百濟神州

單季度營收突破百億人民幣，淨利潤同比增長逾178倍......在強勁的創新價值兑現推動下，百濟神州(688235.SH，06160，ONC.US)用超預期的2026Q1財報驗證了公司可持續盈利的能力，向全球資本市場進一步傳遞了積極的配置信號。

高增長業績驗證長投邏輯

據智通財經APP瞭解，近日，百濟神州26Q1財報出爐。

GAAP口徑下，百濟神州Q1季度全球總收入達15.13億美元，同比增長35.5%，超出此前FactSet一致預期的14.4億美元。

利潤端方面，百濟神州表現則更為驚豔。數據顯示，公司當期經營利潤約2.50億美元，上年同期為1100萬美元;當期淨利潤約2.27億美元，GAAP稀釋後每股ADS收益為1.96美元。

在實現可持續的創新收益與盈利的同時，公司當期自由現金流約1.61億美元，比去年同期增加1.73億美元。

業績增長的背後是百濟神州核心產品的全球強勢放量。26Q1季度，百濟神州產品收入達15億美元，同比增長34%。澤布替尼(百悦澤®)全球收入達11億美元，同比增長38%，持續成為BTK抑制劑領域的全球營收領導者。

從地區市場表現來看，在美國市場，得益於市場強勁需求增長以及淨定價帶來的收益，百悦澤®當期銷售額達7.61億美元，同比增長35%。強勁的收入背後，是該產品繼續保持在CLL適應症的領先地位，實現市場份額突破;而在歐洲市場，百悦澤®亦展現出了強勁的增長勢頭，當期銷售額達到1.82億美元，同比增長51.4%，得益於所有主要歐洲市場，包含德國、意大利、西班牙、法國和英國市場份

額持續增長。

與此同時，百澤安®一季度全球銷售額達2.06億美元，同比增長20%，在中國競爭加劇的環境下依舊穩居行業領先地位。百澤安®約半數營收增量來自中國以外的市場。此外，公司授權引進及其他產品同樣表現出持續的強勁勢頭，當期來自安進公司授權許可產品的全球銷售額為1.42億美元，同比增長25%。

加速創新價值兑現

近年來，百濟神州在夯實全球血液瘤治療領導力的同時，也在實體瘤領域不斷勾勒第二條增長曲線，加速公司全球創新價值兑現。從創新研發佈局來看，百濟神州並不侷限於單一的靶點或技術平台，而是致力於精選少數有能力做到行業領先的疾病領域，構建具備深度 且可持續發展的管線。

血液瘤層面，百濟神州以澤布替尼為基石進行漸進式佈局，索托克拉(百悦達®)正是其中關鍵錨點。5月14日，百濟神州宣佈百悦達®(索托克拉，BEQALZI™)獲得FDA加速批准，用於治療既往接受過至少兩線系統治療(含BTK抑制劑)的復發或難治性(R/R)套細胞淋巴瘤(MCL)成人患者。這是美國十年來首次批准一款新型BCL2抑制劑上市，索托克拉也是美國目前唯一獲批套細胞淋巴瘤適應症的BCL2抑制劑。

實體瘤層面，百濟神州則已形成覆蓋多靶點、多機制的商業化/創新在研矩陣，並實現穩步進展。例如，百澤安®用於治療HER2陽性胃癌適應症已獲得美國優先審評資格;另外，澤尼達妥單抗(百赫安®)聯合替雷利珠單抗用於HER2陽性胃食管腺癌一線治療的新適應症上市申請，已於2026年4月獲得中國國家藥監局受理。

值得一提的是，公司在實體瘤領域的發展，也是花旗最新研報關注的重點。其報告明確指出：百濟神州的實體瘤項目正由早期階段轉向後期階段，預計將於2026年ASCO年會公佈CDK4抑制劑、B7-H4 ADC以及GPC3x4-1BB雙抗的關鍵PoC(概念驗證)數據。

大行集體看漲

在上述業績披露後，中金公司跟進併發布最新研報，強調了百濟神州26Q1財報超預期的淨利潤表現，對公司繼續維持跑贏行業評級，並維持其A/H/US股目標價320元/250港元/420美元，分別對應29.6%/37.4%/34.1%的股價上行空間。

而花旗對百濟神州的這份研報的態度則更為樂觀積極，在5月11日最新出具的研報中，花旗表示，百濟神州Q1季度業績強勁，總營收較該行預估高出5%，管理層將2026年全年營收指引上調1億美元，達63億至65億美元，營運費用指引維持不變，預計營業利益因此上調5000萬美元。該行在將百濟神州維持“買入”評級的同時，將其美股目標價由430美元進一步上調至453美元。

事實上，今年以來，多家海內外大行針對百濟神州均普遍上調或維持了高位目標價，背後邏輯高度一致：着眼於百濟神州全球化創新價值兑現以及商業化能力的集中爆發。而公司26Q1財報的出爐無疑進一步強化了這一邏輯。