Roku Inc

奈飛

智通財經APP獲悉，美國流媒體機頂盒領域領導者Roku(ROKU.US)週四美股盤後公佈的最新業績報告顯示，該公司在2026年第二季度繼續保持流媒體業務的強勁增長勢頭，盈利表現遠超華爾街分析師一致預期。第二季度Roku的廣告與訂閲業務均大幅增長25%以上，且受世界盃等大型直播內容推動，凸顯出Roku正從單純承接“剪線族”帶來的龐大流媒體電視操作端流量，向掌控電視搜索、發現、支付和廣告預算分配的高毛利平台演進。

該公司公佈第二季度營收為13.5億美元，同比增長22%，高於華爾街分析師們平均預期的13億美元。Roku淨利潤達到創紀錄的1.642億美元，而上年同期淨利潤僅僅約為1050萬美元，意味着淨利潤瘋狂增至上年同期的逾15倍;對應第二季度攤薄後每股收益1.08美元，是分析師預期的兩倍。在經歷多年虧損後，這是Roku連續五個季度實現淨利潤。Roku過去12個月的自由現金流達到7.04億美元，同樣創下歷史新高。

Roku的主營業務本質上不是專注於銷售流媒體盒子，而是經營電視端操作系統、獨家的內容分發入口和程序化廣告交易平台。低利潤甚至虧損經營的播放器和電視硬件負責擴大Roku OS裝機規模;超過1億户家庭進入該公司流媒體平台後，Roku通過主屏幕推薦位、視頻廣告、The Roku Channel、訂閲分銷及交易分成持續變現。新主屏幕聚焦於提高內容發現和家庭留存，第一方觀看數據則增強廣告定向與效果衡量，由此形成“更多裝機與觀看時長—更多廣告庫存和訂閲交易—更高平台營收—繼續補貼硬件擴張”的雙邊網絡效應。

廣告、訂閲業務雙雙增長25%以上!Roku連續五季盈利，福克斯押注“內容+分發”超級協同

這項業績報告是福克斯公司6月中旬宣佈以220億美元收購Roku之後，該公司發佈的首份財報。該交易預計於2027年上半年完成。Roku以福克斯交易尚待完成為由表示，該公司將不會舉行財報電話會議，也不會提供財務層面的未來展望指引。

Roku創始人、董事長兼首席執行官安東尼·伍德與首席財務官兼首席運營官丹·傑達在公司第二季度致股東信中寫道：“我們相信，Roku的經營規模、平台戰略和財務實力，使公司能夠在實現可持續長期增長的同時，繼續引領電視流媒體行業的演進。福克斯對我們的擬議收購是一項非凡機遇，將加速我們願景的實現，使我們能夠更快擴大規模，併為觀眾、合作伙伴和廣告主們開展更加積極的創新。”

福克斯收購交易完成後，伍德將在合併後的公司中繼續擔任重要職務，並加入福克斯董事會。福克斯公司在宣佈交易時表示，公司“致力於繼續將Roku作為一個開放且對合作夥伴友好的平台運營”，同時繼續推動福克斯內容“無處不在”的廣泛分發。

第二季度，Roku的平台業務營收同比增長25%至12.2億美元，毛利率為53.0%。其中包括6.73億美元廣告業務營收，同比增長25%;訂閲業務營收則約為5.48億美元，同比增長26%。

第二季度，Roku各平台的總流媒體播放時長達到379億小時，同比增長7%;其用户基礎覆蓋超過1億户家庭。

5月下旬，該公司開始推出新版Roku主屏幕，並稱這是十多年來規模最大的一次更新。Roku高管表示，該主屏幕是“電視領域最具價值的流媒體流量入口之一”，美國超過一半的寬帶家庭都在使用它。

據瞭解，伍德和傑達在信中寫道：“我們的新版主屏幕旨在最大限度提升觀眾的內容發現能力和個性化體驗，同時為內容合作伙伴和廣告主積極創造收益，並推動平台變現增長。”該公司已於第三季度初在美國完成Roku新版主屏幕的全面推送，並表示“初步結果令人感到鼓舞”。例如，據兩位高管介紹，新版主屏幕“提升了我們在美國留存家庭用户的強勁能力，從而增加了我們可以長期服務的用户數量，並降低了流媒體家庭用户整體增長成本”。

