- 2026-01-07 19:23:50
監管寬鬆與資本充沛催生併購大年！高盛(GS.US)2025攬下1.48萬億美元交易 強勢衛冕全球榜首
智通財經APP獲悉，2025年，在政治博弈白熱化、併購交易規模持續攀升的市場背景下，高盛(GS.US)再度主導全球併購交易排行榜，以顯著的市場份額優勢蟬聯榜首。LSEG數據顯示，百億美元級併購交易的爆發式增長是高盛奪冠的關鍵推手。2025年全球共達成68筆百億美元級交易，總規模達1.5萬億美元，較前一年翻了一番還多。高盛參與了其中38筆交易，涉及總交易額高達1.48萬億美元。按交易數量計，這是自LSEG 1980年開始記錄以來，鉅額交易最爲活躍的時期。高盛全球併購聯席主管Stephan Feldgoise在《2026年全球併購展望》報告中向客戶表示，2025年堪稱“併購大年”，活躍的交易市場背後是“充沛的市場資本”在驅動。在兩大核心指標上，高盛均高居榜首：併購顧問費收入與經手交易總規模，且在這兩個領域的市場份額均實現增長。LSEG數據顯示，高盛2025年斬獲的併購顧問費高達46億美元，遠超其他投行;摩根大通(JPM.US)以31億美元緊隨其後，摩根士丹利(MS.US)、花旗(C.US)、Evercore(EVR.US)則分別以30億美元、20億美元和17億美元位列第三至第五。從經手交易總量排名來看，高盛、摩根大通、摩根士丹利包攬前三甲，美國銀行(BAC.US)與花旗位列其後。在覆蓋歐洲、中東和非洲(EMEA)地區的併購交易中，高盛2025年的市場份額高達44.7%，這一比例僅次於1999年創下的歷史最高紀錄。科技行業是2025年併購交易的主力軍，而監管審查的放寬則爲全行業的大額併購掃清了障礙。美國總統特朗普執政期間推行的寬鬆反壟斷政策，極大提振了各行業巨頭的併購信心，鐵路、消費品、媒體及科技等領域的超大規模併購交易得以順利落地。儘管高盛以1.48萬億美元的經手交易總額佔據全球32%的市場份額，盡顯霸主地位，但卻遺憾錯失了年度兩筆最大併購案：一是聯合太平洋(UNP.US)以882億美元收購諾福克南方(NSC.US)，二是華納兄弟探索公司(WBD.US)的激烈競標戰。這兩筆超級併購的顧問名單包括美國銀行、巴克萊銀行(BCS.US)、富國銀行(WFC.US)以及多家精品投行。摩根大通全球投行與併購業務主管Anu Ayiengar在接受採訪時表示：“企業的擴張與規模化訴求空前強烈，這促使董事會與高管層主動出擊。如今，企業不再坐等目標公司掛牌出售，而是主動發起併購交易。”摩根大通是華納兄弟出售案的主承銷商，同時牽頭助力金佰利(KMB.US)以506億美元收購泰諾母公司Kenvue(KVUE.US)，這兩筆交易也是摩根大通2025年的最大手筆。若將股票承銷與債券發行等投行業務收入納入統計，摩根大通則以101億美元的全球投行總營收反超高盛的89億美元，成爲年度全球收入最高的投資銀行。派拉蒙(PSKY.US)與奈飛(NFLX.US)對華納兄弟的競購戰，成爲年度併購市場的焦點事件——前者報價1080億美元，後者緊隨其後報出990億美元(均含債務)。這場爭奪戰不僅讓富國銀行、Moelis & Co.(MC.US)和Allen & Co.等投行嶄露頭角，也助力Latham & Watkins等法律機構大幅提升了行業排名。其中，富國銀行憑藉參與包括奈飛競購案在內的10筆百億美元級交易，排名較2024年飆升8位，躋身全球第九。同樣參與了奈飛競購顧問工作的精品投行Moelis，排名躍升3位，以全球第十六名的成績收官2025年。該公司全年共參與5筆超50億美元的併購交易，其中包括規模達200億美元的Essential Utilities(WTRG.US)出售案。投行排名的最終座次，或將取決於華納兄弟競購案的最終結果。LSEG指出，目前競購雙方的財務顧問均已計入排名，但一旦華納兄弟確定最終收購方，排名將重新洗牌。值得關注的是，RedBird Capital Partners和M. Klein & Co.這兩家去年未躋身全球前120名的機構，憑藉爲派拉蒙提供顧問服務，2025年一舉衝入全球前25名。LSEG強調，這兩家精品投行的排名躍升完全依賴於華納兄弟競購案。不過，據知情人士透露，華納兄弟董事會目前傾向於否決派拉蒙的最新報價。LSEG數據顯示，若派拉蒙最終撤回收購要約，富國銀行的排名有望再升兩位，而派拉蒙併購顧問團隊的排名則將面臨下滑。作爲LSEG統計的2025年全球排名第一的併購法律顧問，Latham & Watkins全球企業業務主席Charles Ruck將大額交易激增的現象歸因於“規模蔓延”。他指出，2025年標普500指數上漲16.39%，納斯達克綜合指數漲幅達20.36%，資產價格的走高直接推高了併購交易的整體估值。Latham & Watkins 2025年參與的標誌性交易包括：派拉蒙對華納兄弟的收購要約、550億美元的藝電(EA.US)槓桿收購案，以及400億美元的Aligned Data Centers數據中心出售案。Ruck判斷，當前市場環境對企業整合更爲有利。他在採訪中表示：“併購交易儲備項目充足，各項宏觀指標均釋放積極信號。利率下行降低了私募股權客戶的交易成本，助力其實現目標回報率;美國企業資產負債表上的現金儲備充裕;IPO市場未能如預期般回暖，使得併購成爲企業退出投資的重要渠道;加之當前相對寬鬆的監管環境，這些因素共同決定了併購市場的贏家與輸家。”
