特斯拉

通用汽車

高盛近日發布美國汽車與工業科技行業研報，探討了該行業在第四季度財報發布後的關鍵要點與爭議，並給出投資建議。高盛目前覆蓋的大多數公司已發布財報，與近幾個季度類似，與數據中心市場關聯度較高的公司，其市場普遍預期估值通常有所上調;而主要涉足汽車領域的公司，其華爾街預期估值平均有所下調。

股票市場反應不一，在財報發布後的首個交易日，有幾家公司的股價走勢與預期估值調整方向相反，例如特斯拉(TSLA.US)、通用汽車(GM.US)、Vertiv(VRT.US)、意法半導體(ST.US)、Mobileye(MBLY.US)、奧羅拉(AUR.US)。總體而言，高盛覆蓋的股票在發布財報後的股價中位數下跌了4%，同期標准普爾500指數下跌1%。

展望未來12個月，考慮到周期性因素(如汽車周期與工業周期對比)以及政策/關稅風險，高盛認爲在高盛覆蓋的領域中，工業科技板塊總體上存在更好的投資機會，例如電子元件和電子制造服務(EMS)領域，如百通公司(BDC.US)、泰科電子(TEL.US)、安費諾(APH.US)、偉創力(FLEX.US)、捷普科技(JBL.US)、KeySight Technologies(KEYS.US)。

高盛針對該行業總結了五大關鍵要點與主題：

全球汽車銷售和生産趨勢喜憂參半。高盛覆蓋的美國汽車原始設備制造商(OEM)預計今年銷量平平，而跟蹤的一級供應商在考慮其客戶情況後，普遍預計2025年汽車産量將同比出現低至中個位數的下降，這主要是受OEM的庫存削減計劃，以及/或者其主要客戶的市場份額下滑影響。

美國汽車行業周期前景以及汽車消費者的狀況備受關注，投資者對于OEM的庫存削減和宏觀經濟增長能否支撐行業周期，還是持續高企的汽車價格、借貸成本和/或關稅會導致行業下滑存在爭議。

關稅是風險因素，但通常未納入公司指引。高盛覆蓋的公司在指引中通常未考慮未來可能加征的關稅，但普遍指出，如果實施全面關稅，尤其是對墨西哥進口商品加征關稅，將對整個行業産生重大影響。許多公司在本報告中詳細說明了其目前面臨的關稅風險敞口。

數據中心資本支出強勁，但增長率可能正在放緩。盡管投資者擔心，由于超大規模公司的投資回報率、供應鏈准備情況和/或DeepSeek等因素，2025年人工智能基礎設施建設可能會暫停，但高盛對主要超大規模公司的資本支出預測彙總顯示，2025年資本支出同比增長率實際上有顯著上調，從財報季開始前預期的25%上調至40%。盡管總體資本支出數據表現強勁，但這種增長能否持續，以及潛在增速放緩對供應商的估值倍數意味着什麽，仍是市場關注的焦點。

高級駕駛輔助系統(ADAS)/自動駕駛(AV)技術持續進步，但公司長期內能否通過這些功能盈利存爭議。幾家公司對L3/L4級自動駕駛技術的部署給出了最新目標和預期，投資者目前正持續關注一些議題，如這些部署的上線時間和節奏，以及公司將在多大程度上通過這些功能實現盈利，尤其是在長期，此外值得注意的是，在中國市場已有多款主流車型以低成本或免費提供L2級ADAS功能。

工業市場可能已見底，但複蘇力度存疑。美國供應管理協會(ISM)制造業采購經理人指數(PMI)在1月份終于重回擴張區間，這是近兩年來的首次。高盛認爲，這是否標志着工業終端市場的複蘇，將成爲財報發布後的一個重要話題，特別是考慮到歐洲宏觀經濟的疲軟和關稅風險。高盛繼續看好所覆蓋的工業相關公司的周期性投資機會。