- 2025-12-23 20:34:00
花旗看好AI超級週期延續至2026年：模擬芯片有望最亮眼 首選微芯科技(MCHP.US)
智通財經APP獲悉，花旗認爲 AI 超大週期將延續至 2026 年，但警告稱風險回報平衡正變得不再那麼有利。隨着與 OpenAI 相關的成本在 2026 年下半年顯現，以及市場對用於資助 AI 建設的債務擔憂日益增加，波動性可能會加劇。花旗在 AI 生態系統中繼續看好英偉達(NVDA.US)、博通(AVGO.US)和美光科技(MU.US)；同時，花旗認爲最大的正面驚喜將來自模擬芯片板塊，並預計由於庫存處於低位、供應增長緩慢以及利潤率低迷，隨着共識預期上調，該板塊將在 2026 年迎來好轉。花旗將微芯科技(MCHP.US)列爲首選股，預計其預期上修空間最大，因爲其銷售額和利潤率較峯值水平下降最爲嚴重。其它評級爲“買入”的股票包括博通、美光科技、德州儀器(TXN.US)、恩智浦半導體(NXPI.US)和亞德諾半導體(ADI.US)。該行表示，“我們青睞博通，並因張量處理單元(TPU)的普及而看到其上漲空間。”博通已確認 Anthropic 成爲谷歌(GOOGL.US)最大的 TPU 客戶，到 2026 年將貢獻 210 億美元的收入。分析師在 12 月 22 日的一份報告中表示：“我們繼續相信美光科技還有更多上漲空間，2026 歷年每一季度 DRAM 價格的上漲將推動共識預期進一步上調。”在收益方面，花旗預計微芯科技的每股收益(EPS)將增長 4 倍以上，從 2025 年第三季度的 0.24 美元增至 2027 年第四季度預期的 1.33 美元;並預計德州儀器的每股收益將增長 77%，從 2026 年第一季度預期的 1.20 美元增至 2027 年第三季度預期的 2.12 美元。花旗還表示，相比於鏗騰電子(CDNS.US)，更看好新思科技(SNPS.US)，理由是新思科技在營業利潤率擴張方面具有更強的潛力。該公司預計利潤率將受益於成本削減措施、更高的軟件業務佔比以及 IP(知識產權)業務的反彈。
- 2025-12-23 20:18:12
美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌，市場靜待GDP和消費者數據公佈
1. 12月23日(週二)美股盤前，美股三大股指期貨齊跌。截至發稿，道指期貨跌0.05%，標普500指數期貨跌0.04%，納指期貨跌0.03%。2. 截至發稿，德國DAX指數漲0.07%，英國富時100指數漲0.02%，法國CAC40指數跌0.22%，歐洲斯托克50指數跌0.13%。3. 截至發稿，WTI原油漲0.17%，報58.11美元/桶。布倫特原油漲0.21%，報62.20美元/桶。市場消息美國第三季度GDP今晚公佈。美國經濟在第三季度可能以較快的步伐增長，這主要得益於穩健的消費者支出和商業投資。然而，受生活成本上升及近期政府停擺的影響，經濟增長的勢頭似乎已有所減弱。據調查估計，上季度GDP可能以3.3%的年化率增長。相比之下，第二季度的經濟增速爲3.8%。美國商務部經濟分析局(BEA)還將公佈第三季度企業利潤初值以及國內總收入(GDI)，後者是從收入角度衡量經濟增長的指標。無黨派的國會預算辦公室(CBO)估計，近期的政府停擺可能會使第四季度GDP下降1.0至2.0個百分點。CBO預計，GDP的大部分下滑最終會得到回補，但預計仍有70億至140億美元的損失無法挽回。儘管即將公佈的第三季度GDP數據可能因時間久遠而無法清晰反映當前狀況，但交易員們也將關注消費者數據，因爲11月份的數據顯示消費者信心大幅下滑。