- 2026-01-07 18:06:07
AI算力與存儲需求爆表 芯片產能擴張啓幕! 半導體設備喜迎新一輪牛市
智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭花旗集團近日發佈研報稱，在全球範圍AI算力基礎設施建設浪潮如火如荼以及“存儲芯片超級週期”宏觀背景之下，半導體設備廠商們——尤其是阿斯麥(ASML.US)、泛林集團(LRCX.US)以及應用材料(AMAT.US)這三大半導體設備巨頭們，將是AI芯片(AI GPU/AI ASIC)與DRAM/NAND存儲芯片產能急劇擴張之勢的最大規模受益者。花旗在這份研報中預測，全球半導體設備板塊將迎來“Phase 2 牛市上行週期”，也就是說繼2024-25年的超級牛市之後有望迎來新一輪牛市軌跡。華爾街知名半導體行業分析師Atif Malik領導的花旗分析師團隊預測，隨着AI芯片與存儲芯片需求持續激增，臺積電、三星電子以及英特爾這三家全球最大規模的芯片製造巨頭，以及存儲芯片製造商SK海力士在即將到來的財報披露中將對2026年以及之後半導體資本開支(capex) 指引顯著上調，進而預判2026年全球晶圓廠半導體設備(WFE)支出更加可能向其“最樂觀預測前景”靠攏。股價走勢方面，美股半導體設備板塊自開年以來無比強勁。阿斯麥美股ADR價格在2026年開年已經創下歷史新高，1月2日單日漲幅超過8%，2026年開年以來漲幅高達16%，市值接近5000億美元;泛林集團美股市場股價則自2025年下半年以來可謂屢創歷史新高，2026年開年以來漲幅高達20%;應用材料股價在2026年開年同樣屢創新高，開年以來漲幅高達15%。花旗分析師團隊重點指出，SK海力士與三星電子的最大存儲芯片競爭對手美光科技已經在2025年12月的業績電話會議上將2026財年(截至2026年8月)資本開支從此前的180億美元上調至200億美元，意味着同比大幅增長45%，其中芯片製造工廠建設資本開支幾乎翻倍。美光還表示2027財年資本開支也將繼續增長。作爲三星電子與SK海力士在存儲芯片市場最直接競爭的對手，美光的大幅擴產舉措可能促使這兩家位於韓國的存儲芯片製造巨頭採取相應資本開支擴張行動以維持市場地位。值得注意的是，市場對於臺積電的芯片產能擴張強勁預期不僅聚焦於英偉達、AMD以及博通這三大AI芯片領軍者們帶來的堪稱天量級數據中心AI芯片訂單，以及蘋果公司每年都能夠帶來的龐大消費電子芯片訂單，在數據中心企業級高性能SSD(隸屬於NAND終端應用)領域，面向高性能NVMe(尤其 PCIe Gen5/Gen6)的SSD主控芯片可謂極度依賴臺積電高端製程產能——這意味者臺積電當前產能必然遠遠無法滿足AI算力與存儲帶來的“永無止境訂單”，大舉擴張產能可謂迫在眉睫。谷歌在11月下旬重磅推出Gemini3 AI應用生態之後，這一最前沿AI應用軟件隨即風靡全球，推動谷歌AI算力需求瞬間激增。Gemini3 系列產品一經發布即帶來無比龐大的AI token處理量，迫使谷歌大幅調低Gemini 3 Pro與Nano Banana Pro的免費訪問量，對Pro訂閱用戶也實施暫時限制，疊加韓國近期貿易出口數據顯示SK海力士與三星電子HBM存儲系統以及企業級SSD需求持續強勁，進一步驗證了華爾街所高呼的“AI熱潮仍然處於算力基礎設施供不應求的早期建設階段”。隨着微軟、谷歌以及Meta等科技巨頭們主導的全球超大規模AI數據中心建設進程愈發火熱，全方位驅動芯片製造巨頭們3nm及以下先進製程AI芯片擴產與CoWoS/3D先進封裝產能、DRAM/NAND存儲芯片產能擴張大舉加速，半導體設備板塊的長期牛市邏輯可謂越來越堅挺。在華爾街巨頭摩根士丹利、花旗、Loop Capital以及Wedbush看來，以AI算力硬件爲核心的全球人工智能基礎設施投資浪潮遠遠未完結，現在僅僅處於開端，在前所未有的“AI推理端算力需求風暴”推動之下，持續至2030年的這一輪整體AI基礎設施投資浪潮規模有望高達3萬億至4萬億美元。2026年，芯片製造巨頭們產能擴張大浪潮來襲花旗發佈的這份研報顯示，2026年的芯片股主線投資策略絕對不是“泛泛看多半導體”，而是明確落在股票市場半導體設備龍頭領域(即WFE相關)。花旗的半導體投資策略鎖定“芯片製造大廠們capex激增到WFE總市場規模擴大，再到半導體設備領軍者們訂單/營收/利潤擴張”的這一價值傳遞鏈條，押注2026年半導體設備景氣度繼續上行。花旗最新測算顯示的2026年全球WFE市場規模模型約爲1150億美元(意味着將同比+10%，遠遠高於過去十年平均增長水平)，並指出三芯片製造大廠(臺積電、三星與英特爾)合計約佔其中的59%;同時強調其觀察到的增長趨勢顯示2026年整體WFE將“更加接近”其1260億美元的牛市預測情景。尤其是對於全球芯片代工之王臺積電，花旗預計臺積電2026年capex指引區間約爲460–480億美元，並判斷全年可能大幅上修(花旗與機構投資者們的交流口徑“可到500億美元”)。臺積電在去年10月的業績電話會議上已將2025年資本開支區間從此前的380億至420億美元區間下限上調至400億至420億美元。在花旗看來，AI基建狂潮所拉動的“算力—存儲—先進芯片製造”鏈條決定了半導體設備capex粘性比以往任何週期都強勁：基於AI訓練/推理的海量算力需求不僅推高先進製程邏輯芯片需求，也顯著擡升高端存儲芯片(尤其HBM/企業級SSD相關)的需求強度;在芯片製造工藝複雜度上升背景下，單位晶圓的設備“前沿先進工序數/步驟數”增加，設備端更容易體現爲需求的持續性與訂單能見度提升。