美國超威

英偉達

智通財經APP獲悉，英偉達在數據中心與PC芯片領域長期以來最大競爭對手AMD(AMD.US)北京時間週三晨間公佈最新業績報告，AMD乃全球僅有的能和在AI算力基礎設施領域堪稱壟斷地位的“英偉達AI GPU系列產品”進行GPU級別算力競爭的芯片公司，因此一些華爾街頂級投資機構非常看好AMD不斷蠶食英偉達千億美元級別的90%市場份額壟斷地位，進而實現增速遠遠強於英偉達的井噴式業績擴張曲線。AMD與OpenAI達成6GW AI GPU算力採購協議以及頗具創新的“股權-AI算力供給對賭合同”之後，市場對於AMD基本面前景以及未來估值可謂愈發樂觀。

然而，在經歷最新一輪AI算力產業鏈投資狂潮大幅推動英偉達、AMD以及博通、美光等算力領軍者股價屢創新高，以及新一輪令市場矚目的重大AI算力採購大單帶動AMD股價飆升從而令華爾街對於AMD的業績預期不斷推高之後，其最新的官方業績展望數據未能打動華爾街的機構投資者們，AMD最新業績未能像一些投資者此前所期待的那樣全面強化“AI信仰”。

該芯片公司在一份最新聲明中表示，第四季度營收展望中值約爲96億美元——AMD給出的Q4營收展望區間爲93億美元至99億美元;NON-GAAP口徑下的第四季度毛利率預期約爲54.5%，與華爾街分析師平均預期持平。

儘管上述的該展望高於分析師們平均預期的約92億美元，但部分分析師的預測高達99-100億美元。顯然，從AMD公佈業績之後盤後一度超3%跌幅來看，市場對於這一份展望談不上滿意甚至略感失望，畢竟AMD與OpenAI、甲骨文達成重磅採購協議之後，華爾街對於AMD業績預期以及目標股價不斷上修，消息動態面以及市場樂觀看漲情緒驅動AMD股價自10月以來暴漲超55%，AMD市值則從雙方達成協議之前的2700億美元飆升至當前的約4100億美元。

在與OpenAI以及此後同樣在10月與雲計算領軍者甲骨文(ORCL.US)達成重磅合作協議之後，投資者們可謂大舉押注AMD股價與業績齊增，這兩家公司計劃在其人工智能算力基礎設施建設中大規模購置AMD AI GPU，而不是單一採購英偉達Blackwell架構AI GPU。市場則迫切希望AMD最終能夠成功撬動英偉達在AI算力基礎設施領域的絕對主導地位。

但AMD給出的最新前景展望表明，AMD的AI GPU收益效應與回報兌現可能比部分投資者此前所預期的進程更爲緩慢。

消息發佈後，該股在盤後交易中一度下跌接近4%。截至週二美股收盤，在財報公佈之前，AMD股價今年迄今已實現翻倍，報收250.05美元。

數據中心與PC業務助力AMD Q3實現強勁增長

第三季度的業績方面，整體而言高於市場預期，但是Q3業績帶來的股價與市場情緒刺激效應遠遠不及未來業績展望。AMD第三季度整體營收同比大幅增長36%，至92.5億美元，高於87億美元的華爾街平均預期，其中絕大多數貢獻來自於數據中心業務部門——正是該業務部門提供英偉達Blackwell AI GPU的最強GPU算力競品以及面向數據中心的高性能CPU。

AMD第三季度營業利潤則同比大幅增長75%至12.7億美元。剔除某些項目後，AMD Q3調整之後的每股收益爲1.20美元，根據機構彙編的數據，高於分析師們平均預期的每股收益1.17 美元，相比之下上年同期的調整後每股收益則僅僅爲0.92美元。

同期AMD 數據中心業務營收同比增長22%，至43億美元，高於分析師們平均預期的約41.4億美元。與個人電腦密切相關的客戶與遊戲業務營收則同比大幅增長73%，達到40億美元，遠遠高於分析師們平均預測的約26億美元。

在業績聲明中，AMD首席執行官蘇姿豐(Lisa Su)表示，隨着AMD寄望由AI熱潮推動營收以及盈利大幅增長，這些數字標誌着“我們的增長軌跡出現了清晰的上行勢頭”。

她在與全球投資者和分析師們的業績電話會議上表示，預計到2027年，與AI訓練/推理算力集羣密切相關的業務每年將帶來“數百億美元”的營收規模。與此同時，她稱該公司的PC芯片業務增速將大幅快於整體市場。

AMD近期與 OpenAI、甲骨文以及美國能源部達成的重磅長期合作協議，反映出市場對其MI系列AI GPU產品線的大規模購置興趣大幅提升。這些產品與英偉達的Blackwell AI GPU進行激烈的正面競爭，被用於AI大模型訓練以及運行堪稱天量級別的AI推理工作負載。

