CoreWeave

Nebius Group N.V. Class A

智通財經APP獲悉，受科技巨頭亮眼財報帶動，AI算力板塊近期反彈。在此背景下，Piper Sandler首次覆蓋兩家領先的新鋭雲廠商，予CoreWeave(CRWV.US)“增持”評級，目標價為151美元;予Nebius(NBIS.US)“中性”評級，目標價為224美元。在當前市場水平下，該機構認為CoreWeave的風險收益比更優，Nebius在短期項目落地與業績兑現方面存在不確定性。

Piper Sandler分析師James Fish在報告中寫道：“我們看好整個賽道發展，AI基礎設施建設仍處在早期階段，預計這兩家企業在中短期都將顯著受益。綜合估值與業績假設，CoreWeave具備更優的風險回報水平。”

“兆瓦狂熱”來襲：AI 算力市場規模有望突破1000億美元

Piper Sandler將本輪 AI 算力擴張浪潮稱為“Megawatt Mania(兆瓦狂熱)”。該機構測算，未來數年AI算力需求將持續大於供給，到2029年全球AI算力市場規模有望達到1090億美元，複合年增長率56%。

根據Piper Sandler的兆瓦市場模型，未來幾年全球AI總算力規模將增長六倍，其中CoreWeave和Nebius預計到2028年分別佔據全球兆瓦市場的12%和9%份額。

分析師指出，兩家新雲廠商的核心優勢在於其與英偉達的深度合作關係以及專用基礎設施架構。通過採用定製軟件和基礎設施架構，CoreWeave 和 Nebius 的成本和定價比傳統超大規模雲服務商低40%以上，而其中一些傳統雲巨頭同時也是它們的重要客户。

不過該賽道本身自帶短板：前期資本開支巨大、客户集中度偏高，同時大客户自建算力的替代風險長期存在。不過，長期合同和主服務協議(MSA)能夠帶來良好的透明度、深度綁定高增長AI場景，併產生穩定長期現金流。

CoreWeave：軟件棧 + 融資結構構築競爭壁壘

在評估CoreWeave時，Piper Sandler特別強調了其軟件編排棧SUNK以及工程團隊實力。這些因素有助於降低Token算力成本並實現多雲部署，形成關鍵差異化優勢。

Fish還指出，CoreWeave的長期協議和融資安排緩解了債務風險。分析師認為，當前對CoreWeave的中期財務、兆瓦算力相關預測仍偏保守，具備向上彈性。

Nebius：商業模式亮眼，但執行風險懸頂

Nebius的優勢在於其輕資產擴張模式：自研服務器與機櫃硬件，擁有 Soperator 平台、Token Factory 工具鏈等完整端到端產品體系，還可以利用客户預付款反哺業務擴張。

Piper Sandler樂觀預計，到2028年Nebius年化營收規模有望突破250億美元。

然而Nebius的維內蘭數據中心項目仍存在不確定性。據悉，美國新澤西州居民抗議由DataOne為Nebius開發、位於新澤西州 維內蘭的超大規模 AI 數據中心。該項目是 Nebius 與微軟簽署的高達174億至194億美元‌基礎設施協議的一部分 。當地政府將於8月5日召開特別會議，討論相關項目規劃。

分析師指出，Nebius的維內蘭數據中心項目風險促使其採取更為謹慎的中性立場，CoreWeave具備更優的風險回報比。