花旗的WFE模型拆分假設裏明確給出NAND +30%、DRAM +12%、Foundry/Logic +10%(其模型口徑)，說明該機構認爲2026年不是單一的AI算力板塊託舉，而是更均衡的先進芯片製程擴張，這往往更利好覆蓋面廣、產品組合完整的半導體設備龍頭(比如聚焦沉積/刻蝕/清洗/量測/先進封裝等多環節)。世界半導體貿易統計組織(WSTS)近日公佈的最新半導體行業展望數據顯示，全球芯片需求擴張態勢有望在2026年繼續強勢上演，並且自2022年末期以來需求持續疲軟的MCU芯片以及模擬芯片也有望踏入強勁復甦曲線。WSTS預計繼2024年強勁反彈之後，2025年全球半導體市場將增長22.5%，總價值將達到7722億美元，高於WSTS春季給出的展望;2026年半導體市場總價值則有望在2025年的強勁增長基礎之上大舉擴張至9755億美元，接近SEMI預測的2030年1萬億美金的市場規模目標，意味着有望同比大增26%。WSTS表示，這種連續兩年的強勁增長趨勢將主要得益於AI GPU主導的邏輯芯片領域以及HBM存儲系統、DDR5 RDIMM與企業級數據中心SSD所主導的存儲領域持續強勁的勢頭，預計這兩個領域都將實現無比強勁的兩位數增長，這得益於人工智能推理系統與雲計算基礎設施等領域持續強勁擴張需求。光刻、刻蝕、薄膜沉積與先進封裝設備邁向需求激增週期花旗分析師團隊表示，“Phase 2 上行週期”意味着估值錨從“估值觸底修復”轉向“盈利持續上修”：當WFE總盤子從基準情景往牛市情景偏移時，半導體設備領域龍頭公司盈利彈性甚至有可能大於營收彈性(規模效應+產能利用率提升+高端工藝佔比提高)，因此花旗選擇用 阿斯麥、泛林集團以及應用材料的半導體設備組合來表達“上行斜率”前景。阿斯麥、泛林集團以及應用材料，這三大半導體設備巨頭，可謂覆蓋了光刻、刻蝕、薄膜沉積與先進封裝設備，而這些半導體設備細分領域正是受益於AI基建狂潮與存儲超級週期的最佳半導體設備領域。總部位於荷蘭的光刻機巨頭阿斯麥(ASML Holding NV)所推出的EUV光刻機器，可以說是自2023年以來的史無前例全球AI熱潮之下，臺積電、三星電子等最大規模芯片製造商們打造出爲ChatGPT、Claude等全球最前沿AI應用提供最核心驅動力的AI芯片的必備半導體設備，同時也是在當前這輪可能持續到2027年“存儲超級週期”宏觀背景之下，SK海力士與美光科技等存儲巨頭們打造HBM存儲系統、數據中心企業級SSD/DDR等核心存儲設備所必需具備的機器系統。AI GPU/AI ASIC加速器的性能躍遷高度依賴先進邏輯節點(3nm到2nm，或者更先進的1.8nm、1.6nm)，而這些節點的關鍵層必須使用EUV甚至High-NA EUV來實現更小線寬與更高良率;阿斯麥的EUV/High-NA EUV設備明確面向3nm以及sub-2nm 邏輯與全球性能領先的DRAM的量產需求，是先進製程擴產的“瓶頸型資本品”。與此同時，AI訓練/推理還把“存儲側”同步點燃：與AI GPU/AI ASIC搭配的HBM存儲系統既要求DRAM製造節點繼續微縮，又要求刻蝕、薄膜沉積、CMP工藝，以及最爲關鍵的堆疊封裝與互連環節(TSV/混合鍵合先進封裝等)顯著增加製造步驟與設備密度。應用材料在其最新的技術解讀中指出HBM製造流程相對傳統DRAM額外增加約19個材料工程步驟，並聲稱其最先進的半導體設備覆蓋其中約75%的步驟，同時也重磅發佈面向先進封裝/存儲芯片堆疊的鍵合系統，因此HBM與先進封裝製造設備可謂是該公司中長期的強勁增長向量，GAA(環繞柵極)/背面供電(BPD)等新芯片製造節點設備則將是驅動該公司下一輪強勁增長的核心驅動力。相比於應用材料，泛林集團(Lam Research)的優勢則全面集中在先進HBM存儲所需的高深寬比(HAR)刻蝕/沉積與相關工藝能力，並且3D NAND/先進DRAM結構與互連也都高度依賴泛林獨家的HAR工藝。
- 2026-01-07 17:47:46
股價半年即“腰斬”，傳奇生物(LEGN.US)挖出的是估值陷阱還是黃金坑？
1月6日，傳奇生物(LEGN.US)股價在開盤5分鐘內出現一波下探，雖然後續出現大幅反彈帶動日內最高漲幅突破6%，但那波下探卻將傳奇生物在2026年的股價最低點定格在了20.21美元。如果以2025年7月23日盤中的45.29美元年內高點作爲起點，傳奇生物在5個半月時間內股價顯然經歷了一波“腰斬”，區間最大跌幅達到了55.38%。傳奇生物的如此表現顯然讓不少投資者“大跌眼鏡”。畢竟在7月21日，也就是傳奇生物股價達到2025年內高點的前2天，這家公司還登上了各大投行研報頭條。21位分析師中有20位給出“買入”評級，平均目標價76.42美元，較其7月18日收盤價股價41.59美元存在高達83.74%的上漲空間。而如今，隨着這家公司階段性股價低點刷新，市場對於其的估值判斷卻到了之前未曾想過的一個十字路口：傳奇生物是增長空間喪失還是黃金坑越挖越深?從低位震盪到加速下跌結合BOLL線回看傳奇生物這段長達5個半月的股價跌幅區間，可以看到，在去年7月23日盤中觸頂後，傳奇生物便走出了一段持續14個交易日的快速下跌行情，股價從BOLL線上軌快速跌至下軌。