美國銀行CEO：AI邊際影響強勁，或成美國經濟新引擎。美國銀行CEO布萊恩·莫伊尼漢週一表示，今年人工智能(AI)投資的激增可能會對美國經濟產生更大的影響。“AI 投資在這一年裏一直在蓄勢，並可能在明年及以後年份成爲更大的貢獻因素，”莫伊尼漢在接受採訪時表示。“AI 的作用正越來越明顯，雖然(經濟增長)並非全部歸功於 AI，但它正在產生相當強勁的邊際影響。”他指出，美國銀行預計明年國內經濟將增長 2.4%，較 2025 年約 2% 的增速有所加快。莫伊尼漢承認勞動力市場持續走軟，但他認爲這更多是一種常態化表現。Oppenheimer：美股“聖誕老人行情”已至，“一月效應”可期!從12月24日至1月5日的“聖誕老人行情”歷來爲投資者帶來豐厚回報，自1928年以來，標普500指數在此期間平均上漲1.6%。在過去97年中，該指數在這七天內上漲的概率高達77%(75年)。Oppenheimer技術分析主管Ari H. Wald指出，這一表現與任何典型的七天週期形成鮮明對比，後者平均漲幅僅爲0.2%，上漲概率爲57%。而且，當“聖誕老人行情”未能出現時，接下來一到兩個季度的表現往往低於平均水平。展望1月份，Oppenheimer分析師根據該指數相對於其200日移動平均線的位置，發現了一些令人鼓舞的信號。“聖誕老人送你回家”：特朗普政府將自願遣返獎金提至三倍，加速大規模驅逐。特朗普政府宣佈，若非法移民在今年年底前同意自願離開美國，將可獲得3000美元獎金及由官方支付的旅行費用。這是美國政府爲加速大規模驅逐、削減執法成本推出的最新舉措。根據美國國土安全部聲明，通過"CBP Home"應用程序申請自願遣返的無證移民，其旅行安排和費用將由國土安全部承擔，並可免除因逾期滯留可能面臨的民事罰款。此次3000美元的補助金額是今年5月公佈金額(1000美元)的三倍。此項政策是年末假期期間加速驅逐行動的一部分。國土安全部在X平臺發佈的推文中警告非法居留者："聖誕老人要送你回家啦(GOING HO HO HOME)"。美銀調查：基金經理幾乎“滿倉”跨年，現金水平降至3.3%歷史新低。據美國銀行最新的基金經理調查顯示，基金經理們的現金水平已大幅降至資產管理規模的3.3%，創下歷史新低。與此同時，投資者對經濟增長、股票和大宗商品的信心爆棚，這兩類通常在經濟擴張期表現良好的資產，其合計敞口已達到2022年2月以來的最高水平。個股消息諾和諾德(NVO.US)口服減肥藥片獲FDA批准，與禮來“減肥藥之戰”進入新回合。週二盤前，諾和諾德股價上漲 7.5%，此前美國食品藥品監督管理局(FDA)批准了其減肥藥片。這使該公司在快速演變的肥胖治療市場中獲得了競爭優勢。此次獲批使諾和諾德在研發強效口服減肥藥的競賽中處於領先地位，目前該公司正致力於奪回被禮來(LLY.US)搶佔的市場份額。諾和諾德在 2021 年推出其注射藥物 Wegovy 時曾面臨巨大的供應鏈挑戰，但公司表示這次已準備得更加充分。首席執行官麥克·杜斯塔在 11 月曾表示，公司這次擁有“綽綽有餘的藥片”，並將“全力以赴”投入產品上市。軟件問題致亞馬遜(AMZN.US)Zoox再召回車輛，自動駕駛安全警鐘又響。美國國家公路交通安全管理局(NHTSA)於週二表示，亞馬遜旗下的自動駕駛部門Zoox正在美國召回332輛汽車，召回原因是其自動駕駛系統(ADS)軟件存在錯誤。NHTSA 表示，Zoox 此次召回的是搭載了 12 月 19 日之前發佈軟件版本的某些自動駕駛系統(ADS)車輛。