高盛

智通財經APP獲悉，高盛(GS.US)最新收盤價爲893.48美元。從股價走勢來看，其上週漲幅達 0.6%，過去一個月累計上漲 15.4%，年內漲幅更是高達 55.4%，過去一年漲幅爲 61.1%。不僅如此，基於這些漲幅，高盛三年累計漲幅已攀升至 178.8%，五年累計漲幅更是飆升至 292.8%。在股價經歷如此巨幅拉昇之後，此時買入高盛股票，究竟還算不算一筆明智的投資決策?又或者，市場狂歡已然接近尾聲，在這個價位入場，投資者是否只會面臨過高的風險?

這輪行情得以蓬勃發展的主要驅動力，源自市場對高盛業務佈局的樂觀展望。具體而言，市場看好高盛不斷拓展的財富管理與交易業務，同時也對其重新聚焦機構與投資銀行業務(而非此前開展的消費銀行業務試驗)充滿期待。此外，投資者對管理層戰略方向的調整以及資本返還方案的興趣也日益濃厚，這便很好地解釋了市場情緒爲何如此高漲。

即便當前市場呈現出這般火熱態勢，但市場對高盛的估值評價卻呈現出好壞參半的局面——有一半的估值指標顯示其股價被低估，而另一半指標則表明其估值處於合理區間。接下來，本文將運用不同的估值方法進行詳細拆解分析，並進一步探討一種更爲精細的定價思路。

方法 1：超額收益模型

該模型旨在評估高盛運用股東投入的股權資本，是否具備持續獲取超出股權成本利潤的能力。其核心關注點在於，每一美元的賬面價值能否在長期運營中，爲公司賺取高於股權成本的收益。

高盛每股賬面價值 348.02 美元;基於 13 位分析師對未來 ROE 的加權預測，其"可持續 EPS"爲 58.80 美元。模型採用 15.26% 的平均 ROE 與每股 48.16 美元的股權成本(約 13.8% 成本率)，算出每股超額收益 10.64 美元，意味着銀行有望持續創造高於融資成本的回報。15 位分析師預計其長期賬面價值將升至每股 385.29 美元。

綜合以上，超額收益模型給出的內在價值約爲每股 500.45 美元，相對近期 893 美元的價格，股票被高估約 78.5%。

結果：高估

圖1

方法 2：市盈率

對盈利且成熟的高盛而言，市盈率直接把買入價格與銀行當下的盈利能力掛鉤。一般而言，增速更快、風險更低的公司配得上更高市盈率，反之則更低。

目前，高盛的市盈率爲 17.75 倍，這一數值不僅低於資本市場行業平均水平約 25.06 倍，也低於更廣泛同業平均水平約 30.41 倍，從這一對比情況來看，市場對高盛的定價似乎給予了一定程度的折扣。Simply Wall St 所採用的專有“Fair Ratio”評估體系，綜合考量了盈利增長態勢、盈利質量優劣、風險程度高低、行業地位強弱以及市值規模大小等多方面因素，其分析認爲高盛合理的市盈率應爲 19.18 倍。以這一合理市盈率爲參照標準，高盛當前 17.75 倍的市盈率略低於其合理區間，這表明高盛目前處於溫和低估狀態，而非估值過高。

結果：低估

圖2