這一段是屬於較爲典型的針對前期較大股價漲幅的技術性迴歸，結合量能可以看出，在這段下跌區間內，傳奇生物每個交易日的成交量均未超過200萬股，顯著低於前面的股價上漲期，說明場內外投資者情緒均較爲穩定，這輪行情表現較爲符合市場預期。接下來，投資者可以看出兩段走勢風格明顯不同的階段，即是從去年8月11日至11月11日和去年11月12日至今。先從第一段行情來看，在去年8月11日至11月11日的這段過程中，技術面上可以看到BOLL線雖開口向下但逐漸收窄引導股價從下跌趨向橫盤震盪。期間，公司股價基本沿BOLL線中下軌作機械震盪，且整體走勢呈現出無量空跌狀態。即使在10月中出現了一波衝擊BOLL線上軌的走勢，但也未觀察到明顯的成交量放大支持，沒有形成有效實體K線突破，在技術面上屬於BOLL線指標“假突破”，後續公司股價依舊橫盤至11月11日。結合量能來看，此階段傳奇生物的每日成交量持續萎靡，預示着場外持幣者處於持幣觀望狀態，市場承接力量匱乏，因而造成股價震盪橫盤而成交量稀少的現象。但在11月12日，傳奇生物在當日股價下跌2.67%的情況下出現前期明顯的成交量放。此後，BOLL線也開始向下放大開口，公司股價開始沿BOLL線下軌快速下跌。雖然11月25日出現止跌趨勢，但僅過了7個交易日，傳奇生物在12月8日收跌7.15%，並又走出了一個“九連陰”，加速下跌跡象明顯。從最近幾個交易日情況來看，雖然連續的沿BOLL線下軌下跌顯示出了明顯的超賣信號，但不論從近日的股價反彈力度和日成交量表現，都顯示出了場外承接力量匱乏，投資者持幣觀望態度明顯。然而，傳奇生物在1月6日的收漲疊加BOLL線開口收窄，似乎預示着又一次的止跌趨勢。大跌背後是“恐慌踩踏”還是“價值迴歸”?實際上，11月12日後的出現的兩段下跌行情，其背後邏輯並不相同。11月12日，傳奇生物披露了其2025年Q3財報業績，其中亮眼部分自不必多說，顯然來自於核心品種的銷售業績。財報顯示，公司核心產品BCMA CAR-T療法Carvykti(西達基奧侖賽)當期表現亮眼，單季銷售額達5.24億美元，同比增長83%，創上市以來新高。在單季新高銷售額推動下，Carvykti在2025年前9個月銷售額達到13.32億美元，同比翻倍增長112%，預計年內實現盈利，或助力公司2026年達成整體盈利目標。但預期內的業績顯然未能激起投資者的買入慾望，相反傳奇生物當期財報的另一面卻開始加速部分場內籌碼落袋爲安。目前來看，傳奇生物的營收主要由許可收入和合作收入兩部分構成。25Q3財報顯示，公司當期許可收入僅錄得1050萬美元，而2024年同期爲1710萬美元。而上季度，傳奇生物許可收入剛從2024年同期的9080萬美元驟降至3530萬美元。也就是說隨着研發進度的推進，傳奇生物在近2個季度沒有拿到新的許可收入進賬而，早期獲取的里程碑付款正逐漸耗盡。而另一方面，掛鉤Carvykti終端銷售額的合作收入卻未能因該品種銷售額大漲而反映到公司盈利端。而其中原因則與公司擴產帶來的巨大資本開支和運營支出，使得公司當期整體成本達到1.13億美元。同比增速超過收入增速達到116%。但說到底，上述財務問題僅僅只是Carvykti全球產能爬坡過程中的階段性表現，並不影響傳奇生物內在價值增長的底層邏輯，即憑藉Carvykti作爲全球首個且唯一獲批二線治療多發性骨髓瘤的 BCMA CAR-T 療法在該適應症治療路徑中的持續前移，最終成爲多發性骨髓瘤治療的基石藥物，從而享受廣闊的市場紅利。因此，反饋在二級市場的表現就是，傳奇生物在25Q3財報後的跌幅很快得到止跌。但就在12月5日公司股價開始向BOLL線中軌反彈衝刺之際，來自合作伙伴強生的一記暴擊似乎打在了傳奇生物的命門上。12月9日，強生在ASH2025年會上公佈了其自研BCMA/CD3雙抗(Tecvayli)聯合CD38 單抗(Darzalex)的 Phase 3 MajesTEC-3 臨牀數據。主要臨牀終點方面，Tec-Dara聯合治療組36個月PFS率達到83.4%，對照組DPd/DVd達到29.7%，對照組DPd/DVd中位PFS達到18.1個月，Tec-Dara聯合治療組還未達到，HR達到0.17，顯著緩解疾病進展。值得一提的是，對比傳奇BCMA CAR-T藥物Carvykti，去年發佈的同類研究CARTITUDE-4在34個月的長期隨訪研究，其30個月中位PFS率爲59.4%，顯然已經低於Tec-Dara此次聯合治療組的治療數據。並且對比Carvykti在34個月的隨訪數據，Tec-Dara聯合治療組已經超越其的84.6%響應率和76.4%的OS率，且在殘餘病竈陰性率上與Carvykti保持一致。在此背景下，Tec-Dara聯合治療組作爲現貨產品還是強生的100%權益產品，因此市場存在強生針對在該聯合療法上產生“利益導向的資源傾斜”，而這也是影響傳奇生物估值以及導致其股價大跌的重要原因。不難看出，市場對Tec-Dara聯合治療組與Carvykti的關係默認爲競爭關係，但實際上，隨着CAR-T和雙特異性抗體療法在治療流程中應用時機的提前，其最佳使用順序的問題愈發關鍵。從免疫學角度來看，持續接觸雙特異性抗體可能導致T細胞耗竭，進而影響後續CAR-T的治療效果。並且 “無治療假期”(Treatment-free interval)同樣也是CAR-T治療的一大優勢。另一方面，目前吉利德已攜手Arcellx入局MM適應症，並且其旗下產品anito-cel的關鍵II期臨牀數據已讀出，雖然目前anito-cel的臨牀表現遠不及已完成針對更前線的2-4線治療的CARTUDE-4臨牀研究的Carvykti，短期內出現“踩頭殺”概率不大，但其表現出的安全性潛力依舊讓市場擔心CARVYKTI未來在適應症市場的定價權和市場份額將受到競爭影響，獨佔性溢價或大打折扣。但在考慮到MM藥物的高昂定價和長期維護價值的背景下，強生要想在該適應症的CAR-T治療市場保持優勢，Carvykti無疑是現有唯一選擇，而Tec-Dara聯合治療組的出現，則更像是強生在MM適應症市場壓上的另一枚砝碼，兩款產品加碼才能更加穩固強生的市場優勢，而這並不會影響強生挖掘Carvykti潛力的步伐。以此邏輯來看，當前經過大跌的傳奇生物市銷率估值僅4.26倍，遠低於行業平均的9.27倍，對於看多的投資者來說，吸引力顯然不小。
