康方生物

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持康方生物(09926)2026年和2027年盈利預測不變。該行維持跑贏行業評級，基於DCF模型，該行維持目標價184.0港幣(55.8%空間)。

中金主要觀點如下：

公司近況

6月1日，公司於ASCO公佈AK112聯合化療對比替雷利珠單抗聯合化療用於治療1L sqNSCLC的III期臨牀(HARMONi-6)OS數據，mOS 27.9m vs 23.7m，HR=0.66，相比替雷利珠聯合化療，AK112聯合化療可顯著降低患者死亡風險達34%。

HARMONi-6 OS強陽性，重新定義1L肺癌標準治療方案

據公司公告，該臨牀共入組532例患者，中央型鱗癌佔比63%，腫瘤轉移佔比33.8%，與真實世界患者分佈一致。中位隨訪時間21.36個月時，mOS 27.9m vs 23.7m(HR=0.66)，12個月OS率為78.9% vs 72.2%，24個月OS率為64.7% vs 48.6%，且兩條OS曲線在6個月時就開始分離，隨訪時間越長，分離越明顯。無論患者PD-L1表達水平，各亞組OS HR都在0.7以下，在PD-L1 TPS≥50%人羣中，OS HR=0.64，相較PFS HR=0.71獲益更顯著，證明了AK112明顯的長生存拖尾效應。

該行認為HARMONi-6為HARMONi-3提供積極外推數據

主要基於以下3點：1)AK112 mOS達27.89m，而K藥相應全球mOS僅為16-17m(KEYNOTE-407研究)，AK112領先優勢明顯;2)H6 mOS HR達0.66，HARMONi-3 OS HR只需在0.8以內便足夠擊敗K藥，H6為H3臨牀成功預留了較大空間;3)該行分析了Keytruda、替雷利珠、奧希替尼所有公佈中國/亞洲亞組的臨牀數據，全球和中國/亞洲數據有一定差異是普遍現象，但絕大多數臨牀全球臨牀mPFS HR和mOS HR方向和中國/亞洲一致。

不止NSCLC，AK112在多個腫瘤適應症展示了積極的數據

AK112聯合伊立替康用於2L SCLC的ORR達61.7%，mPFS達9.8個月，肩並肩數據好於Tarla;AK112聯合化療用於LA-HNSCC的ORR達100%，展示了較強的縮瘤和轉化切除潛力;AK112聯合mFOLFOX6用於1L MSS mCRC的ORR達70.8%，其中高劑量組9個月PFS率為76.1%，支持外推III期臨牀成功。

風險提示：藥品臨牀數據不及預期;在研管線進展不及預期。