與英偉達有所不同的是，AMD同時也是個人電腦和數據中心服務器所用的GPU與高性能中央處理器(CPU)的最大規模供應商之一。上月，其最大競爭對手之一的英特爾(INTC.US)指出，當前AI熱潮推動之下，市場對於具備革新式AI功能的新款AI筆記本電腦，以及數據中心企業級服務器CPU的需求強勁。在這些除數據中心AI GPU以外的關鍵業務領域，AMD 一直在從這位長期以來的宿敵——英特爾那裏搶佔市場份額。

AMD 是全球第二大GPU系列芯片供應商，這類芯片構成了在數據中心運行萬億參數級別AI大模型的基礎設施。同時，其中央處理器(CPU)系列產品則在個人電腦和服務器領域直接與英特爾的CPU系列產品展開競爭。

但與英偉達一樣，AMD也被捲入不斷升級的中美貿易對峙之中。華盛頓以安全擔憂爲由，對向一些亞洲國家出口最強勁性能的AI加速器產品施加嚴格限制。美國芯片巨頭們一直在遊說放寬這些規則，認爲在中國市場開展更多業務將會強化美國AI實力，但是特朗普政府對於此類遊說一直持謹慎立場。

AMD 此前曾警告稱，這些對華出口限制將使其今年營收損失大約15億美元。該公司週二表示，其第三季度業績並未包含向中國出貨的MI308 系列AI芯片所產生的營收。

與OpenAI的超級重磅合作爲AMD股價與業績前景帶來巨大想象空間

近期全球DRAM和NAND系列的高性能存儲產品價格持續大漲，加之全球估值最高的AI初創公司OpenAI已經達成了超過1萬億美元的AI算力基礎設施交易，以及“芯片代工之王”臺積電、存儲巨頭三星和SK海力士公佈無比強勁的超預期業績並上調2025年與2026年營收增長預期，可謂共同大幅強化了AI GPU、ASIC以及HBM、數據中心SSD存儲系統、液冷系統、核心電力設備等AI算力基礎設施板塊的“長期牛市敘事邏輯”。

但是就目前而言，AMD業績展望顯然未能強化“AI牛市敘事邏輯”，該芯片巨頭最新的業績前景，明顯趕不上與OpenAI的超級重磅合作帶來的無比龐大想象空間。

匯豐在最新的看漲研報中重申對英偉達長期以來的競爭對手——AMD(AMD.US)的“買入”評級，並將其目標價從185美元大幅上調至310美元，爲華爾街最高目標股價水平。分析師Lee寫道，該公司最近與OpenAI達成的交易“呈現出更爲有利的看漲圖景”，並提升了業績預測清晰度以及市場看漲情緒;他還補充稱：“未來可能還有來自定價溢價以及額外AI GPU出貨量擴張的進一步上行空間。”截至週二美股收盤，AMD股價收於250.05美元。

今年以來，AMD股價已上漲超過110%，其中絕大部分漲幅集中在過去一個月。AMD在標普500指數成分股中的市值排名也從年初的第44位瞬間躍升至前20位，市值已經突破至4000億美元且不斷創下歷史新高。近期AMD強勁漲勢的主要催化劑是該芯片公司與人工智能應用領軍者OpenAI達成的一項千億美元級別的重要AI算力基礎設施合作協議。此舉不僅驗證了AMD AI算力基礎設施技術的強勁實力，也讓華爾街投資機構們對其未來財務前景更爲樂觀。

AMD和OpenAI簽署的協議包含多年、多代產品的6GW級AI GPU供貨協議，首批1GW部署將從2026年下半年開始，將部署AMD Instinct MI450 系列AI GPU。更加重磅的是，AMD向OpenAI發放最多約1.6 億股的認股權證，行權價約0.01美元/股;如果全部兌現，相當於分配給OpenAI最多約10%的AMD 股權選擇權;權證的歸屬分以下觸發規則：部署首個1GW、再到6GW的GPU 規模;以及AMD股價達到600美元目標價位。

AMD和OpenAI的合作也就是媒體口中的 “chips-for-equity 模式”：OpenAI承諾鉅額算力採購 + 幫AMD打造頭部AI算力基礎設施標杆，作爲回報拿到一攬子極便宜的長期股權期權，綁定雙方長期利益。

AMD所採購的MI450性能相比AMD上一代 MI300X / MI350X，堪稱“內存怪獸”級別的AI性能躍遷，工藝製程方面，採用臺積電2nm(N2)最先進製程，基於CDNA 5先進架構，顯存帶寬相比MI300X，從5.3 TB/s大幅躍升至19.6 TB/s，顯存容量從192GB躍升至432GB。對 OpenAI 這種正在做超大規模多模態+超長上下文 LLM 的最大型玩家來說，超大顯存 + 超大帶寬的價值，很多時候比單卡多幾TOPS算力更具性價比，並且對於OpenAI來說，這也是在英偉達Blackwell AI GPU體系之外，再築一條以“超大顯存/帶寬+更先進製程”爲核心的第二AI GPU算力戰線。