當這些車輛接近或處於十字路口時，可能會出現越過黃色中心線的情況，進而駛入或停在迎面車流前方，這會大幅增加碰撞事故發生的風險。該機構進一步補充說明，Zoox 已爲相關車輛免費更新了自動駕駛系統(ADS)軟件。回溯至今年 5 月，該公司曾發起過一次車輛召回行動，涉及 270 輛車。前首富埃裏森下場!爲華納兄弟(WBD.US)併購案提供超400億美元個人擔保，或動搖甲骨文(ORCL.US)財富帝國。甲骨文創始人，前世界首富拉里·埃裏森通過緊握其公司的股票，從而積累了世界第三大財富。他極少拋售持股，而是依靠貸款來資助數百億美元的投資和生活開支。他在週一確認，將爲派拉蒙天舞公司(PSKY.US)收購華納兄弟探索公司(WBD.US)的報價提供超400億美元的不可撤銷個人擔保。一項超過 400 億美元的個人擔保將成爲拉里·埃裏森迄今爲止最大的一筆投資。這可能會迫使這位億萬富翁削減其甲骨文持股，並將鉅額財富轉移到一家由他 42 歲的兒子領導、尚未經市場證明且債務纏身的媒體巨頭手中，從而重塑他的財富版圖。從謹慎到入場：摩根大通(JPM.US)醞釀加密貨幣交易服務。據知情人士透露，摩根大通正考慮向機構客戶提供加密貨幣交易服務，此舉凸顯華爾街銀行在數字資產領域的參與度日益提升。據相關報道披露，摩根大通正在對其市場業務進行全面評估，旨在探索能夠推出的服務類型，從而進一步擴大自身在加密貨幣市場的影響力，這些服務範圍或許會涵蓋現貨交易以及衍生品交易等多個領域。不過，目前相關努力尚處於初步探索階段，具體計劃的制定將取決於市場是否有足夠的需求來支撐任何一款特定產品的推出。若該舉措最終得以實施，這將成爲數字資產在更廣泛的機構層面獲得採納進程中的又一關鍵里程碑。收到多份收購提案，以星航運(ZIM.US)盤前漲近9%。以星航運盤前漲近9%，消息面上，美東時間12月22日盤後，以星航運發佈公告披露其戰略評估進程最新情況：在過去數月推進的戰略備選方案評估工作中，以星航運董事會收到了多家戰略投資方提交的收購公司全部流通普通股的競標提案。目前，董事會正對這些提案展開評估。重要經濟數據和事件預告北京時間21:30：美國第三季度實際GDP年化季率初值(%)、美國第三季度核心PCE物價指數年化季率初值(%)、美國10月耐用品訂單月率初值(%)。北京時間22:15：美國10月工業產出月率(%)。北京時間23:00：美國12月諮商會消費者信心指數次日北京時間凌晨02:00：美國截至12月26日當週全美鑽井總數(口)。次日北京時間凌晨05:3 0：美國截至12月19日當週API原油庫存變動(萬桶)
- 2025-12-23 19:26:14
軟件問題致亞馬遜(AMZN.US)Zoox再召回車輛，自動駕駛安全警鐘又響
智通財經APP獲悉，美國國家公路交通安全管理局(NHTSA)於週二表示，亞馬遜(AMZN.US)旗下的自動駕駛部門Zoox正在美國召回332輛汽車，召回原因是其自動駕駛系統(ADS)軟件存在錯誤。NHTSA 表示，Zoox 此次召回的是搭載了 12 月 19 日之前發佈軟件版本的某些自動駕駛系統(ADS)車輛。當這些車輛接近或處於十字路口時，可能會出現越過黃色中心線的情況，進而駛入或停在迎面車流前方，這會大幅增加碰撞事故發生的風險。該機構進一步補充說明，Zoox 已爲相關車輛免費更新了自動駕駛系統(ADS)軟件。回溯至今年 5 月，該公司曾發起過一次車輛召回行動，涉及 270 輛車。就在召回的當月，舊金山發生了一起相關事故，此後 Zoox 迅速推送了軟件更新，旨在優化對周邊行人的追蹤功能，同時確保在有人靠近車輛時，車輛能夠保持靜止狀態，不再移動。今年8月，NHTSA正式批准Zoox的車輛開展示範運行，同時結束了自2022年以來針對其是否符合聯邦相關要求所展開的調查工作。
