Cloudflare Inc Class A

智通財經APP獲悉，雲網絡安全與互聯互通服務公司Cloudflare(NET.US)公佈了2026財年第一季度財報。一方面，營收、利潤、全年指引全面超出華爾街預期;另一方面，第二季度營收指引"僅差毫釐"地未達預期，並宣佈裁員逾1,100人，最終引發盤後股價一度暴跌19%。而該公司股價年內累計漲幅此前已達30%，過去52周更已翻倍。

在發佈財報的同時，聯合創始人兼首席執行官馬修·普林斯高調宣稱，AI正在推動互聯網的根本性平台重構，並對標為"Cloudflare歷史上最大的順風車"。然而，華爾街顯然沒有買賬。

Q1業績詳析：全面超預期，質量可圈可點

在截至3月31日的第一財季，Cloudflare幾乎所有關鍵業績指標均擊穿了分析師的一致預期。營收達到6.398億美元，同比大幅增長34%，高於LSEG一致預期的6.219億美元。美國、EMEA及APAC三大區域均實現34%、31%和34%的同步增長。

盈利能力方面，調整後每股收益(EPS)為0.25美元，超出分析師預期的0.23美元約9%。GAAP淨虧損為2,290萬美元(每股虧損7美分)，較上年同期的3,845萬美元虧損(每股虧損11美分)大幅收窄。

運營質量同樣亮點突出：調整後運營利潤達到7,310萬美元，運營利潤率為11.4%，兩項數據均較上年同期的5,600萬美元顯著提升。自由現金流為8,410萬美元，佔營收的13%，較上年同期的5,290萬美元大幅增加。

客户結構方面，大客户增長勢頭強勁。年貢獻逾10萬美元的大客户數量達到4,416家，同比增長25%，貢獻了總營收的72%。合同金額超100萬美元的大額交易數量同比增長73%，而超500萬美元的客户數量更增長50%，創下歷史最高新增水平。

剩餘履約義務(RPO)達到25.43億美元，同比增長36%，當前RPO佔總額的64%，同比增長34%，為未來收入轉化提供了切實可見的支撐。總客户留存率達到四年來最高水平。

內部數據顯示，合作伙伴渠道收入已佔總額的30%，Act Two系列產品(Cloudflare向零信任安全與網絡服務擴展的核心產品線)正通過顧問式銷售渠道加速滲透。

Q2與全年指引：高預期情況下容錯率低，毫釐之差引爆市場暴跌

Cloudflare給出第二季度營收指引為6.64億至6.65億美元，調整後每股收益為0.27美元。EPS指引與市場預期一致，但營收中值6.645億美元，低於LSEG一致預期的6.653億美元——差距僅約800萬美元，不到指引中值的0.12%。

全年維度上，Cloudflare將營收指引由此前的27.85億至27.95億美元上調至28.05億至28.13億美元，中值28.09億美元高於市場預期的27.9億美元;調整後EPS指引由1.11至1.12美元大幅上調至1.19至1.20美元，顯著高於預期的1.13美元。

一面是全年展望的全線上調，一面是下季度指引再輕微不過的"miss"，這組矛盾恰恰折射出華爾街當前對Cloudflare的核心焦慮所在：在AI已被充分定價甚至可能存在泡沫的市場環境下，投資者對哪怕最微弱的短期減速信號也高度敏感且極度無法容忍。正如多家分析所指出的，"由於Q1業績超預期，投資者原本期待更積極的Q2展望，相對保守的指引被市場解讀為短期增長放緩的信號。"

裁員計劃：AI敍事下的深層重組

與財報同時公佈的裁員消息，無疑是此次股價暴跌最重要的催化劑。Cloudflare宣佈裁減全球約20%的員工，超過1,100人，涉及其全部職能部門與地區。截至2025年末，公司全職員工總數為5,156人。

普林斯與聯合創始人米歇爾·扎特林在致員工內部信中強調，此次裁員並非成本削減，而是基於AI對工作方式的根本性改變所作出的戰略性人事調整。數據顯示，在過去三個月中，Cloudflare內部AI使用量激增逾600%，工程、財務、營銷、人力資源等各部門的員工每天運行數千次AI智能體會話以完成工作任務。97%的工程師已在日常中使用AI編碼工具。

"隨着AI和智能體現在成為我們勞動力的核心部分，Cloudflare的工作方式已經發生了根本性改變。正因如此，我們正有意識地對公司架構進行設計，以超強賦能我們向客户交付的價值。"普林斯在聲明中表示，"這不是一個輕鬆的決定，但這是正確的決定——公司裏有一些角色，它們已不再是我們未來所需要的角色。"

重組成本方面，公司預計將產生1.4億至1.5億美元的相關費用，其中現金部分約1.05億至1.1億美元，非現金股權補償相關成本約3,500萬至4,000萬美元，大部分費用將在第二季度確認，整體重組預計第三季度末前基本完成。

在被裁員工的補償方案上，Cloudflare做出了一項極具誠意的安排：被裁員工將領取全額基本薪資直至2026年底，美國員工醫保同樣覆蓋至年底，股權將繼續歸屬至8月15日，未滿足一年歸屬期的員工也將被免除懸崖條款。

此次裁員也令Cloudflare成為繼Block(前Square)之後，最新一家明確以AI為核心驅動因素進行組織重構的科技公司，PayPal、Coinbase及Freshworks等近年來也相繼將AI列為其裁員與人事重組的重要動因。

市場反應與解讀

在高預期的情況下，市場對這份"好壞參半"的財報給出了明確且嚴厲的裁決。財報發佈後，股價在盤後交易中一度跌至約208美元，跌幅高達約19%。

分析師與評論人士普遍認為，Q2指引乏力與大規模裁員的組合效應，共同觸發了市場的恐慌性拋售。其中，財報發佈前就提出預警的分析師約翰·巴特勒曾指出，驅動AI工具的相關成本上升可能拖累Cloudflare的營收增長率，而此次財報中調整後毛利率從一年前的水平下降至72.8%(低於市場預期的75.1%)，環比下降210個基點、同比下降130個基點，恰好印證了這一擔憂。公司將此歸因於付費與免費流量的配比變化，以及毛利率暫時較低的開發者平台產品組合佔比上升。

更深層次來看，市場的劇烈反應揭示了當前AI估值敍事的核心矛盾：在AI被視為"公司史上最大順風車"的宏大敍事之下，投資者的耐心正在消耗殆盡——他們不僅要求看到AI帶來的營收增長，更要求看到實際的成本效率與利潤轉化，而非一場以大規模裁員換取的"效率重組"。

行業競爭壓力同樣不能忽視。Akamai同日公佈Q1營收達10.74億美元，並披露一家美國前沿AI模型提供商已同意簽署18億美元的七年期雲基礎設施協議;Fastly在前一日公佈了創紀錄的1.73億美元一季度營收，其安全業務收入同比激增47%。Cloudflare並非AI賽道上的唯一受益者，競爭格局正在快速升温。

對Cloudflare而言，接下來的幾個季度將是關鍵考驗期。公司必須證明：其一，AI不僅僅是一項宏大的"順風車"敍事，而能夠切實轉化為營收加速與毛利率改善;其二，以裁員為載體的組織重組計劃，能夠真正帶來運營效率的結構性提升，而非一次性的成本削減。高盛在財報後已將其評級由"買入"下調至"中性"，目標價由380美元下調至285美元，其核心擔憂正是企業客户需求放緩與產品組合變化對利潤率的潛在拖累。

普林斯將AI描述為Cloudflare歷史上最大的機遇——現在，他需要向華爾街證明，自己的判斷是對的。