- 2026-01-07 17:15:46
瑞銀亞洲硬件2026年展望：掘金上游組件與代工廠，規避高成本品牌商
智通財經APP獲悉，瑞銀髮布研報表示，2026年將是AI供應鏈強勁增長的又一年 。隨着超大規模雲服務商資本開支的持續擴張、AI硬件技術的快速更迭以及組件供應鏈的緊平衡，亞洲硬件行業正迎來新一輪的發展機遇 。超大規模雲服務商資本開支保持強勁報告預測，2026年全球頂級雲服務商的資本支出預算將實現34%的同比大幅增長，達到約4240億美元 。這一動力主要源於雲服務和互聯網業務的持續擴張，其中雲服務收入增速回升至28%以上 。同時，OpenAI和Anthropic等領先的AI模型廠商正積極投入，以提升模型能力並維持相對於谷歌等巨頭的競爭優勢 。儘管市場對AI貨幣化和電力供應存在擔憂，但這些因素尚不足以阻礙2026年的支出規模 。AI GPU、ASIC與服務器的全面共贏瑞銀認爲2026年將呈現AI GPU與定製化芯片(ASIC)共同繁榮的局面 。英偉達的Blackwell平臺(GB200/GB300)在2026年將進入大規模交付期，預計全年交付約6萬個機架 。隨着2026年下半年Rubin平臺的推出，市場將經歷從Blackwell到Rubin的平穩過渡 。Rubin引入的模塊化免線纜計算托盤設計，可使組裝和維護速度提高18倍 。由谷歌和亞馬遜主導的定製芯片（ASIC）正在加速放量。谷歌的TPU v7和亞馬遜的Trainium T3預計在2026年大規模部署，Meta也計劃在同年下半年推出其ASIC方案 。在AI熱潮之外，傳統通用服務器也表現出高個位數至中位數的復甦增長。組件商的“春天”與品牌商的“逆風”瑞銀指出了增長紅利在產業鏈上下游的分配不均。一方面，機架電源、散熱、PCB/基板等市場的總規模有望持續擴大。另一方面，多種原材料（尤其是內存）的供應緊張，爲組件創造了一個“賣方市場”，賦予了它們更強的定價權。因此，組件商將從“量價齊升”中雙重受益。存儲等核心組件供應持續緊張，形成“賣方市場”，這雖有利於組件供應商，但給PC和智能手機品牌商帶來了高昂的成本壓力 。受存儲器高價影響，瑞銀下調了2026年PC出貨量預測，預計該年度有4%的衰退。智能手機增速也因大宗商品價格上漲而放緩至2% 。青睞AI硬件和組件供應商瑞銀認爲，2026年股價的驅動因素仍將是銷售和盈利增長，而非進一步的估值擴張，該行仍然認爲最佳機會存在於那些能充分受益於AI服務器上量、並能提升單機價值或附加值的供應商中。其看好的股票包括服務器ODM廠商(廣達、鴻海、緯創、緯穎)和組件供應商(臺達、健策、AVC)，以及在鏡頭領域受益於摺疊屏和可變光圈規格升級的大立光。考慮到較高的投入成本(尤其是存儲)，瑞銀對品牌公司(華碩、聯想、技嘉、微星)以及較少受益於AI服務器的ODM和組件公司(仁寶、和碩、英業達、景碩)持更爲謹慎的態度。
- 2026-01-07 17:06:09
花旗看好迪士尼(DIS.US)娛樂、體育與主題樂園等領域穩健表現 給予“買入”評級
智通財經APP獲悉，花旗研究部(Citi Research)發佈了關於華特迪士尼公司(DIS.US)的最新研報，給予該公司股票“買入”評級，目標價定爲145美元。截至2026年1月6日收盤，迪士尼股價爲114.57美元，花旗預計其股價將有27%的上漲空間，加上0.9%的預期股息率，總回報率預計達28%。目前，迪士尼的市場資本總額爲2036.48億美元，顯示出其在娛樂行業的穩固地位。在娛樂業務方面，迪士尼近期完成了對Fubo的收購，該交易於2025年10月29日正式收官。花旗預計，此次收購帶來的收益約50%將在2026財年第一季度體現。然而，由於幾部影片的收益對比以及一般娛樂電影發行數量的增加，迪士尼在2026財年第一季度的CSL&O(內容銷售與授權)部門將面臨約4億美元的年同比EBIT(息稅前利潤)壓力。具體來說，《阿凡達》和《瘋狂動物城2》的收益將與《海洋奇緣2》和《獅子王：木法沙》進行對比，同時，由於《阿凡達》的條款繼承自21世紀福克斯的收購，其經濟效益並不典型。此外，大量非系列電影的發行也拉低了單部影片的利潤。體育業務方面，迪士尼管理層對於ESPN Unlimited產品不會引發增量“剪線潮”(即用戶取消傳統付費電視服務)持樂觀態度。他們認爲，體育迷更傾向於在一個線性套餐中獲取所有體育內容，而非通過多個直接面向消費者的應用(DTC apps)。因此，迪士尼將繼續與付費電視公司合作，提供以體育爲主的精簡付費電視套餐。儘管有文章提及ESPN Unlimited和ESPN Select共有約300萬訂閱用戶，但迪士尼管理層未對此數據置評。