希捷科技

西部數據

智通財經APP注意到，西部數據(WDC.US)與希捷科技(STX.US)均保持着清晰的盈利增長軌跡，這促使美國銀行上調了兩家公司的股票目標價。

由 Wamsi Mohan 領導的美國銀行分析師在週一的一份投資者報告中表示：“由於製造商並未增加單位產能，機械硬盤(HDD)供應依然緊張，我們認為這是一種結構性變化。因此，我們繼續看到需求超過供應，並認為原始設備製造商(OEM)仍有進一步提價的空間。”

美國銀行將希捷的目標價從 605 美元上調至 700 美元，將西部數據的目標價從 415 美元上調至 495 美元。在牛市情景下，美國銀行發現兩家公司到 2028 年的每股收益(EPS)總額都可能大幅提高。

希捷估值分析

分析師在評價希捷時指出：“我們估計，目前約 587 美元的股價反映了 2028 日曆年29 美元的每股收益(這是基於近線存儲每 TB 價格年均複合增長率 4% 和 2028 日曆年 47% 的營業利潤率得出的)，並假設市盈率為 20 倍(我們認為這符合希捷的增長和利潤率特徵)。但是，在牛市情景下，我們認為其每股收益潛力可達 45 美元(屆時 2028 日曆年每 TB 價格達到 20 美元，三年價格年均複合增長率為 16%，營業利潤率為 55%)。”

西部數據估值分析

對於西部數據，美國銀行表示：“我們估計，目前約 400 美元的股價反映了 2028 日曆年約 20 美元的每股收益(基於近線存儲每 TB 價格年均複合增長率為 0% 即無增長，以及 2028 日曆年 45% 的營業利潤率得出)，並假設市盈率為 20 倍(我們認為這符合西部數據的增長和利潤率特徵)。但在牛市情景下，我們認為其每股收益潛力可達 33 美元(屆時 2028 日曆年每 TB 價格達到 20 美元，三年價格年均複合增長率為 12%，營業利潤率為 55%)。”

隨着兩家公司與客户鎖定長期合同，業務的可見性也在不斷改善。

Wamsi 補充道：“該市場仍處於寡頭壟斷狀態(僅有三家原始設備製造商提供機械硬盤)，我們認為新進入者進入該市場的威脅很低。”

今年以來，希捷和西部數據的股價均已上漲超過一倍。

硬盤“老兵”的逆襲

在固態硬盤（SSD）高歌猛進的今天，許多人曾預言機械硬盤（HDD）將步入夕陽。然而，近期美國銀行對希捷與西部數據目標價的大幅上調，像一記響亮的耳光，驚醒了低估這一行業的投資者。如今的機械硬盤市場，正經歷着一場前所未有的“結構性蜕變”：它不再是廉價的代名詞，而是數據中心與 AI 浪潮下最穩固的盈利堡壘。

“寡頭壟斷”

當前機械硬盤市場處於“寡頭壟斷”狀態。在經歷了幾十年的殘酷價格戰與兼併後，全球 HDD 市場已經縮減至僅剩三家主要玩家：希捷、西部數據和東芝。從市場份額來看，西部數據與希捷形成雙寡頭對峙，各佔約40%-41%，東芝約佔19%。

這種高度集中的格局形成了一道天然且極高的“護城河”。對於潛在的挑戰者而言，研發大容量機械硬盤所需的資本支出與技術積累已是天文數字，在市場進入存量博弈的今天，幾乎沒有任何新勢力願意(或能夠)入場。這種穩定的三足鼎立，讓現有廠商徹底告別了“賠本賺吆喝”的非理性競爭，轉而追求更高質量的利潤水平。

消費級市場的萎縮與數據中心市場的爆發，正在重塑廠商的產品策略。在西部數據和希捷的營收結構中，消費級HDD佔比已從20%以上驟降至不足10%。有限的產能被優先分配給利潤更高的企業級客户，消費級產品實際上已被"邊緣化"。這一結構性轉變，使得市場格局從"全面覆蓋"轉向"精準聚焦"。

“供給持續緊張”並非偶然，而是廠商們的一種策略性選擇。過去，硬盤商們通過增加產能來搶佔市場，結果導致價格雪崩；而現在，分析師指出，製造商們正在停止增加單位產能。

逆勢上漲的價格趨勢

這標誌着 HDD 行業從“規模驅動”轉向了“利潤驅動”。由於產能被鎖死，而數據中心、雲計算平台對海量存儲的需求卻在 AI 浪潮的推動下持續激增，市場天平迅速向賣方傾斜。

機械硬盤的價格走勢在2024-2025年間出現了令人矚目的"逆週期"上漲。2024年，HDD出貨量十年來首次實現增長，整體銷售額較2023年大漲50%，平均售價更是回到了1998年的巔峯水平。進入2025年下半年，西部數據和希捷先後宣佈全線漲價，四個月內主流HDD價格平均上漲約50%，部分型號漲幅高達66%。

儘管希捷2026-2027年的產能已全面售罄，西部數據CEO仍明確表示"不想建造無法預知用途的產能"。這種主動限制供給的行為，疊加消費級產能向企業級的轉移，造成了市場供需的緊平衡，進一步推高了價格。

估值邏輯的重構

機械硬盤市場正經歷一場深刻的"價值重估"。在絕對壟斷的格局下，AI冷數據存儲需求打破了HDD"夕陽產業"的宿命論，推動其從"量增價跌"轉向"量穩價升"。三巨頭的控產策略與消費級市場的戰略性放棄，標誌着行業進入"高毛利、高精度"運營的新階段。

當希捷的目標價被看高至 700 美元，西部數據被看好至 495 美元時，市場其實是在為一種“高確定性”買單。在 2028 日曆年的藍圖中，兩家巨頭的每股收益(EPS)分別有望達到 45 美元和 33 美元。

今年以來，這兩家公司的股價已經翻了一倍多，這並非泡沫，而是市場對 HDD 價值的一次重新定價。在數據成為“新石油”的時代，作為承載這些石油的油桶，HDD 巨頭們正坐擁着屬於他們的寡頭紅利。