SpaceX

智通財經APP獲悉，在SpaceX(SPCX.US)上市後的首次財報發佈與史上最大規模限售股解禁即將相繼到來的前夕，華爾街空頭正在以史無前例的速度涌入這家馬斯克旗下最受矚目的上市公司。據S3 Partners最新數據，截至7月29日，SpaceX空頭頭寸已飆升至2.193億股，約佔公開交易股份的34%，名義價值高達246億美元。這一規模已超過特斯拉的空頭頭寸，使SpaceX成為美國市場上被做空最嚴重的大型公司之一。

空頭頭寸在一個多月內從IPO初期的2330萬股暴增近十倍，其背後是一場圍繞財報數據、解禁洪峯與估值泡沫的三重博弈。S3研究主管Sam Pierson直言：“目前最大的賭注是限售股解禁——市場認為財報中不會有任何消息能夠抵消大量解禁股票涌入市場的影響”。

空頭的核心邏輯：押注千億解禁“洪水”沖垮估值

賣空者如此激進地佈局SpaceX，其核心邏輯簡單而殘酷——他們賭的是下週即將到來的供給衝擊。

SpaceX將於8月4日(週二) 美股盤後發佈其作為上市公司的首份季度財報。而僅僅兩天後的8月6日，根據公司分階段的鎖定期安排，多達9.115億股股票將符合解禁條件，可能涌入公開市場。

這一解禁規模意味着什麼?SpaceX目前可供交易的股份僅有約6.4億股，約佔總股本的5%。首批解禁將使可交易股份比例翻倍以上至約12%。但這僅僅是開始——招股文件顯示，到年底前可交易股份總數可能從目前的6.39億股增至53.3億股，增幅超過七倍。

S3 Partners研究主管Sam Pierson直言：“目前最大的賭注是押注解禁——實際上，財報方面不會有任何消息能夠抵消大量解禁股票涌入市場的影響。”

更令人擔憂的是，8月6日解禁的9.115億股只是第一批。此後的8月20日、9月9日等節點還將有額外7%的股份陸續解鎖。另有最多4.558億股附帶提前解禁條件，但此前設定的股價門檻(連續10個交易日中有5日維持在175.50美元以上)因股價暴跌已無法觸發。

摩根士丹利在最新報告中警告，SpaceX即將迎來“最危險時刻” ——約1000億美元市值的股票可能在未來數週內流入市場。做空SpaceX的借貸成本已因空頭擁擠而上升，但Pierson預計解禁過後借貸難度將有所降低。

摩根士丹利將此次財報稱為SpaceX上市以來面臨的 “最危險時刻” 。該行預計SpaceX第二季度營收約67.5億美元，調整後每股虧損0.35美元;Starlink全球消費者用户數預計達1,200萬户，ARPU約65.5美元。

大摩指出，真正左右市場情緒的未必是財務數字，而是管理層對AI、Starlink及星艦未來發展方向的評論。投資者尤其關注星艦開發時間表、AI算力部署速度，以及Grok與Cursor模型的整體進展。但由於Cursor收購預計在本季度晚些時候完成，Q2財報不會披露該交易的具體財務貢獻。

隨着空頭大規模集結，借入SpaceX股票做空的成本也在上升。不過S3的Pierson指出：“對於想要將倉位維持到下週的空頭來説，會有一些阻力，但之後借貸成本很可能會恢復到容易借貸的程度”。

馬斯克財富“腰斬”：一個月蒸發超6000億美元

與此同時，SpaceX股價持續承壓。週五(7月31日)收跌3.4%至108.37美元，盤中一度觸及107.01美元的歷史新低。這一價格較6月12日135美元的IPO發行價已下跌約20%，較上市後創下的225.64美元歷史高點更是暴跌逾52%。7月單月，SpaceX累計下跌36.57%。SpaceX與特斯拉的雙雙暴跌，正對馬斯克的個人財富造成毀滅性打擊。

彭博億萬富翁指數顯示，馬斯克的最新身價已跌至約6,840億美元。就在一個多月前的6月16日，他的財富曾達到約1.33萬億美元的峯值——這意味着在短短一個半月內，超過6,000億美元財富灰飛煙滅。這一縮水幅度本身就超過了除馬斯克之外，彭博全球500富豪榜上任何一位富豪的總身家。

兩大核心資產的同步暴跌是財富縮水的直接原因。SpaceX自6月16日創下201.80美元收盤高點以來，股價已暴跌46%。特斯拉自7月22日發佈第二季度財報以來，股價已下跌17%。特斯拉財報顯示，公司兩年來首次錄得季度自由現金流為負，儘管汽車交付量和營收均有所增長。

馬斯克持有價值約1,290億美元的特斯拉股票，以及價值超過5,500億美元的SpaceX股票。這兩大持倉的價值變動，正直接決定着全球首富的財富版圖。

三大長期變量：解禁、標普納入與特斯拉合併

S3 Partners的Pierson指出，未來一年有三個關鍵驅動因素值得關注：

第一是解禁進程。這是最緊迫的短期風險。首批9.115億股解禁後，後續還有多輪分批解鎖，將持續對股價構成供給壓力。

第二是標普500指數納入。根據相關規定，新股上市後需滿足“ seasoning rules”(通常要求上市滿6至12個月且連續盈利)，SpaceX最早也要到2027年中期才能被納入標普500指數。但市場已開始提前為此定價。

第三是潛在的特斯拉合併。Pierson指出，若SpaceX與特斯拉實現某種形式的業務合併，將“加快這一納入進程”。儘管這一設想目前仍屬猜測，但在馬斯克同時掌控兩家公司的背景下，並非完全不可想象。