在主題公園與體驗業務方面，迪士尼國內公園在2026財年第一季度的客流量將因2025年同期颶風導致的閉園兩天而受益，但國際遊客的減少以及來自Epic Universe的競爭將構成壓力。對於郵輪業務，儘管有新船下水，但整體船隊入住率仍保持在90%以上的健康水平。迪士尼計劃持續推出新船至2031年，以擴大其郵輪艦隊，不過近期利潤率將受到新船下水成本的影響。在其他業務方面，迪士尼終止了與Penn Entertainment(PENN.US)的博彩合作，轉而與DraftKings(DKNG.US)建立了新的合作關係。新協議爲固定支付模式，不包含股權成分。此外，迪士尼還戰略性地投資了OpenAI，框架類似於其與Epic的合作，旨在投資於具有顯著消費者參與度增長且能控制公司知識產權利用方式的領域。風險方面，花旗指出，若付費電視用戶流失速度超預期，或宏觀經濟環境挑戰對迪士尼的娛樂和體育廣告收入造成壓力，抑或公司即將上映的電影表現不佳，均可能對其目標價和估計值構成下行風險。整體而言，花旗對迪士尼的未來展望持樂觀態度，認爲其在娛樂、體育和主題公園等多個領域的穩健表現，以及在新業務領域的積極拓展，將爲投資者帶來可觀的回報。然而，投資者也需密切關注潛在風險，以做出明智的投資決策。
- 2026-01-07 16:50:05
瑞銀點評Vistra(VST.US)40億美元收購Cogentrix：電力緊缺下的優質資產佈局 重申“買入”評級
智通財經APP獲悉，瑞銀髮表研報，重申對美國電力供應商Vistra Energy(VST.US)的“買入”評級，目標價爲230美元。該行表示，Vistra近日宣佈以40億美元收購Cogentrix Energy的交易是一項在電力供應日趨緊張、需求持續上升的市場背景下，以合理估值獲取優質發電資產的“前瞻性”舉措，預計投資者將對這一兼具業績增厚效應和資產優化價值的交易給予積極迴應。據瞭解，此次收購預計於2026年中後期完成，收購對價包括23億美元現金、9億美元股票(以每股185美元發行500萬股，無價格區間限制)，以及承擔15億美元債務，同時扣除交易帶來的7億美元稅收抵免淨現值，另含營運資金及交割調整款項。瑞銀表示，通過股權支付方式，Vistra將有效維護其新獲得的投資級資產負債表信用質量，目標到2027年底將淨債務與調整後EBITDA比率控制在2.5倍(此前指引爲2.3倍)，且預計到本十年末，公司不會成爲大額現金納稅人，稅收抵免將在2028-2029年逐步兌現。而在收購完成後，Vistra的業績增長有望顯著提速。瑞銀估算，該交易隱含的2027年調整後EBITDA約爲5.5億美元，預計2027年公司每股自由現金流將增加約0.70美元，2027-2029年期間平均每股自由現金流增幅將達高個位數(1.10美元/股以上)。這一增長主要得益於運營及銷售管理費用協同效應(2027年預期產生2500萬美元協同效應，隨後逐步增至4000萬美元)，以及2027年後價外對衝工具到期帶來的5000萬美元收益提升。此外，收購的5.5吉瓦天然氣發電資產組合將貢獻可觀產能收入，2027年預計達3億美元以上。該資產組合能效也較爲出衆，容量基礎上的綜合熱效率爲7800英熱單位/千瓦時，發電基礎上爲7300英熱單位/千瓦時，主要集中在PJM和新英格蘭等電力供應緊張的市場，其中位於賓夕法尼亞州、2016年投運的Hamilton-Liberty和Patriot聯合循環電廠尤爲高效，平均熱耗率達7000英熱單位/千瓦時，進一步增強了資產質量。
- 2026-01-07 16:22:13
伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US)新CEO年薪曝光 2500萬美元遠超巴菲特象徵性薪酬
智通財經APP獲悉，伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US)週二表示，已將新任首席執行官格雷格·阿貝爾的薪資提高至 2,500 萬美元，遠超其前任沃倫·巴菲特接受了四十多年的 10 萬美元年薪。現年 63 歲的阿貝爾在擔任了八年負責監督伯克希爾非保險業務的副主席後，於 1 月 1 日正式出任首席執行官。在此期間，他的薪酬由巴菲特設定，其中包括 2024 年的 2100 萬美元薪水、2023 年的 2000 萬美元薪水，以及 2022 年的 1600 萬美元薪水加 300 萬美元獎金。從 2022 年到 2024 年，巴菲特爲負責監督伯克希爾保險業務的副主席阿吉特·賈恩發放了相同數額的薪酬。阿貝爾和賈恩 2025 年的薪酬尚未披露。現年 95 歲的巴菲特掌管伯克希爾哈撒韋超過 60 年。他將其打造成爲一家市值超過 1 萬億美元的龐大企業集團，擁有近 200 家業務，包括 Geico 汽車保險、BNSF 鐵路以及一系列其他保險、能源、製造和零售業務。巴菲特目前仍擔任伯克希爾的董事會主席，並且是世界上最富有的人之一。在他領導期間，伯克希爾曾在監管文件中表示，其高管薪酬計劃與大多數上市公司“不同”。阿貝爾還持有價值約 1.71 億美元的伯克希爾股票，並於 2022 年以 8.7 億美元的價格將其持有的伯克希爾哈撒韋能源業務1% 的股份賣給了伯克希爾公司。
- 2026-01-07 15:55:07
Palantir(PLTR.US)GenAI先發優勢撐起高估值 Truist看漲至223美元
