英偉達

勞氏

1. 2月25日(週三)美股盤前，美股三大股指期貨齊漲。截至發稿，道指期貨漲0.32%，標普500指數期貨漲0.35%，納指期貨漲0.43%。

2. 截至發稿，德國DAX指數漲0.29%，英國富時100指數漲0.95%，法國CAC40指數漲0.40%，歐洲斯托克50指數漲0.69%。

3. 截至發稿，WTI原油漲0.90%，報66.22美元/桶。布倫特原油漲1.01%，報71.29美元/桶。

市場消息

“自供電”時代來臨?特朗普新政或引爆電力設備超級週期。美國總統特朗普表示，在他所稱美國政府新近談妥的“電價繳費者保護承諾”之下，建設超大規模人工智能數據中心的美國科技巨頭們將不得不自行承擔其電力需求以及相關費用。特朗普在向國會發表國情諮文演講時表示，科技企業們將被政府要求爲其不斷擴張的AI基礎設施版圖建設專用級別的電力供應系統，而不是從地方電網額外取電以及大幅增加負荷。特朗普在國情諮文中拋出的消費者電力費率保護承諾，本質上是在把AI數據中心新增負荷的“成本歸因”重新寫進政策框架，大型科技公司要麼自建/自備電源類大型基礎設施，要麼就不要把額外用電壓力轉嫁到地方電網與居民電價上。

“唯AI論”已經過時?摩根大通看好傳統工業復甦，宏觀經濟正走向多點開花。無論 AI 這股巨輪最終是通向充滿陰霾的蕭條，還是通向生產力的“涅槃”，它目前都已主導了宏觀經濟思維和股市博弈。然而，如果剝開全球工業顯著增長的細節，就會發現經濟的其他部分依然表現強勁，AI 僅僅是故事的一部分。股市顯然對 AI 癡迷不已——且現在的焦點正日益從那些巨頭贏家轉向潛在的輸家。作爲全球市值最高的公司，也是迄今爲止 AI 熱潮中當之無愧的最大贏家，英偉達(NVDA.US)將於週三發佈財報，屆時將對極度高漲的資本支出和芯片需求進行一次“現實檢驗”。

英偉達(NVDA.US)財報前夕科技股走強：避險資金撤離，美元等傳統避險資產走軟。由於科技股上漲促使投資者撤出避險資產，美債價格下跌，美元匯率同步下滑。納斯達克股票期貨上漲 0.2%，延續了該科技股指數週二 1% 的漲幅。在經歷了幾周的動盪後，市場對人工智能顛覆性影響的擔憂有所緩解。美國10年期國債收益率上升兩個基點，至 4.05%;與此同時，美元及日元表現落後於大多數主要貨幣。風險偏好的回升也導致貨幣市場削減了對美聯儲降息的押注，從而加大了債券市場的壓力。瑞穗國際策略師埃夫琳·戈麥斯-利希蒂表示：“由於10年期美債收益率如此接近 4% 的心理關口，我認爲如果出現任何買盤，反手做空將更具價值。”

美股財報季創紀錄超預期，緣何標普500反陷“冰火兩重天”?美國企業剛剛交出了一份近年來最強勁的財報季成績單，但股市表現卻與之脫節。標普500指數第四季度盈利增長13%，超出預期近六個百分點，羅素3000指數中上調業績指引的公司數量與下調之比達到4:1，這一水平此前僅在衰退後或2018年稅改後出現。然而，在摩根大通和沃爾瑪財報之間的六週內，標普500指數卻下跌1.7%，創下過去10個季度財報季最差表現。部分原因在於財報季開始時股市已處於歷史高位，而更令人擔憂的是近期諸多不確定性因素令投資者無所適從：人工智能交易從普漲行情演變爲個股分化，再轉向所謂的"恐慌交易"。

個股消息

英偉達(NVDA.US)業績重磅來襲，“AI算力牛市敘事”能否擊潰“AI泡沫”?隨着英偉達(NVDA.US)將在美東時間週三美股收盤後公佈季度業績，一場關於AI算力投資主題的“壓力測試”也隨之到來。聚焦於AI算力基礎設施以及更廣泛AI基建狂潮的全球投資者們正尋求證據，證明這家全球最高市值芯片巨頭的利潤正在緊密依託高達6500億美元至7000億美元的美國四大科技巨頭鉅額AI資本支出預算大趨勢而同步實現強勁增長預期。統計數據顯示，美股乃至全球股市最高市值公司英偉達業績或將引發股票市場劇烈動盪。期權市場隱含英偉達財報後股價預期波動約±5%，以其約4.7萬億美元市值計，對應約2260億美元的單次定價擺動。

勞氏公司(LOW.US)全年指引遜預期，高利率持續壓制住房市場復甦。勞氏發佈全年銷售指引低於市場預期，預計同店銷售將持平至增長2%，顯示高借貸成本和經濟波動將繼續壓制住房市場短期表現。儘管第四財季同店銷售和調整後盈利超預期，盤前股價仍下跌超3%。過去三年，美國消費者因利率高企和通脹擔憂而推遲置業或房屋升級，住房市場反彈乏力。雖然近期抵押貸款利率下降、房價趨穩帶來初步回暖跡象，但需求尚未出現顯著改善。消費者仍在持續削減大額非必需支出，轉而將資金聚焦於生活必需品及高價值商品消費。爲應對持續低迷，勞氏正聚焦提升運營效率，並拓展專業承包商業務。

