聯合健康

智通財經APP獲悉，聯合健康(UNH.US)公佈了第四季度盈利略微超出預期，但2026年收入指引疲軟。LSEG彙編的數據，聯合健康第四季度經調整後每股收益爲 2.11 美元，高於分析師平均預期的 2.10 美元。Q4營收爲 1132 億美元，儘管同比增長約 12%，但仍比華爾街預期低5.2億美元。該公司還預測，2026 年收入將出現下滑，這將是三十多年來收入首次年度萎縮。去年，該公司經歷了劇烈下跌，目前正努力重建投資者信心。

總體而言，聯合健康2026年的總收入將超過4390億美元，較2025年下降2%，低於分析師的預期。數據顯示，這將是聯合健康集團自1989年以來首次出現年度收入下降。不過，該公司預計營業利潤將至少增長50億美元，比去年增長超過 25%。

聯合健康高管指出導致預期下滑的三大因素，包括公司第四季度的資產剝離以及計劃於今年晚些時候進行的其他剝離，例如其在英國和南美的業務。他還指出，2026年，美國會員總數將出現“相當大的”下降，超過300萬。

這家醫療保健巨頭過去十年通過併購實現了快速擴張，但如今正通過剝離資產來提升利潤。該公司對2026年的盈利指引略高於華爾街的預期。該公司在一份新聞稿中表示，2026年調整後每股收益將超過17.75美元，比分析師平均預期高出6美分。

美國醫保政策收緊，聯合健康收減支增

聯合健康在首席執行官Stephen Hemsley的領導下，正在艱難進行醫療成本控制措施。Hemsley於今年 5 月重返首席執行官一職，旨在重塑投資者和消費者對這家醫療保健巨頭的信任。他一直致力於帶領公司走出困境，此前該公司經歷了高管遇害、醫療成本飆升、聯邦調查以及美國民衆對保險業做法的憤怒等一系列事件。

該公司一直致力於在 2026 年恢復增長，但由於醫療服務支付標準與成本不匹配，預計其面向低收入美國人的醫療補助(Medicaid)業務復甦將面臨挑戰。此外，該公司還縮減了面向老年人的聯邦醫療保險優勢計劃(Medicare Advantage) 的供應。

該公司還面臨其他新的壓力。週一晚些時候，美國提議明年維持對私人醫療保險計劃的支付水平不變，這一消息令幾家美國醫療保險商股價大跌，聯合健康週一盤後交易中股價一度暴跌10%。業績公佈後，截至發稿，該公司股價週二盤前跌幅加深至16%。

聯合健康的財報顯示，近年來美國健康保險公司面臨着整個行業的壓力。美國週一提議，明年向私人保險公司支付的聯邦醫療保險優勢計劃(Medicare Advantage)平均費率將上調0.09%，遠低於華爾街的預期。美國政府擬定的支付率備受關注，它決定了保險公司每月可以收取多少保費以及他們提供的計劃福利——並最終影響到他們的利潤。

美國醫療保險和醫療補助服務中心(CMS)通常在4月初最終確定聯邦醫療保險優勢計劃的費率。如果目前的提議得以實施，2027年聯邦醫療保險優勢計劃的費率將增加超過7億美元。

兩年來，該公司一直面臨着政府支持計劃成本上升的困境，這主要是由於行爲健康服務、專科藥物和家庭健康服務的使用量增加所致。過去兩年，隨着更多老年人重返醫院接受因疫情而推遲的手術，例如關節和髖關節置換術，聯邦醫療保險優勢計劃(Medicare Advantage)患者的醫療費用飆升。

2025年經調整後的醫療保健支出佔全年保費的比例(即醫療保健支出佔保費的百分比)爲 88.9%，高於2024年的85.5%。分析師此前平均預期 2025 年該比例爲 89.1%。該公司表示，這一增長主要受聯邦醫療保險(Medicare)資金減少、《通脹削減法案》的影響以及醫療成本加速上漲等因素共同推動。

不過，聯合健康預計，2026年其保險業務的醫療支付比率(衡量醫療總支出與保費收入之比)將達到88.8%，上下浮動50個基點。這將比2025年的89.1%有所改善。較低的比率通常意味着公司收取的保費高於支付的福利，從而帶來更高的盈利能力。

“瘦身”以降本增效

聯合健康2026年的展望表明，該公司規模將縮小，會員數量將減少，但利潤將更高。這家醫療保健巨頭表示，公司正在削減保險會員數量、剝離海外資產，並縮減其醫療服務部門Optum Health在美國的業務規模。受此影響，該公司旗下的保險部門UnitedHealthcare及其Optum服務部門的收入預計都將下降。

聯合健康首席財務官Wayne DeVeydt表示，Optum Health的醫療服務點和會員數量將減少約20%，即550個地點，部分醫療機構將被關閉或出售給醫院或其他醫療服務提供商。在發佈財報前的一次採訪中，他將此舉描述爲Optum Health的“精簡至核心”。

近年來，Optum Health一直是該公司利潤增長的主要引擎，該公司通過收購醫生診所、手術中心和其他醫療機構，爲聯邦醫療保險(Medicare)的患者提供服務——包括聯合健康保險公司(UnitedHealthcare)及其競爭對手的計劃——並承擔這些患者的部分保費。但隨着新的聯邦法規降低了聯邦醫療保險對保險公司的支付，該領域的利潤已大幅縮水。

在2025年下半年，該公司採取了一系列措施來改革其運營，導致第四季度稅後支出16億美元，因此計提了16億美元的一次性稅後費用，該費用已從調整後的業績中剔除。該費用反映了與Change Healthcare Inc.網絡攻擊相關的成本、資產剝離收益以及重組成本。DeVeydt表示，資產剝離和其他交易的影響將從調整後的業績中剔除。此前，聯合健康曾將一些不透明交易的收益計入業績，這些交易使2024年的收益增加了數十億美元。

UnitedHealthcare業務預計將減少多達280萬會員，其所有主要業務板塊(商業健康計劃、聯邦醫療保險和聯邦醫療補助)的參保人數都將減少。DeVeydt表示，該公司目前預計聯邦醫療保險優勢計劃(Medicare Advantage)的會員人數將減少130萬至140萬，比之前預想的要多，但預計利潤率將會提高。

DeVeydt表示，該公司預計將於第一季度完成歐洲業務的出售，並於今年下半年完成南美業務的出售。

總體而言，預計 2026 年調整後每股收益增長約爲 8.5%，不過 DeVeydt 表示，公司期望做得更好。他說：“我們認爲我們的表現會比這更好，但我們希望保持謹慎的態度。”