Adobe

智通財經APP獲悉，美銀證券恢復覆蓋Adobe(ADBE.US)，予“跑輸大盤”評級，目標價為190美元。

由塔爾·利亞尼領導的美銀證券分析師團隊表示：“隨着生成式人工智能(GenAI)降低內容創作門檻，並加劇來自低成本和原生人工智能替代方案的競爭，該公司增長前景面臨越來越大的風險。我們認為，一些專業人士仍將專注於像素級精細操控並繼續使用Adobe的工具，但隨着時間推移，人工智能可能會取代核心市場的大部分份額，並可能對價格和用户數量增長構成壓力。”

分析師認為，Adobe自身的AI戰略在很大程度上是防禦性的，有助於提升用户參與度和留存率，但在大規模生成高質量的年度經常性收入 (ARR) 方面能力有限。

分析師補充説，Adobe短期內增長加速的可能性不大。美銀證券的報告聚焦於一個關鍵問題：在人工智能時代，Adobe能否重新加速增長?分析師認為，儘管公司的人工智能產品的普及率顯著提高，但目前尚無充分證據表明其能帶來顯著的ARR提升，純人工智能業務貢獻的ARR比重仍不足2%。

分析師指出，風險主要集中在低端和業餘用户羣體中，這些用户可以使用“足夠好”的AI輸出來替代付費工作流程，而專業和企業級應用場景雖然更具韌性，但仍無法完全避免風險。

利亞尼團隊還表示，公司向免費增值和按消費計費模式的轉變帶來了盈利風險。分析師預計，隨着時間的推移，增長速度將放緩，並預測2027財年增速將從2025財年的10.5%下降至8.8%，且短期內沒有明顯的復甦跡象。

利亞尼團隊表示：“估值頗具吸引力，但目前看不到催化劑。該股2027財年EV/FCF倍數為8倍，處於同行業較低水平。但我們認為，單靠低估值不足以推動股價跑贏大盤。我們給出7倍的2027財年EV/FCF倍數，反映公司長期增長中樞下行、商業化變現前景不確定性上升兩大核心邏輯。我們預計公司利潤率和自由現金流(FCF)表現仍將強勁，但缺乏明確證據表明人工智能變現能力將顯著提升或增長加速，因此估值提升空間有限。”

相比之下，匯豐銀行對Adobe前景持更樂觀看法，該行近日將Adobe評級從“中性”上調至“買入”，並將目標價由282美元上調至308美元，理由是其認為人工智能對該公司業務造成的顛覆效應有限。

由分析師斯蒂芬·貝爾西領銜的匯豐團隊指出，Adobe第二財季營收同比增長12.7%，且公司對2026財年全年營收增速給出了11.8%的指引——在上述數據支撐下，他們尚未觀察到來自AI驅動型競爭對手的任何實質性衝擊。該團隊認為，“市場高估了AI設計工具帶來的負面影響，當前風險回報比已偏向有利方向，近期業績表現持續強勁。”

TipRanks數據顯示，整體而言，華爾街分析師予Adobe“持有”評級，目標價為257.19美元，較最新收盤價高出16%。今年以來，Adobe累計下跌37%。