天齊鋰業

去年第四季度大漲60%，今年一季度繼續大漲超30%，碳酸鋰價格持續飆升之後，鋰礦行業再次迎來了業績狂歡。

智通財經APP瞭解到，港股鋰礦行業進入賺錢模式，行業供應商紛紛公佈搶眼業績，其中兩大龍頭贛鋒鋰業（01772）及天齊鋰業（09696）均發佈了2026年Q1預告，贛鋒預計股東淨利潤16億元至21億元，而去年同期虧損3.6億元，天齊鋰業則預計股東淨利潤17億元至20億元，同比增長達15.3倍至18.2倍。

此次兩家Q1業績大增均受益於新能源產業發展與下游需求增長等多重利好因素驅動，鋰產品的銷售均價大幅上漲所致，當然贛鋒鋰業全產業鏈佈局，儲能業務高速發展也帶動了鋰電池板塊產銷量明顯提升。

實際上，自去年下半年開始，碳酸鋰價格就一直處於上升趨勢，而鋰電板塊也因此得到估值重估，以贛鋒鋰業及天齊鋰業為代表的鋰礦龍頭開啓了業績及估值雙擊之路，截至目前市值均已翻倍。然而由於市場對該等業績已充分反應，高位利好信息反而鈍化，那麼鋰礦板塊還有機會嗎？

鋰電產業鏈的業績狂歡

智通財經APP鋰電行業經歷了2025年的復甦期後，尤其是下半年開始整個鋰電產業鏈業績都得到了顯著性改善，產能利用率也迅速回到高位。從2025年全年看，行業上半年虧損，下半年賺錢，以龍頭贛鋒鋰業來看，上半年股東淨虧了5.11億元，而下半年則是淨賺21.44億元，全年淨賺16.1億元。

此外，其他標的也同樣如此，比如天齊鋰業，2025年上半年股東淨賺0.84億元，全年淨賺4.63億元，下半年淨利潤是上半年的4.5倍。當然，不止是上游，產業鏈下游也是下半年更賺錢，以股東淨利潤來説，下半年相比上半年，比如寧德時代為1.37倍，億緯鋰能為1.58倍，而中創新航則是4.17倍。

2026年第一季度，產業鏈業績進一步井噴，由於碳酸鋰價格繼續暴漲，加上需求端的持續釋放，贛鋒鋰業實現扭虧為盈，天齊鋰業增長超15倍，其他中小型標的也獲得一杯羹，比如鹽湖股份股東淨利潤大增1.47倍。在產業鏈下游，期間寧德時代股東淨利潤207.38億元，同比增長48.52%，億緯鋰能預告淨利潤13.76-14.87億元，同比增長為25%-35%。

“反內卷”是這場產業鏈盛宴的最大推手，去年下半年開始，反內卷政策密集發佈，鋰電行業迅速響應，以減產、停產、檢修以及放慢擴張等措施應對，而政策及執行效果都非常給力。供給端迅速出清，產業鏈產能利用率大幅提升，比如2025年贛鋒產能利用率已提升至90%，寧德時代更是達到96.9%。

值得一提的是，2026年4月9日，工業和信息化部、國家發展改革委、市場監管總局、國家能源局相關司局聯合召開動力及儲能電池行業企業座談會，會議強調關於治理鋰電池行業“內卷式”競爭，深刻認識治理“內卷式”競爭的重要性和緊迫性，堅決抵制不合理、不正當競爭行為，維護健康有序市場環境。

在反內卷下，海內外供給端持續收縮，而需求端結構性機會+儲能加持下持續回暖，碳酸鋰價格具備上漲預期，今年下半年鋰電產業鏈業績盛宴有望繼續，而業績驅動，也將使得板塊持續成為投資熱點。

供給需求共振推高上漲預期

碳酸鋰價格是產業鏈業績高增的核心要素，然而自去年6月啓動以來，價格升幅已超過100%，現貨價格來到17萬元/每噸附近。上漲壓力漸顯，今年2月以來處於震盪向上的趨勢，不過從供需兩個維度看，碳酸鋰價格仍有推高的動能。

