燦谷

智通財經APP獲悉，Digital Mining Solutions最新發布的《2025 Bitcoin Mining Market Review》指出，2026年，比特幣挖礦行業的評價體系正在發生劇變。單純的“算力規模”已不再是決定市值的唯一標準。資本市場正在尋找兩類標的：一類是像 Core Scientific那樣成功轉型 AI 的巨頭；另一類是像 CleanSpark那樣極致追求效率的礦工。而在這些顯性巨頭之外，燦谷(CANG.US)代表了第三種非典型的生存樣本。

低成本建倉：輕資產模式提高抗風險韌性

在算力獲取成本(CAPEX)上，燦谷沒有盲目追逐溢價極高的新機。報告特別指出，燦谷通過收購二手在架礦機，迅速衝入行業第一梯隊，以極低的成本(約 $8/TH)獲取算力，相比同行構建了天然的安全墊。需要強調的是，燦谷並非一直用舊機器，而是採取“Refresh”策略對設備進行動態升級，例如2025年Q4將6 EH/s的算力升級爲S21，只支付差價。

運營方面，2025年7-8月期間，燦谷礦機在線率顯著提升，設備運營效率達到行業領先水平。公司單枚比特幣挖礦成本控制在約9.8萬美元，顯著低於市場價格，展現出優秀的成本控制能力。

單位算力的高性價比是燦谷的一大核心優勢。在當前競爭激烈的環境下，燦谷獨特的“輕資產”模式，提供了更高的抗風險韌性。

AI推理黑馬：高效率AI化改造搶佔產業先機

隨着挖礦收益減半，AI成爲礦企的必爭之地。報告數據顯示，擁有明確 AI/HPC 收入的公司在股價上大幅跑贏純礦企。但在這個賽道上，燦谷與巨頭選擇了截然不同的切入點。

商業模式層面，燦谷避開建設“機場”的紅海，選擇主攻“AI推理”長尾。通過低成本、超快速的AI化改造，將散落在全球的礦場轉化爲去中心化AI節點。這就像打造一張密集的“同城前置倉”或“極速配送網”。

與建設大型數據中心的“重型基建”方案相比，燦谷選擇了“末端物流”路徑，賺的是高頻的週轉率和靈活性。在AI推理需求爆發的前夜，燦谷這種能夠快速響應中小企業需求的“極速達”模式，佔據了“快”和“廣”的先機。

價值窪地凸顯：被市場忽視的企業核心價值

如果說基本面決定了長期的地板，那麼市場認知的偏差則決定了短期的爆發力。報告披露的機構持倉數據，揭示了最爲驚人的反差：儘管算力規模已躋身全球前五(50 EH/s)，但燦谷僅有35家機構持有者。這意味着絕大多數機構資金尚未覆蓋到這家公司。這種極度的信息不對稱，往往也是超額收益的來源。

隨着燦谷AI業務開始披露，或者其比特幣持倉價值被重新審視，哪怕只有少量機構資金開始“填坑”，對於這樣一個低流動性、低估值的標的來說，都可能帶來巨大的邊際定價影響。

從估值邏輯來看，市場目前給其他巨頭的定價包含了極高的“預期溢價”。而燦谷的市值甚至低於其賬面上的“硬資產”(BTC持倉+礦機+現金-債務)。這意味着，市場尚未給燦谷的50 EH/s算力以及Tier 2 AI轉型賦予任何正向估值。對投資者而言，作爲下有資產底，上有AI轉型期權的高賠率標的，燦谷在當前的定價體系下，顯然提供了一個極具吸引力的入場位置。