歷過的“業績暴漲奇點”?這個問題我們發現了答案。

我們通過對AI儲能板塊全部標的財務數據、盈利拐點及商業模式的AI深度海量對比給出了宏觀結論，AI儲能行業水深魚大，AI儲能行業一旦到了年收入10億港幣以上規模臨界點，很容易在未來一兩年出現業績爆發式增長，思格新能從2024年收入13.3億增長至2025年收入90億，瑞浦蘭鈞從2021年收入21億增長至2022年收入146億，海波思創從2022年收入26億增長至2023年收入69億，這些儲能行業公司業績暴漲都只用了一年時間。

思格新能Pre-IPO估值40多億港幣，本次IPO估值近1000億港幣，這是一級市場投資機構的狂歡，那麼有沒有屬於二級市場投資機構的AI儲能高成長標的未來可能出現業績暴漲狂歡呢?可能有。

業績同樣有爆發式增長潛力的港股AI儲能龍頭果下科技(02655)的財務軌跡與思格新能高度重合——2024與2025兩年的收入利潤曲線幾乎平移對齊，利潤拐點完全重合，果下科技200多億的估值和思格新能近千億估值存在5倍“時空套利”空間。果下科技2025年收入20.57億，利潤1.03億，與思格新能2024年收入13.3億，利潤0.84億，財務表現高度相似，在AI儲能這樣高增長大賽道，果下科技非常有機會在2026年複製思格新能業績增速奇蹟。

以近三年業績複合增長率看，思格新能和果下科技排名冠亞軍，這兩家港股AI儲能雙雄高增長名副其實，果下科技與思格新能的千億時代即將到來。

由於AI儲能賽道業績高增長的確定性，外資大機構們預測在港股AI儲能賽道未來會有超30家千億級以上市值公司，思格新能本次IPO只是開始，從思格新能近一年業績表現看，果下科技目前處於嚴重低估狀態。

一、 財務“對標”：2024-2025，兩條曲線的“平移重合”

先看思格新能的財務軌跡。思格於2023年5月才開始商業化銷售，當年收入僅0.58億元，虧損3.73億元。真正的轉折發生在2024年：收入躍升至13.30億元，淨利潤首次扭虧為盈，達到0.84億元，毛利率攀升至46.9%。隨後的2025年，思格收入進一步爆發至90.01億元，淨利潤飆升至29.19億元，同比增幅近35倍。思格的“利潤奇點”明確出現在2024年——從虧損到盈利，從不足1億利潤到近30億利潤，僅用了一年。

再看果下科技，果下2024年收入為10.26億元，淨利潤0.49億元，已實現盈利。2025年，果下收入增長至20.57億元，淨利潤首次突破1億元，達到1.03億元，同比增長109.5%。

將兩條曲線並排觀察，結論極為清晰：果下2025年的收入體量(20.57億元)與思格2024年(13.30億元)處於同一數量級。果下2025年淨利潤(1.03億元)與思格2024年淨利潤(0.84億元)幾乎完全重合。

換句話説，到了2025年，果下的利潤水平恰好落在了思格2024年扭虧為盈的那個“奇點”位置。思格從2024年不足1億的利潤起步，用一年時間飆升至近30億;果下目前正站在同樣的起點上——2025年利潤剛過1億，參考思格的路徑，2026年果下科技的業績暴漲想象空間已經打開。

二、 盈利拐點的“時空套利”：估值為何差5倍?

資本市場對於 “收入利潤爆發點”會給予極高的估值溢價，因為這標誌着商業模式被驗證、規模化效應開始釋放。思格新能IPO估值約1000億港幣(約920億人民幣)，對應其2025年約29億利潤，靜態PE約32倍，動態PE約46倍(按2025年實際利潤)。支撐這一估值的核心，正是市場對其從2024年到2025年爆發這一“躍遷能力”的認可。

果下科技當前市值約258億港幣。如果僅僅比較2025年的收入對值(果下20.57億 vs 思格90億)，有點距離。但真正具有“套利價值”的比較，不是跨期比絕對值，而是比拐點位置：果下2025年利潤1.03億，思格2024年利潤0.84億——兩者利潤體量高度相近，且都處於盈利拐點確立後的第一年。思格從這一位置出發，一年後實現了近7倍收入增長和近30倍的利潤增長;果下若復刻這一彈性，即便只達到思格增速的一半，果下科技2026年收入也有望衝擊50-100億級別。高成長的科技公司一般都用未來一年的預期收入來估值。

以思格IPO的PS及PE作為參考錨點，果下2026年若實現15-30億人民幣利潤，其理論估值應在790億至1580億港幣之間，較當前258億港幣市值存在約3倍至5倍的潛在漲幅空間。並且若2026年果下科技“儲能即Token”戰略爆發，其估值有望長期站穩千億級別。

