匯豐控股

智通財經APP獲悉，匯豐控股(HSBC.US)正在發行自2月底中東衝突爆發以來首批以主要貨幣計價的額外一級資本債券(AT1)債券，爲這一高風險信貸市場的細分領域重新打開大門。據知情人士透露，該行計劃通過兩隻永續債籌資至少10億美元，這兩隻債券分別可在5.5年和10年後首次贖回。該知情人士稱，初始市場定價收益率分別約爲7.25%和7.5%。

近幾周，由於對中東戰爭以及銀行對私募信貸敞口的雙重擔憂衝擊金融行業，AT1新債發行幾乎陷入停滯。今年年初發行勢頭良好，但最後一筆交易恰好發生在2月下旬衝突爆發前夕。

儘管AT1債券的風險性質通常意味着在動盪時期會有更大波動，但它們並未遭受信貸市場所見的最嚴重拋售。投資者正緊握這些債券，原因是擔心在市場平靜後無法再以可接受的價格買回它們。

歷史上，在市場遭遇嚴重壓力時，AT1債券通常會被資金經理拋售。但這一次情況有所不同——這一規模達2800億美元的資產類別近年來日益流行，其高收益吸引了大量新買家。

野村資產管理全球動態債券基金的基金經理理查德·霍奇斯表示：“如果你賣掉手中的AT1債券，就可能再也買不回來了。”他持有重置利差較高的AT1債券，這類債券通常需求更強、波動更低。Mirabaud資產管理公司高級投資組合經理法蒂瑪·路易斯也表示，她正持有AT1債券。她表示，這“部分原因是難以根據與特朗普相關的新聞標題進行交易，同時也對長期信用風險相當放心，且買賣價差使得難以以合理的價格重新入場”。

總體而言，這意味着自中東衝突爆發以來，AT1債券的拋售壓力相對可控。彙編數據顯示，自中東戰爭開始以來，銀行發行的永續債幾乎未出現在美元市場交易最活躍的1000只債券之列。

投資者之所以不願出售AT1債券，是因爲近年來這種債券已成爲信貸市場的最熱門領域之一。它們在過去兩年中均實現兩位數百分比的回報——自2023年瑞信超過170億美元AT1債券被減記以來，這是一個顯著轉變。

儘管戰爭爆發確實對回報造成衝擊——本月，以美元對衝計算的多貨幣AT1指數下跌1.6%，但其表現仍優於全球投資級債券指數，總回報跌幅也遠低於去年4月特朗普宣佈全球關稅政策時的水平。

在近期AT1債券發行明顯減少的情況下，市場還受到供給稀缺的支撐。數據顯示，最後一筆以主要貨幣計價的AT1債券發行來自卡塔爾商業銀行(Commercial Bank PSQC)，時間是在中東戰爭爆發前不久。而歐洲銀行的上一筆AT1債券發行已過去近一個月。

對於尋求高收益的基金而言，AT1債券具有吸引力。包括跳過票息支付和債券可能存續的風險意味着，它們的收益率遠高於高等級債券，更接近垃圾債券。但對投資者來說，這些風險值得承擔——尤其是因爲AT1債券由全球最大、資本最充足的銀行發行，違約可能性較低。