智通財經APP獲悉，儘管Palantir(PLTR.US)的估值處於較高水平，但Truist證券在首次啓動對這家分析和數據驅動型軟件公司的研究時，依舊給予其“買入”評級，目標價爲223美元。Truist 分析師團隊在週二發佈的投資者報告中表示：“我們承認 Palantir的估值溢價顯著，但鑑於其在推動政府和企業採用通用人工智能(GenAI)方面擁有巨大機遇，我們仍維持對其的‘買入’評級。”報告指出，Palantir 的發展勢頭因 AIP 的發佈而顯著增強，其收入同比增長率從 2023 年第二季度的 13% 提升至 63%，且有更大比例的增長轉化爲運營利潤率，達到 50% 以上。在過去一年中，Palantir 的股價上漲超過 120%。在營收增長百分比方面，該公司遠遠超過大多數軟件公司，且短期內沒有放緩的跡象。過去兩個季度，美國政府合同營收同比增長 50%，而商業收入增長則加速至 73%。拉姆納尼指出：“上季度公司達到 114 規則的業績水平，並預計 2025 年第四季度達到 113 規則。我們預計其有望實現可持續的 80+ 規則業績水平，在 50% 以上的運營利潤率和持續強勁的收入增長之間取得平衡。”他還提到：“我們將 Palantir 與其他 110 家軟件公司進行了比較，發現其預計在未來三年內將產生最高的 40 規則業績——在我們看來，這是無與倫比的財務表現。”據瞭解，114 規則指公司的收入增長率加上運營利潤率。例如，如果一家公司的收入增長率爲60%，運營利潤率爲54%，那麼它的“Rule of 114”就是60% + 54% = 114。儘管 Palantir 的大部分增長都發生在美國，但其在海外獲取更多商業和政府合同的潛力仍是長期的增長動力。拉姆納尼補充道：“該公司提供了一個領先的軟件平臺，將大型組織的專有數據與其運營和安全整合起來，以改善決策。這使得 Palantir 能夠憑藉其 AIP 搶佔生成式人工智能的實施先機，因爲各組織都在競相利用該技術獲取洞察力和提高效率。”
- 2026-01-07 15:31:28
“後智能時代的AI入口”爆單! Meta(META.US)智能眼鏡美國需求火爆 緊急叫停全球擴張計劃
智通財經APP獲悉，Facebook與Instagram母公司Meta Platforms(META.US)在一篇最新發布的博客文章中表示，由於庫存限制以及美國市場前所未有的強勁需求，該公司正在大幅推遲其“Ray-Ban Display”AI智能眼鏡的國際市場擴張進程。隨着ChatGPT橫空出世全面引爆全球AI大浪潮，扎克伯格領導下的Meta試圖全面整合AI軟硬件生態體系，進而一舉成爲AI大模型、以智能體爲主的AI應用軟件以及AR+AI智能眼鏡領域的最強大領軍者，尤其是大舉押注智能眼鏡將是最前沿人工智能技術的最佳端側載體。Meta創始人兼首席執行官馬克·扎克伯格正加倍押注於智能手機這一被普遍認爲最合適AI智能載體之外的“端側AI”未來，即押注AI智能眼鏡乃“後智能時代的AI入口”，扎克伯格計劃將先進AI大模型與智能化可穿戴設備完美融合，並且力爭在“後智能時代”挑戰蘋果(AAPL.US)在包括iPhone與輕便型可穿戴設備在內的廣泛消費電子領域的絕對主導地位。毫無疑問的是，帶微型屏幕的“Ray-Ban Display”AI智能眼鏡已經成爲Meta邁向真正“增強現實(AR)+AI”智能眼鏡宏大藍圖的又一里程碑。“後智能時代”這一新的描述則主要突出趨勢感，形容在智能手機需求增速持續放緩，同時AI智能眼鏡等新型搭載AI大模型的可穿戴消費電子載體滲透率持續激增，全球進入智能手機需求逐漸到達峯值，同時各類搭載AI大模型的智能消費電子崛起的“混戰時代”。當智能手機不再是唯一，甚至不再是最核心的電子交互中心時，AI助手需要一個更貼身、更實時、更低摩擦的入口;智能眼鏡(尤其是帶攝像頭/麥克風、甚至帶顯示的款式)天然適配“讓AI大模型看你所看、聽你所聽，並隨時給出提示/答案”。在去年下半年的一份市場宣言中，扎克伯格闡述了他的“個人超級智能”概念。該理念包括一款能夠“看見、聽見並在全天候與用戶深度交互”的AR+AI智能眼鏡，可能徹底取代智能手機成爲通往基於人工智能的數字世界的最主要入口。Ray-Ban Display，一經推出即風靡全美“自去年秋季正式推出該產品以來，我們看到的購買興趣程度可謂令人應接不暇，因此，產品候補名單如今已延伸到2026年。由於這股前所未有的美國市場需求以及有限的庫存，我們決定暫停原計劃於2026年初推進的面向英國、法國、意大利和加拿大的國際擴張。我們將繼續專注於在美國市場履行訂單，同時重新評估我們對國際供貨可得性的策略。”Meta最新發布的博客文章顯示。Facebook母公司Meta長期以來與Ray-Ban製造商Luxottica(陸遜梯卡)共同開發智能眼鏡系列產品。Meta首席執行官馬克·扎克伯格於去年9月發佈了售價799美元的這款一經推出即風靡全美的Meta Ray-Ban Display AI智能眼鏡產品。這款AI智能眼鏡是具備攝像與音頻功能的眼鏡外觀消費電子設備，看起來像標準的Ray-Ban鏡框，但開創性地新增了免手操作的拍照與視頻錄製、開放式揚聲器、麥克風，以及全面集成的Meta獨創AI全能助手。該AI智能眼鏡系列產品在更新一代中集成了雙12 MP攝像頭，用於拍照並支持最長60秒的1080p級別視頻錄製，並配有可見的錄製指示燈以提醒周圍人;同時它使用開放式揚聲器與多麥克風陣列來實現音樂播放、通話與語音輸入，並保持環境聲音可被清晰聽見。