微策投資

曾經，比特幣價格由散户、機構、投機者以及ETF資金等多種需求共同驅動，但如今，加密市場的資金結構似乎正變得前所未有地集中。智通財經APP獲悉，最新數據顯示，Strategy(MSTR.US)正在成為支撐比特幣價格最核心的力量。

目前，比特幣價格約為7.75萬美元，較一年前下跌近30%。然而，在市場整體需求疲弱背景下，由塞勒領導的Strategy，卻仍在持續大規模買入比特幣。

根據公司披露文件，Strategy今年迄今已累計購入171,238枚比特幣。這一規模甚至超過同期全球礦工網絡新產出的約62,000枚比特幣。

Benchmark-StoneX分析師Mark Palmer指出，Strategy目前似乎已佔據2026年企業與ETF相關比特幣淨買盤的大部分。研究機構10x Research更直言，如果投資者仍在關注美聯儲講話、宏觀數據或ETF資金流來判斷比特幣走勢，“那可能看錯了真正的趨勢”。

目前，Strategy主要通過名為STRC的永續優先股融資工具籌集資金。該產品向投資者提供11.5%的年度現金股息，而Strategy則利用融資所得持續買入現貨比特幣。

市場數據顯示，僅過去三週內，Strategy便佔據比特幣整體交易活動約12%。在部分周度交易中，其交易佔比甚至超過20%。

10x Research CEO Markus Thielen認為，目前比特幣需求越來越依賴“金融工程”而非自然市場需求。

與此同時，過去推動2024年比特幣牛市的重要力量，ETF套利資金、散户以及礦工長期持幣行為，正明顯減弱。報道稱，美國比特幣ETF資金流近期已明顯放緩，韓國等亞洲市場散户交易量也持續下降。

此外，礦企也開始出售更多比特幣，以轉向AI數據中心及AI算力基礎設施業務。這意味着比特幣市場正越來越依賴單一買方支撐。而這也引發市場擔憂，若Strategy未來融資能力下降，或停止持續買入，比特幣價格可能面臨更大波動風險。

目前，Strategy持有約843,700枚比特幣，平均買入成本約為75,700美元，僅略低於當前市場價格。一旦比特幣價格進一步下跌，不僅會影響Strategy資產負債表，也可能削弱市場對STRC融資模式的信心，從而形成負反饋循環。

與此同時，Strategy管理層近期還首次暗示，未來“不排除出售部分比特幣”的可能性。塞勒甚至將公司比作房地產開發商，並表示若有助於改善資本結構或提升“每股比特幣價值”，公司未來可能會出售部分比特幣。

不過，分析師普遍認為，短期內Strategy仍將繼續維持大規模增持策略。但市場越來越擔憂的是，如今這個市值約1.5萬億美元的加密資產市場，是否已經過度依賴單一買家支撐。