粵港灣智算

智通財經APP獲悉，華業證券近日發佈研報，給予粵港灣智算科技（01396）“買入”評級，目前價23.08港元。

該行指出，隨着公司正式更名為“粵港灣智算科技”，標誌着其從傳統基建向AI算力基礎設施平台的轉型已徹底完成。基於其在手超150億元人民幣的高額訂單及稀缺的算力資源，華業證券為其設定23.08港元的目標價，較當前市值具備顯著上升空間。

華業證券表示，粵港灣智算科技在FY2025財年實現了關鍵的結構性反轉。通過全面收購深圳天頓數據科技，公司成功將AI算力服務打造為核心增長引擎。財務數據顯示，天頓數據在2025年收入暴增757.9%至20.3億元人民幣，毛利率高達22.2%，直接帶動集團整體毛利率回升至13.8%，並實現扭虧為盈。

在債務端，粵港灣智算優化成果顯著，集團有息負債率從2024年的45.3%降至28.2%，現金儲備由1306萬元大幅增至1.704億元，債務結構持續改善，為2026年業績穩步釋放掃清障礙。

該行強調，隨着公司於2026年5月正式更名及納入MSCI中國小型股指數，資本市場已正式認可其“算力科技”新定位。估值邏輯正從傳統的“基建折價”全面切換至具備高成長性的“算力平台溢價”。

算力業務成為公司核心增長引擎。天頓數據作為國內第一梯隊的智算服務商，根據2025年財報，其已交付運營的FP16稠密AI算力規模約42,000 PFLOPS，並擁有超過1萬個高功率機櫃。

研報特別指出，公司在手已穩定計費的算力訂單總額超過150億元人民幣，且上架率穩定在95%以上。這種“長週期訂單+高上架率”的組合，為未來3至5年的收入確認提供了極高的可見度，有效對衝了行業波動風險。

華業證券在報告中提到，福田國資委通過旗下子公司對天頓數據進行8億元人民幣的戰略投資，不僅為公司提供了低成本的資金支持，更打通了大灣區政府及國資體系的算力採購入口，強化了其在“東數西算”及“算電協同”國家戰略中的政策性地位。

華業證券同時強調，對仍處於收入快速擴張期的算力平台，市銷率（PS）比當期市盈率更具參考意義。天頓數據AIDC收入佔比超90%、150億在手訂單構成中期收入護城河，估值錨應從傳統基建的PB 0.3x抬升至更接近算力科技成長股的框架。因此，給予粵港灣智算應該給予樂觀的估值溢價。