匯豐(HSBC.US)發佈2025年業績，除稅後利潤減少19億美元至231億美元。匯豐發佈2025年業績，收入較2024年增加24億美元至683億美元，增幅爲4%;淨利息收益爲348億美元，較2024年增加21億美元;列賬基準除稅前利潤減少24億美元至299億美元;除稅後利潤減少19億美元至231億美元;每股基本盈利1.21美元，擬派發第四次股息每股0.45美元。公告稱，收入增加主要由於財富管理業務(來自投資分銷及保險)及批發交易銀行業務的費⽤ 及其他收益錄得增長，尤其是企業及機構理財業務旗下的外匯業務，但部分增幅被須予注意項目的按年影響抵銷，主要和出售業務及與交通銀行相關的攤薄虧損有關。

財報超預期股價卻暴跌!惠普(HPQ.US)盤前重挫超6% 關稅與內存漲價成“利潤殺手”。在截至1月31日的第一財季，惠普營收同比增長6.9%，達到144億美元，調整後每股收益爲81美分，雙雙優於市場預期(營收139億美元，每股收益77美分)。然而，由於面臨複雜的經營環境，惠普對未來的業績表達了謹慎態度。惠普在聲明中表示，鑑於經營環境的流動性日益增強，目前預計2026財年的業績將處於此前給出的每股收益2.90至3.20美元指引範圍的低端。對於截至4月的第二財季，公司預測調整後每股收益將在70至76美分之間，而分析師的平均預期爲75美分。受美國關稅政策及存儲芯片價格上漲的影響，第二財季的利潤指引可能低於市場預期。

香櫞狙擊閃迪(SNDK.US)：當成英偉達(NVDA.US)來炒?別做夢了，你賣的只是大宗商品!受益於存儲芯片超級週期而一路飆升的閃迪，在週二遭遇了來自知名做空機構香櫞研究的當頭一棒。後者公開宣佈已建立閃迪的空頭頭寸，並尖銳指出，市場對其股價的定價方式存在嚴重誤判。受此消息影響，閃迪股價在週二收跌超4%。儘管這一跌幅與其年內迄今約175%的驚人漲幅，以及過去一年超過1200%的累計回報相比顯得微不足道，但做空機構的入場無疑爲這輪火箭式上漲投下了一道長長的陰影。

繼谷歌之後微軟(MSFT.US)也遭“敲門“：日本反壟斷風暴升級，科技巨頭雲業務面臨合規考驗。據一位知情人士透露，日本反壟斷監管機構公平交易委員會(JFTC)於2月25日對微軟日本總部發起了現場突擊檢查。此次行動的核心在於調查微軟是否利用其在操作系統及辦公軟件市場的絕對主導地位，不當地推廣其Azure雲平臺並限制競爭對手。監管機構懷疑微軟通過設置不公平的許可條款，使得客戶在亞馬遜AWS或谷歌雲等第三方平臺上運行Windows Server或Microsoft 365軟件時，面臨比在Azure上更高的成本或更復雜的技術障礙。

韋伯斯特交易塵埃落定，桑坦德(SAN.US)公佈三年戰略：2028年淨利目標超200億歐元，RoTE衝刺20%。在完成對美國韋伯斯特金融公司具有里程碑意義的收購後，西班牙銀行業巨頭桑坦德銀行於2 月 25 日在倫敦舉行的投資者日活動上正式公佈了其 2026-2028 年戰略路線圖。據報道，該行承諾到 2028 年將年度淨利潤提升至 200 億歐元以上(約合 236 億美元)，並計劃將反映盈利能力的核心指標——有形股本回報率(RoTE)從 2025 年的 16.3% 提升至 20% 以上的高位水平。這家西班牙銀行於週三發佈聲明表示，自2027年業績起，該行對分紅結構做出調整，把現金分紅佔利潤的比例提升至35%，同時相應地降低股票回購在利潤分配中的佔比。

重要經濟數據和事件預告

北京時間20:30：美國1月批發庫存月率初值(%)(0225-0304)。

北京時間23:30：美國截至2月20日當週EIA原油庫存變動(萬桶)

北京時間23:35：2027年FOMC票委、里奇蒙聯儲主席巴爾金髮表講話。

次日北京時間凌晨00:00：2028年FOMC票委、堪薩斯聯儲主席施密德發表講話。

次日北京時間凌晨02:20：2028年FOMC票委、聖路易聯儲主席穆薩萊姆就美聯儲的角色發表講話。

次日北京時間凌晨05:00：英偉達公佈財報。

次日北京時間凌晨05:30：英偉達舉行財報電話會。

業績預告

週四早間：英偉達(NVDA.US)、新思科技(SNPS.US)、賽富時(CRM.US)、Snowflake(SNOW.US)、攜程(TCOM.US)

週四盤前：Stellantis(STLA.US)、百度(BIDU.US)、愛奇藝(IQ.US)、唯品會(VIPS.US)、再鼎醫藥(ZLAB.US)、大全新能源(DQ.US)