小鵬汽車

小鵬汽車－Ｗ

摩根士丹利發布研報稱，維持小鵬汽車(09868,XPEV.US)“增持”評級，在樂觀/基本/悲觀情景分別賦予25%/50%/25%的權重，予目標價17.00美元。管理層預計，隨着新車型的陸續推出，Mona系列的毛利率將達到10%以上。

在小鵬汽車中國BEST大會上，自動駕駛技術、車輛毛利率和淡季訂單表現被重點關注。公司管理層稱，得益于公司強大的車型儲備，對第一季度末銷售複蘇充滿信心。

大摩認爲，2024年第四季度汽車毛利率將環比提升(第叁季度爲8.4%)，但仍低于10%，這一增長主要得益于産品組合優化，特別是P7+和海外銷售占比的增加，以及Mona MO3規模效益的改善。

小鵬汽車表示，預計到2025年有望實現40萬輛的銷售目標，其中海外市場銷量預計將同比增長超過一倍。在産品規劃方面，G6和G9將于3月推出改款車型，配備先進的純視覺高級駕駛輔助系統。基于P7+相同平台打造的一款五座SUV計劃于2025年第二季度交付。此外，該公司還將在第二至第叁季度推出一款B級運動型轎車，並在下半年推出兩款增程式電動汽車。

此外，大衆汽車合作項目預計將在2025年爲小鵬汽車帶來與2024年第四季度相當的年度收入貢獻，雙方未來可能在歐洲經濟區(EEA)開展更多授權合作。

風險提示：(上行)新車型競爭力增強推動銷量增長、毛利率超預期擴張、品牌形象提升及卓越用戶體驗帶來的市場認可度提高；(下行)中高端市場競爭加劇、盈利能力下降導致現金流壓力增大、行業整體銷量增速放緩對估值的影響。