挪威郵輪

皇家加勒比游輪

APP了解到，在財報季來臨之前，高盛重新審視郵輪行業的關鍵爭議點並發布報告，主要以皇家加勒比郵輪(RCL.US)和挪威郵輪(NCLH.US)爲例展望財報季郵輪行業業績表現,並對兩家郵輪公司的前景表達了積極態度。

皇家加勒比郵輪：外彙/油價或影響2025年業績，每股收益仍有望達14美元

高盛表示看好皇家加勒比郵輪，並將其目標股價調整爲270美元。最近幾周，投資者關于皇家加勒比郵輪的交流觀點不一。隨着投資者考慮到近期外彙和原油價格帶來的不利因素，近日預期有所降低，他們質疑皇家加勒比能否提高(甚至維持)其當前2025年每股收益14美元的業績指引。即便面臨這些不利因素，受適度收益率增長(報告基礎上爲3.8%)和淨巡航成本/可用乘客巡航日(NCCxF/APCD)2.2%的增長推動，高盛預期僅微降至14.15美元。此外，雖然2024年第四季度業績和2025年業績指引至關重要，但預計焦點將迅速轉移到即將到來的投資者日，而這將帶來有趣的格局和推動因素。

該行表示，雖然外彙因素對皇家加勒比的影響有時並不明顯，但值得注意的是約26%的船票收入來自美國以外地區。因此，預計外彙和油價都將對皇家加勒比構成阻力，據測算，這將使對其2025年每股收益的預期減少約0.30美元。盡管近期投資者對這一不利因素的討論增多，但該行相信皇家加勒比仍能維持其2025年每股收益14美元的業績指引。

按固定彙率計算，該行預計皇家加勒比的淨收益率將適度增長，增幅接近3%-4%。高盛按照皇家加勒比的成本控制策略，考慮到2024年幹船塢數量相比2023年有所增加，以及對比去年Icon號郵輪營銷推廣時期的數據，結合多種因素得出每股收益爲14.15美元的預期，即便不考慮任何潛在的再融資或股票回購，這一預期也在14美元的合理範圍內。

投資者日也備受關注。雖然2024年第四季度業績確實重要，但這或許只是前奏，皇家加勒比在未來幾周可能將公布的新長期目標將是重頭戲。未來幾年，皇家加勒比有諸多利好因素，如新船交付、新島嶼開發(這有可能推動加爾維斯頓市場的滲透率提升以及大規模資本回報計劃的可能性)。因此預計此次活動的焦點將是皇家加勒比的長期發展軌迹，以及其在整體度假市場中獲取更大份額的能力，並將由此勾勒出其未來數年結構性、可持續的利好因素。

挪威郵輪：預計將關注2025年展望以及收益率和成本

挪威郵輪方面，高盛稱該公司Q1將面臨的不利因素已被市場充分理解。根據與投資者的交流，過去一個月，市場對挪威郵輪的情緒喜憂參半。這主要源于兩方面擔憂：一是擔心2025財年第一季度是收益率增長的年度低點、NCCxF增長的年度高點;二是對于2025年業績指引，目前市場預期收益率與成本增長之間的差距不足2.5個百分點。盡管如此，該行仍看好挪威郵輪的布局，認爲這些因素已在股價中得到體現，且該公司在這兩個指標上均有超預期表現的機會。

高盛認爲該公司2025年的初步指引可能較爲保守。預計挪威郵輪將指引2025年在固定彙率基礎上實現適度(3-4%)的淨收益率增長，單位成本增長低于通脹水平。這主要歸因于兩個關鍵因素：1)挪威郵輪2024年的收益率增長好于5月投資者日設定目標時最初預期。2)由于2025年第一季度將進行幹船塢維護和航線重新定位，導致運力下降2%，且航次收益率較低。盡管如此，該行認爲這已反映在股價中，且投資者也已充分消化，並非不持有挪威郵輪股票的理由。

此外，該公司2025年仍有大幅成本節約的潛力。挪威郵輪設定的單位成本增長低于通脹水平(即<3%)，並概述了實現3億美元的常態化成本節約，成本節約將由船上舉措(約占總數的叁分之二)和燃料能源(約占總數的叁分之一)。自2019年以來，挪威郵輪的每位乘客成本基礎增長速度快于同行。挪威郵輪的成本基礎一直高于同行，部分原因是其品牌定位偏向高端，但未來隨着運力增長，借助固定成本杠杆/規模經濟，仍有很大機會縮小差距。