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智通財經APP獲悉，隨着比特幣持續跌破6萬美元關口，市場對於Strategy(MSTR.US)融資模式可持續性的擔憂正迅速蔓延，併成為近期加密貨幣市場持續下跌的重要催化劑。分析人士認為，這不僅令比特幣最大的機構買家面臨考驗，也暴露出過去兩年支撐比特幣需求的重要融資體系開始出現裂痕。

市場擔憂的核心在於Strategy長期依賴發行股票和優先股等證券融資，再將募集資金持續用於購買比特幣。這一模式幫助公司成為全球最大的企業比特幣持有者之一，也成為推動比特幣持續上漲的重要增量資金來源。

STRC優先股暴跌 融資成本急劇攀升

然而，隨着比特幣價格長期低於6萬美元、公司融資成本持續上升，以及旗下優先股STRC價格大幅下跌，越來越多投資者開始質疑這一融資模式能否繼續運轉。

其中，STRC優先股成為市場關注的焦點。Strategy曾將STRC定位為公司面向大眾市場推出的重要融資產品，希望藉助這一產品吸引普通投資者參與公司比特幣戰略，並通過較高的月度股息收益率，提供一種波動性低於普通股的投資工具。

不過，STRC上市以來表現遠低於市場預期。數據顯示，該優先股價格已由發行時的100美元跌至約75美元，令大量希望通過該產品間接參與比特幣投資的投資者遭受賬面虧損。

與此同時，隨着買盤持續減少，STRC收益率不斷攀升，也意味着Strategy未來通過發行優先股融資的成本明顯提高，從而削弱了其繼續大規模購買比特幣的能力。

比特幣資產管理公司Two Prime創始人兼首席執行官Alex Blume表示，Strategy近期表現持續疲弱，正令市場回想起加密行業過去幾次重大風險事件。“Strategy不斷出現的問題正在令市場感到不安，讓人聯想到此前加密市場經歷的一些重大危機。”

市場人士指出，STRC並非普通的收益型證券，而是Strategy持續增持比特幣最重要的融資工具之一。

如果投資者只願意以大幅折價購買STRC，甚至不再願意認購，公司融資成本將進一步上升，從而影響其持續買入比特幣的能力，而這也可能削弱比特幣市場最穩定的機構買盤來源之一。

Strategy方面暫未對此置評。

分析人士指出，STRC代表了近年來加密金融創新的一種嘗試，即通過收益型證券包裝高波動性的加密資產，希望吸引更廣泛的投資者參與。然而，隨着市場持續調整，這一模式的風險正在逐漸暴露。

與傳統公司債券不同，STRC沒有固定到期日，也沒有比特幣資產作為抵押，其股息還可由董事會自行決定是否削減或暫停，因此實際風險遠高於不少投資者最初的認知。

Amina Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic表示，比特幣近期下跌固然受到市場週期性疲軟影響，但真正推動市場情緒惡化的是投資者對Strategy融資模式信心的下降。“比特幣本輪下跌的直接原因是市場週期走弱，但更深層次的驅動力是Strategy戰略的公信力受到衝擊。”

從“首次拋售”到資金面全面惡化

市場擔憂進一步加劇始於今年6月初。當時，Strategy披露出售了32枚比特幣，這是公司自2022年以來首次出售比特幣。雖然出售規模相較於其龐大的持倉微不足道，這一舉動打破了創始人塞勒長期以來“永不出售比特幣”的承諾，也令市場開始重新評估其融資模式賴以建立的核心假設。

與此同時，加密市場整體資金面也在持續惡化。

數據顯示，散户投資者參與度持續下降，6月份比特幣現貨ETF累計淨流出資金接近30億美元，而不少在ETF上市初期買入的投資者目前仍處於浮虧狀態，進一步削弱了新增資金流入意願。

分析人士認為，這意味着比特幣市場正越來越依賴機構資金支撐，而恰恰在此時，作為最大機構買家之一的Strategy，其融資體系卻開始受到市場質疑。

市場人士指出，過去幾年，Strategy通過金融工程不斷融資買入比特幣，被視為華爾街將傳統資本市場與加密貨幣結合的成功案例。

如今，STRC價格持續下跌所考驗的，已經不僅僅是Strategy本身，而是整個加密市場近年來試圖通過金融產品包裝高風險數字資產、降低投資門檻的發展模式。

分析人士認為，如果市場對這類融資工具的信心持續減弱，不僅Strategy未來繼續增持比特幣的能力可能受到限制，也可能對整個加密貨幣市場的資金流入和投資情緒帶來更深遠的影響。