APP獲此，高盛于2月23日發布研報稱，在零售交易勢頭強勁的背景下，市場對零售經紀商的樂觀情緒仍在繼續;而即使在去年第四季度實現了強勁的盈利增長，投資銀行業的複蘇仍面臨考驗。

高盛指出，自2025年1月1日以來，該行覆蓋的美國零售經紀商股票——Robinhood(HOOD.US)和盈透證券(IBKR.US)——平均上漲了約35%，延續了2024年上漲了約140%的強勁勢頭，表現遠超標普500指數。與此同時，美國投資銀行類股在同一時期內下跌了約5%(相比之下，該類股票在2024年上漲了約60%)，表現落後于標普500指數9個百分點。

在高盛看來，這反映了市場對零售交易勢頭長期景氣的持續樂觀情緒。2024年第四季度，零售經紀商的傭金收入較預期高出4%，且1月份的指標依然表現強勁。高盛認爲，在強勁的用戶獲取、資産積累和周期性有利的零售交易環境推動下，2025年-2027年的零售交易活動有進一步增長的空間。

另一方面，市場對投資銀行業複蘇的質疑再次升溫，今年迄今已宣布的行業並購費用同比下降27%，而股本資本市場(ECM)/債券資本市場業務(DCM)交易量在1月分別同比下降19%和14%。高盛認爲，要想看到投資銀行業再次跑贏大盤，可能需要看到該行業的活動再次走強。

高盛表示，人們樂觀地認爲，不同的營收趨勢令人們對這兩個細分行業的利潤率預期有所不同。人們樂觀地認爲，零售經紀商的利潤率可以保持在較高水平、並有可能進一步上升，但許多投資銀行的負結構性綜合杠杆率仍令人感到擔憂。

此外，人們似乎樂于給零售經紀商以更高估值，這反映出強勁的用戶和市場份額增長，而許多投資銀行已出現多次業務擴張放緩、在某些情況下甚至出現收縮。高盛認爲，零售經紀商當前較高的市盈率可能會持續一段時間，盡管進一步的超額表現可能更多地受到盈利預期的驅動。