此外，機身控制包括鏡腿處的電子觸控板，可通過點擊與滑動調節音量或播放，以及一個實體快門按鈕，用於快速拍攝照片或錄製視頻片段。據瞭解，這款相比於市面上AR+AI智能眼鏡而言更加高級的“Meta Ray-Ban Display”版本革新式在右側鏡片內嵌入一塊小型全綵微顯示屏(具有視場較小的緊湊視野)，用於顯示AI回覆/響應、導航提示、消息以及其他視覺提示;它還可與一條腕戴式Neural Band配對，該設備能夠讀取手部細微肌肉信號以實現微手勢控制，這指向在相對傳統的眼鏡外形中實現更爲複雜的AR式深度交互。Display + 腕帶手勢讓它從“能拍照/能語音助手”的可穿戴，躍遷到“不用掏手機也能看/能回/能導航”的日常工具：消息與社媒內容預覽、步行導航地圖、實時字幕/翻譯、相機取景與變焦等，都直接在鏡片顯示並用腕帶操作。1月6日開啓的CES 2026 期間，Meta還強化了“提詞器”和“EMG手寫輸入”等更偏生產力的功能，進一步提升“非智能手機場景”的使用頻率想象空間。相比智能眼鏡競品，Meta推出的Ray-Ban Display同時滿足 “主流眼鏡形態 + 真顯示 + 真輸入”三件套。很多AI智能眼鏡競品要麼是無顯示(偏音頻助手)，要麼是有顯示但輸入笨重/依賴手機，Meta的獨家差異則在於：鏡片內顯示承載“上下文信息呈現”(導航、消息、AI答覆卡片等);Neural Band(腕帶EMG肌電手勢)把“輸入/控制”做成隱蔽手勢，甚至擴展到“手寫輸入”“提詞器翻頁”等生產力用例。智能眼鏡，或將是人工智能技術的最佳端側載體在AI智能眼鏡行業的其他重要動向方面，谷歌母公司Alphabet(GOOG.US)去年宣佈與Warby Parker(WRBY.US)達成1.5億美元的深度合作伙伴關係;據媒體報道，風靡全球的AI應用ChatGPT的開發者OpenAI正在與蘋果公司(AAPL.US)合作研發一款前所未有的AI智能眼鏡款式。隨着邊緣計算、5G網絡以及人工智能技術的快速發展，端側消費電子設備越來越具備實時處理數據和與雲端AI大模型無縫交互的能力，這也使得智能眼鏡不僅能採集實時的環境數據(比如視覺、聲音、位置信息等)，還可以通過本地初步處理與雲端AI大模型聯動，實現實時的生成式AI功能應用，即某些複雜的AI工作負載在雲端AI算力系統完成，而需要極速實時或敏感的任務在本地處理，比如語音交互、實時翻譯、增強現實導航和情境信息疊加等。2024年的升級款Ray-Ban Meta智能眼鏡可謂是市場上首款掀起消費者購買潮的AI智能眼鏡系列產品，它們配備了集成NPU的 SoC、先進的攝像頭和音頻組件。這些技術使得核心智能功能得以實現，比如照片/視頻捕捉和音頻播放，同時藉助設備端AI算法、基於智能手機等消費電子的端側AI以及Llama 雲端AI大模型，支持廣泛的應用場景。Counterpoint表示，隨着Ray-Ban Meta智能眼鏡風靡全球，一波史無前例的AI智能眼鏡涌現出來，從供應鏈公司提供的參考設計產品到眼鏡品牌廠商推出的商業化產品，均已在2024年底之後問世。該機構預計，隨着2025年智能手機領軍企業們陸續推出首款AI智能眼鏡，且更多智能消費電子設備公司可能將在2025年和2026年陸續進入市場，Counterpoint預計2025年全球整體智能眼鏡市場將實現60%的同比增長，並在2025年至2029年期間維持超過60%的年均複合增長率。Counterpoint 的一項數據統計報告顯示：2024年全球智能眼鏡出貨量同比大增210%，2025年上半年國際智能眼鏡市場的出貨量則在上年同期的強勁基數之上實現同比增長了110%。更加重磅的是，2025年上半年AI智能眼鏡已佔全球智能眼鏡類產品整體出貨量約78%，且AI智能眼鏡這一細分領域的增速更加顯著(被描述爲“同比250%+”的強勁增長量級)，反映市場重心從“聽歌/通話的音頻眼鏡”遷移到“拍攝 + 多模態感知 + 端側AI全能助手”的AI智能眼鏡。
- 2026-01-07 15:30:22
香港抵押貸款經紀服務公司FG Holdings(FGO.US)提高IPO規模 定價4美元/股
智通財經APP獲悉，專注於提供抵押貸款經紀服務的香港公司FG Holdings(FGO.US)提高了其即將進行的 IPO 的擬議交易規模。這家總部位於香港的公司目前計劃通過以 4 美元的擬定價格發行 380 萬股股票，籌集 1500 萬美元。該公司此前申請發行 200 萬股，價格區間爲 4 美元至 5 美元。按照修訂後的交易規模，FG Holdings 籌集的資金將比此前預期增加 67%，市值爲 1.35 億美元(較此前條款下降 6%)。通過其運營子公司，FG Holdings 提供了一個用於私人信貸抵押貸款和銀行抵押貸款經紀服務的金融科技平臺。該公司爲借款人提供抵押貸款申請模擬，並提供來自不同貸款機構的多種抵押貸款方案，協助其匹配最佳貸款選項，並將其與潛在合適的貸款機構聯繫起來。自成立以來至 2025 年 6 月 30 日，FG Holdings 已促成了向 711 名借款人發放的超過 13 億美元的貸款。FG Holdings 成立於 2019 年，在截至 2025 年 6 月 30 日的 12 個月內，錄得 300 萬美元的營收。該公司計劃在納斯達克上市，股票代碼爲 FGO。D. Boral Capital 和盈立證券(uSmart Securities)是該交易的聯席賬簿管理人。
