拉姆研究

應用材料公司

智通財經APP注意到，由本·斯奈德領銜的高盛策略師團隊在最新報告中指出，對衝基金和共同基金正繼續進行一場引人注目的倉位輪動——從軟件股中大幅撤出，並進一步深耕半導體領域。這突顯出投資者正在針對人工智能(AI)驅動的下一階段股市反彈重新進行倉位佈局。

高盛最新的《美國周度啓航》報告對對衝基金和大盤共同基金中總計約 9 萬億美元的股票持倉進行了分析。報告發現，對衝基金投資組合中的半導體風險敞口已飆升至歷史新高，而軟件股的配置比例則跌至 2019 年以來的最低水平。與此同時，共同基金在剔除微軟之後，對軟件股的低配頭寸達到了 2012 年以來的最大規模。

這一轉變反映出科技股投資領域更廣泛的重新評估，因為資金管理人越來越青睞那些構建 AI 基礎設施的公司，而非許多銷售企業軟件工具的公司。

在半導體股票中，對衝基金在第二季度增持了拉姆研究(LRCX.US)、應用材料(AMAT.US)和阿斯麥(ASML.US)的倉位，而共同基金則增加了對英特爾(INTC.US)與SiTime(SITM.US)的風險敞口。兩大羣體在第二季度按淨額計算均減持了對微軟(MSFT.US)的風險敞口。

報告還顯示，主動型基金經理與更廣泛的市場反彈之間的分化正在拉大。根據高盛大宗經紀服務的數據，得益於第二季度動量股的反彈，對衝基金今年以來(截至目前)實現了 7% 的回報率。大盤共同基金平均也上漲了 7%，但今年只有 30% 的基金跑贏了各自的基準，低於 37% 的歷史平均水平。

為何值得關注

這些倉位數據提供了一個窗口，可以窺見機構投資者認為下一階段的市場領頭羊可能會在哪裏出現。向半導體的輪動表明，專業投資者仍致力於投入人工智能的建設中，但在選擇科技生態系統中哪些部分能夠維持盈利增長並撐起高企的估值時，正在變得更加挑剔。

報告還強調了在已被少數幾家巨型科技公司統治的市場中，日益加劇的集中度風險。高盛指出，目前最大的 10 家公司已佔到標普 500 指數總市值的 40%，以及該指數總盈利的 36%。

儘管今年早些時候存在地緣政治緊張局勢，但對衝基金一直在積極重建風險敞口。高盛表示，相較於過去五年，對衝基金的淨槓桿率已攀升回第 85 百分位數，而總槓桿率對比歷史常態依然維持在高位。與此同時，共同基金將現金水平從歷史低位適度提高，儘管其配置比例按歷史標準來看依舊偏低。

行業佈局顯示，對衝基金和共同基金在市場的許多領域達成了廣泛共識。這兩個羣體總體上對工業板塊均保持超配，對信息技術板塊均保持低配，但在金融股和可選消費股上則存在尖鋭分歧。對衝基金超配可選消費股，而共同基金則保持低配。在金融股上的情況則恰恰相反。

高盛還找出了四隻被對衝基金和共同基金共同顯著持有的“聯合摯愛”股票：波音(BA.US)、萬事達卡(MA.US)、邁威爾科技(MRVL.US)和Visa(V.US)。這些股票今年以來實現了 10% 的回報率，跑贏等權重標普 500 指數(EQWL)約三個百分點。

儘管股市漲勢強勁，但策略師們對更廣泛的市場仍持相對謹慎的態度。高盛對標普 500 指數 2026 年底的目標點位設在 7600 點，這意味着較目前 7446 點附近的水平約有 2% 的上漲空間。

與此同時，按照歷史標準來看，估值依然處於緊繃狀態。標普 500 指數目前的遠期市盈率約為 21 倍，而納斯達克 100 指數的遠期市盈率則接近 26 倍。在各個板塊中，工業和必需消費品等板塊的溢價相較於其自身歷史區間而言最為昂貴。

然而，高盛的策略師們認為盈利增長仍具支撐力，預計 2026 年標普 500 指數的每股收益(EPS)為 309 美元，2027 年為 342 美元。