從供給端看，國內政策及市場雙重縮緊。江西宜春作為國內鋰雲母礦的核心產區，已有多家鋰雲母礦處於停產狀態，另有四家礦山預計於5月進入停產換證階段，下半年或還有7座礦山面臨停產，且礦山停產後續復產週期長達一年以上。另外，嚴格的環保合規要求令中小礦山生存壓力加劇，進一步收緊了國內鋰礦供應。而海外市場也呈現偏緊的局面，比如主要產國津巴布韋，鋰礦產量佔比全球超10%，是國內最大的進口來源，由於出口禁令週期導致供給存在高度不確定性。

圖片來源：生意社

從需求端看，雖然新能源汽車銷量增速放緩，但結構性機會仍在，一方面國內滲透率仍有上升空間，而海外市場滲透率遠不足國內，有望成為核心市場；另一方面大電池裝車需求越來越多，單車續航主流從500KM到800KM，持續提升動力電池需求。因此，動力電池仍保持高增長趨勢。

2026年一季度，動力電池產銷量增長均達到了50%，其中儲能電池翻倍增長，銷量145.1GWh，同比增長111.8%，佔比提升至33.2%，此外，儲能電芯產量同比增長超90%，中標容量規模同比增長達到168%。儲能電池需求旺盛，加上國家層面政策支持，已成為鋰行業需求增長的重要增量。供給需求雙重共振，碳酸鋰價格有望繼續保持上升態勢，而產業鏈標的尤其是上游標的市值也將繼續走牛。

龍頭低估股或受資金青睞

從個股來看，贛鋒鋰業為上游鋰礦龍頭，全產業鏈佈局，業務覆蓋鋰礦資源、鋰產品以及動力電池，其中動力電池收入份額持續提升，2025年佔比超過35%，成為重要的增長曲線。從預期上看，該公司計劃至2030年前形成年產不低於60萬噸LCE的鋰產品供應能力，涵蓋滷水、礦石、黏土及回收提鋰等多種路徑。

此外，該公司持續推進固態電池技術開發，已實現第一代固液混合電池的初步量產，第二代研發成果顯著，且同步開發硫化鋰、固體電解質等關鍵材料，滿足高能量密度、高安全性需求。該公司具備產業鏈優勢，動力電池受益於儲能發展，而資源自給下成本有效控制，2026年在價格上漲預期下盈利有望大幅改善。

贛鋒鋰業獲得多家機構增持以及投行看好，比如小摩曾多次增持，在今年3月底增持383.682萬股，總金額約為2.81億港元，貝萊德於4月10日增持110.9548萬股，總金額約為8762.86萬港元。該公司自去年6月至今市值升幅超過1.3倍，目前PB估值為3.7倍，按一季度盈利測算PE（TTM）約為21倍。

天齊鋰業是全球鋰鹽中上游一體化龍頭，相比於贛鋒全產業鏈覆蓋，業務對碳酸鋰價格敏感度更高，2025年其鋰精礦和鋰化合物及衍生物兩大業務收入佔比分別為44.8%及55.2%。該公司同時佈局優質鋰輝石和鹽湖鋰礦，包括控股子公司文菲爾德之全資子公司泰利森所擁有的格林布什鋰輝石礦。

此外，該公司通過投資SQM和日喀則扎布耶（該鹽湖已探明的鋰儲量為184.10萬噸）的股權，進一步擴大了對境內外優質鹽湖鋰礦資源的佈局，且已實現鋰資源100%自給自足。2025年其鋰精礦產能214萬噸/年，精礦銷量81萬噸，而全球綜合鋰化工產能預計達12.26萬噸/年，鋰鹽出貨量7.3萬噸，兩大系產品產能利用率可提升空間均較大。

該公司也獲得多家機構增持，如在3月25日，摩根大通增持200.4381萬股，總金額約為8956.88萬港元，4月13日，Morgan Stanley增持35.8914萬股，總金額約為1877.75萬港元等。目前該公司PB估值為2.04倍，按照一季度利潤測算PE（TTM）約為11倍，相比於贛鋒具備低估優勢。

總的看來，碳酸鋰價格持續大漲，驅動為鋰電產業鏈帶來了業績和估值的雙擊，產業鏈業績表現非常給力，今年一季度各標的基本都利潤高增，尤其是上游鋰礦，賺的盤滿缽滿，估值也在一路走高。2026年反內卷持續持續壓縮供給端產能，新能源汽車結構性機會和儲能的高速成長推動需求的持續高景氣，碳酸鋰價格有望進一步走高，天齊鋰業業務對價格敏感度高，且估值處於低位，有望得到資金青睞。