今年4月，Roku將2026年全年調整後EBITDA利潤規模預期由此前的6.35億美元上調至6.75億美元，並預計淨利潤大約為3.6億美元。該公司預計，平台業務營收則有望增長近21%至50億美元，設備業務營收約為5.35億美元，總淨營收約為55億美元，較2025年增長16%。

週四早些時候，在福克斯公司的財報電話會議上，首席執行官拉克蘭·默多克重申了推動這筆交易的理由。

默多克表示：“Roku通過其開放、對合作夥伴友好的平台，帶來了規模化流媒體能力，使其成為美國領先的電視流媒體平台之一。福克斯與Roku合併後，將把優質直播內容、深厚的市場關係、規模化分發能力以及包括訂閲業務在內的領先平台能力結合起來，以應對消費者和廣告主不斷變化的需求。”

福克斯首席財務官史蒂夫·託姆西奇指出，福克斯預計合併後公司的預期淨槓桿率約為2.8倍，即淨債務除以息税折舊攤銷前利潤(EBITDA)。因此，託姆西奇表示：“這筆交易的結構為我們提供了極大的資本配置靈活性，因此大家應當預期，我們的股票回購計劃將在交易等待完成期間及交易完成後繼續不受影響地加速推進。”

根據交易條款，福克斯將以每股96.00美元的現金支付約142億美元，並針對每一股流通在外的Roku A類和B類普通股，提供0.9693股福克斯A類普通股。交易完成後，福克斯現有股東預計將持有合併後公司約73%的股份，而原Roku股東將持有約27%的股份。截至週四美股收盤，Roku股價收於150美元附近，市值約222億美元。

福克斯公司此前曾持有Roku 5%的股份，但在2020年以4.4億美元收購Tubi時出售了這部分持股。

從賣硬件到徵收“電視流量税”：Roku淨利潤飆升逾15倍，百億家庭屏幕入口價值重估

該公司第二季度不僅是“營收超預期”，而是盈利質量和經營槓桿同時躍升：營收13.5億美元，同比增長21.6%，較LSEG共識13億美元高約3.8%，也較公司此前12.95億美元指引高約4.2%;淨利潤由上年同期1050萬美元增至1.642億美元，攤薄EPS由0.07美元升至1.08美元，較FactSet預期0.61美元高約77%。

其中，Roku的整體平台營收增長25%至12.2億美元，平台毛利率達到53%;廣告營收6.73億美元、訂閲營收5.48億美元，分別增長25%和26%，而379億小時播放量僅增長7%，足以説明該公司營收增長顯著快於使用時長，反映單位流量變現能力、廣告價格和訂閲轉化率同步改善。公司原先僅僅預計第二季度淨利潤約9000萬美元，實際結果高出約82%，過去12個月自由現金流則創紀錄達到7.04億美元，盈利拐點已從短期成本壓縮升級為可持續現金創造。

廣告與訂閲業務均實現增長25%以上，且受世界盃等大型直播內容推動，足以説明Roku正從單純承接“剪線族”流量，向掌控電視搜索、發現、支付和廣告預算分配的高毛利平台演進。

這份最新的季度財報對Roku基本面前景堪稱重大利好，但對股價的增量推動在一定程度上需要區別看待。福克斯發起收購前的最後一份正式2026年全年展望仍為2026年總營收約55.35億美元、平台營收約50億美元、調整後EBITDA約6.75億美元、淨利潤約3.6億美元，併力爭最遲在2028年實現10億美元自由現金流。

因Fox(即福克斯公司)發起的這項百億美元級別收購尚待完成，Roku沒有更新業績展望區間，交易條款為每股96美元現金加0.9693股Fox A類股票，以Fox A股最新約61.79美元計算，當前隱含對價約155.89美元，而Roku截至週四收盤股價約150.07美元，剩餘價差約3.9%。這也意味着強勁財報提升了交易完成前的基本面安全墊，並降低獨立經營下的下行風險，但Roku短期股價已主要由Fox股價、監管審批和交易完成概率決定，而非傳統意義上的盈利上修與估值擴張;真正獲得長期經營協同與估值彈性的標的，將逐步轉向合併後的Fox—Roku平台。