智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，中東衝突致海峽受阻，運價中樞大幅飆升，原油進出口同步縮減、亞洲影響直接顯著，美俄延布出口增長部分填補缺口，油運迎來超級牛市，中國船隊運營效率高於行業，預計2026Q2業績大增有望繼續好於預期。

國泰海通主要觀點如下：

高頻跟蹤：中東衝突致海峽受阻，運價中樞大幅飆升。受美以伊戰爭影響，霍爾木茲海峽通行受阻，出口驟減油價飆升，區域油價差異顯著。原油貿易紊亂持續，運價中樞大幅飆升，大船高位震盪小船近期回落。霍爾木茲海峽船舶通行大幅縮減超八成，導致中東原油出口縮減近半；VLCC駛入主要歸屬伊朗，超四成運往中國印度延布港2026年3-4月原油出口大增，估算填補中東供給縮減缺口近三成，主要運往亞洲多國。中遠海能和招商輪船VLCC主要運營中東方向航線(含Yanbu)、西非航線及美洲航線，運營效率保持高位且高於行業。

出口跟蹤：海峽受限致中東縮減，美俄延布出口增長。4月海峽受阻持續致全球原油海運出口量同比縮減約12%。中東出口自3月大幅縮減，延布港填補缺口，4月仍不足正常水平50%。伊朗自3月把控霍爾木茲海峽，出口未有縮減而小幅增長。美灣3-4月出口量持續增長，4月同比大增28%創新高，歐洲已替代亞洲成為主要目的地。俄羅斯自俄烏衝突以來出口量平穩且“捨近求遠”，自3月出口量增長，4月同比增長7%。南美(除委內瑞拉)2026年繼續增產，4月同比增長21%，再創新高。委內瑞拉出口在年初短暫縮減後恢復，方向由中國轉向美印。西非過去五年出口量平穩，且出口結構亦較為穩定。整體看，中東缺口由美灣、延布港、南美等部分彌補，但全球原油供給仍顯著收縮，貿易格局持續紊亂

進口跟蹤：海峽受限致進口縮減，亞洲影響直接顯著。霍爾木茲海峽受阻滯後影響進口量，估算4月同比縮減16%，亞洲影響直接顯著。中國4月原油進口同比縮減28%，近期延布港進口增加，中東(含延布)整體佔比降至四成以下。印度4月進口同比縮減8%，近期俄油進口有所恢復。日本4月進口同比大幅縮減70%，因以往中東佔比超九成，影響最為直接顯著，近期增加美灣進口。歐洲4月進口同比相對平穩，來源多樣化且對中東依賴度極低，受中東影響有限。整體看，全球去庫應對危機，亞洲主要消費國被迫調整進口結構，但短期難以完全彌補中東缺口。

策略觀點：油運迎來超級牛市，中國船隊價值超預期。2022-2025年油運已兩階段成就超級牛市，2026年中東衝突致貿易紊亂運價高企。未來若海峽恢復通行，產能利用率將維持高位，疊加補庫需求與長錦控盤，高景氣有望持續；若伊朗制裁取消，灰色市場變化將有望帶來合規市場超高景氣，且為非脈衝式影響，提供顯著業績上行空間。VLCC未來五年將加速老齡化，20歲以內船隊規模剛性持續，船廠產能瓶頸保障供給剛性，高景氣可持續數年，進一步提供估值上升空間。油運戰略價值凸顯，中國船隊運營效率高於行業，預計2026Q2業績大增有望繼續好於預期。

風險提示：地緣局勢，經濟波動，油價，行業政策，安全事故等。