Klarna Group Plc

智通財經APP獲悉，瑞典“先買後付”(BNPL)巨頭Klarna Group(KLAR.US)週四公佈四季度財報，宣佈錄得公司歷史上“首個單季營收突破10億美元”的季度，但資本市場反應冷淡，股價遭遇重挫。

財報顯示，Klarna當季營收爲10.8億美元，略高於華爾街預期的10.7億美元；衡量平臺交易規模的商品交易總額(GMV)爲387億美元，也小幅高於分析師預計的381億美元。截至第四季度，公司活躍用戶數達到1.18億，略好於市場預期的1.17億，但單個活躍用戶的平均收入仍維持在30美元，未見增長。

盈利能力方面，Klarna當季錄得2.41億美元的稅前虧損，這是自首次公開募股以來連續第二個季度出現虧損。受此影響，公司股價當日暴跌近27%，收於13.85美元，不僅創下上市以來最大單日跌幅，也刷新歷史最低收盤價。

市場人士認爲，Klarna對未來的謹慎指引加劇了投資者的失望情緒。公司預計，今年第一季度營收將在9億美元至9.8億美元之間，區間中值明顯低於分析師預期的9.65億美元；GMV預計爲320億至330億美元，同樣低於市場普遍預期的334億美元。

從財報結構來看，業績表現呈現“表面亮眼、內裏承壓”的特徵。摩根大通分析師指出，儘管營收和GMV均超出預期，但調整後營業利潤和交易利潤指標(TMD)低於市場預測。數據顯示，Klarna當季交易利潤收入爲3.72億美元，不及分析師預計的3.95億美元，已連續第二個季度低於預期；調整後營業利潤率僅爲4.4%，顯著低於市場預期的6.4%。

管理層解釋稱，交易利潤承壓主要源於“擴展型銀行產品”增長快於預期，尤其是分期類金融產品在放量過程中帶來了更高的處理和資金成本。摩根大通認爲，這一成本結構變化導致相關指標低於其模型預測。

展望2026年，Klarna預計全年GMV將超過1550億美元，而華爾街共識預期約爲1590億美元；公司預計營收增速將超過24%，低於J.P. Morgan和市場分別預測的31%和29%。分析師指出，Klarna的全年指引在多數關鍵指標上均低於市場預期，反映出公司正從“規模擴張”階段轉向“提升用戶參與度與信貸增長”，這一轉型正在對部分關鍵運營指標形成拖累。

KBW分析師也表達了類似觀點，認爲儘管當季營收受益於交易收入和資產出售收益而超預期，但交易利潤指標仍低於其預測水平，也未達到公司自身給出的指引。

此外，投資者仍在等待Klarna自IPO以來首次實現季度淨利潤。財報顯示，公司當季調整後運營支出同比增長18%，達到3.52億美元，進一步加大了盈利壓力。

Klarna於去年9月在紐交所上市，IPO首日股價一度較發行價40美元上漲15%，但此後漲勢迅速消退。今年以來，在金融科技板塊整體承壓的背景下，Klarna股價累計跌幅已超過34%。

除業績因素外，行業層面的不確定性也持續影響估值。市場擔憂人工智能可能重塑支付與金融科技商業模式，令包括BNPL在內的多類金融科技公司面臨潛在衝擊。同時，自今年1月以來，有關“信用卡利率上限爲10%”的政策討論亦對相關股票形成壓力，儘管瑞穗證券等機構認爲，該政策反而可能利好BNPL行業，若銀行收緊對低收入羣體的信貸投放，BNPL服務或將成爲替代選擇。