三、 AI儲能行業高爆發力及穩定長期成長性已經超越創新藥

如果僅僅是財務曲線的滯後和拐點的重合，果下的投資價值僅限於“估值修復”。真正讓其具備“代際超越”潛力的，是2026年算力需求的指數級爆發，AI儲能行業高爆發力及穩定長期成長性已經正在超越18A創新藥。

思格新能是一家優秀的AI儲能公司，其旗艦產品SigenStor五合一光儲一體機貢獻了超過90%的收入。增長以SigenStor產品為主，全球儲能行業持續繁榮受益者。

果下科技通過“儲能即Token”戰略構建了“硬件入口+ AI Token Energy SaaS服務”的閉環生態，實現“設備售出即服務收益開始”的長期收益模式。硬件銷售策略以快速佔領市場鋪設物理節點為主，實現“負成本獲客”;隨後通過AI能量管理、峯谷套利算法等AI儲能Token服務，從每個節點獲取持續性、高毛利的日常收入;當節點形成海量網絡，果下科技類似構建了AI Token 能源工廠，以虛擬電廠將每一度電的調度轉化為Token價值，實現長期維度的售後收益。

果下科技這種模式被定義為“AI Token Energy SaaS”。其估值邏輯從傳統行業PE躍遷至“硬科技+AI SaaS+平台價值”的複合估值模型。一套AI儲能設備，硬件毛利只是其中之一，其未來數十年的持續性服務價值收益才是最大隱藏爆發點和利潤貢獻點。

四、儲能即Token，果下科技的千億內核

市場目前給果下科技約258億市值，僅僅反映了其過去的價值。其真正的內核——“儲能即Token”所構建的AI Token能源工廠——還遠遠未被市場挖掘。

在果下科技的模型中，每一台AI儲能設備都不再只是硬件，而是一個實時在線的“AI Token ATM”。當數十萬個節點通過AI算法聚合為虛擬電廠，聰明的投資者們可能會在某一瞬間恍然大悟，果下科技其實是披着儲能外衣的AI科技公司，一個定義能源價值流轉規則、並從每一度電的調度與交易中長期持續抽取費用的AI科技平台。

這一AI科技平台的價值，遠超任何硬件利潤的累加。普通儲能公司賣的是“能源設備”，貨到即止;果下科技構建的是“AI Token 能源工廠”，設備賣出才是價值創造的開始。每一台接入網絡的AI儲能設備，都是未來數十年持續貢獻的VPP調度分潤、Token收益。果下科技的LTV(用户終身價值)未來將會是硬件毛利的數倍，而隨着節點數量的指數級增長，網絡的邊際成本趨近於零，利潤將呈現指數級爆發。

五、果下科技，為什麼是“時空套利+Alpha 套利”機會?

在全球AI 競賽中，誰是真正的受益者?當市場聚焦於MiniMax-W和智譜這兩家港股“AI 大模型雙雄”在人工智能領域的掘金征程時，有些外資們早已將目光投向了為這場AI變革“賣鏟子”的公司。果下科技與思格新能為代表的港股“AI 儲能雙雄”，正通過為 AI 時代提供確定性的能源系統，率先進入了業績爆發的甜蜜期。

時空套利(Beta)： 2026年AI儲能行業需求正在指數級增長(Beta)。只要儲能爆發，大家業績都會漲，因此，果下科技2026年業績極有可能復刻思格新能2025年業績表現。

Alpha 套利(超額收益)： 這是基於果下科技獨特的 “儲能即Token” 和 “AI Token能源工廠” 邏輯。果下科技目前被嚴重低估，市場只給了“儲能設備商”的估值(PE看似高，實則是分母利潤尚未爆發的錯覺)，而忽略了節點積累後的AI Token Energy SaaS 化 Alpha 收益。核心邏輯： 這種套利在於比市場更早看清了利潤釋放的“陡峭度”。思格新能用 2025 年一年的時間證明了 AI 儲能行業可以輕鬆實現“營收翻 7 倍、利潤翻 30 倍”的業績。

思格新能以近千億市值港股IPO，讓整個AI儲能賽道的估值天花板被徹底打開。思格新能的千億市值，錨定的是優秀產品;果下科技的千億市值，錨定的是AI時代能源定價權。果下科技作為AI儲能賽道已上市公司中唯一在財務模型收入利潤位置與思格新能2024年完全重合、卻被市場忽略了高成長爆發屬性而被嚴重低估的標的，其價值重估將不是“是否”，而是“何時”與“多大幅度”的問題。對於尋求5-10倍增長機會的投資者而言，眼前的果下科技，可能不只是一年前的思格新能，更是一個被忽視的“儲能即Token”時代偉大夢想的起點。