- 2025-12-23 19:22:03
諾和諾德(NVO.US)口服減肥藥片獲FDA批准 與禮來“減肥藥之戰”進入新回合
智通財經APP注意到，週二盤前，諾和諾德(NVO.US)股價上漲 7.5%，此前美國食品藥品監督管理局(FDA)批准了其減肥藥片。這使該公司在快速演變的肥胖治療市場中獲得了競爭優勢。此次獲批使諾和諾德在研發強效口服減肥藥的競賽中處於領先地位，目前該公司正致力於奪回被禮來(LLY.US)搶佔的市場份額。諾和諾德在 2021 年推出其注射藥物 Wegovy 時曾面臨巨大的供應鏈挑戰，但公司表示這次已準備得更加充分。首席執行官麥克·杜斯塔在 11 月曾表示，公司這次擁有“綽綽有餘的藥片”，並將“全力以赴”投入產品上市。BMO 資本分析師埃文·塞格曼在報告中指出，由於市場份額流失給複合製藥商和禮來公司，諾和諾德的股價此前一直處於下跌態勢。塞格曼表示，諾和諾德現在將受益於先發優勢，並能吸引那些更青睞口服藥物便捷性與舒適性的患者；不過，隨着禮來的口服藥物 orforglipron 預計將於 2026 年獲批，這種優勢可能是短暫的。諾和諾德在注射類減肥藥市場曾擁有首發優勢，但最初難以滿足爆炸性的需求。禮來趁虛而入，憑藉競爭產品 Zepbound 後來居上，目前 Zepbound 在美國每週處方量上處於領先地位。Bellevue 資產管理公司的投資組合經理保羅·梅傑表示，口服減肥藥可能會擴大市場，而不是蠶食注射劑的市場份額，並補充說“10% 或更多的成年人對自我注射感到猶豫”。然而，他也質疑這些藥片的變革潛力，因爲藥片的療效不如注射劑。Sydbank 分析師索倫·朗托夫·漢森預測 Wegovy 藥片的需求將十分強勁，估計全球年銷售峯值約爲 240 億丹麥克朗(約合 37.9 億美元)。他強調了此次發佈對於抵消 2026 年預期逆風的重要性，其中包括 GLP-1 藥物定價可能下降的風險。今年以來股價已下跌超過 50% 的諾和諾德，週二成爲歐洲股市漲幅最大的個股。禮來盤前則下跌了1%。
- 2025-12-23 17:30:11
聖誕購物季只是開始! 瑞銀押注2026年美國軟線零售“估值擴張”敘事
智通財經APP獲悉，國際大行瑞銀集團(UBS)近日發佈2026年美國股市零售板塊投資展望報告，來自瑞銀的分析師們表示，美國“軟線零售”領域(softlines retail)在2025年“感恩節+黑色星期五”假日購物季表現超預期，並且預計即將到來的聖誕購物季以及2026年開局消費者意願將進一步走強。因此結合月度消費者問卷、宏觀儀表盤數據、以及瑞銀所覆蓋的零售股票整體估值/基本面，瑞銀維持看漲軟線零售板塊的立場，並較上月立場“更加樂觀”，預計軟線零售將迎來新一輪“拔估值”牛市行情。瑞銀在報告中重點提及的“軟線零售(softlines retail)”是零售行業裏對商品大類的一種細緻劃分，通常指以紡織/柔性材料爲主、偏“穿戴/家居軟品”的商品與零售細分業務部門，包括服裝(apparel)、鞋履(footwear)、配飾(accessories)，以及牀品、毛巾、寢具等家紡品(不同機構口徑也可能把內衣、部分個護等“軟性消耗品”併入)。作爲對比，“軟線零售”的對立面是“硬線(hardlines)”，一般指更偏耐用品/硬件的零售品類，比如家電、電子、傢俱、工具、運動器材等。2025年假日季表現超預期，2026有望迎來強勢增長開局瑞銀彙編的統計數據顯示，感恩節假日購物季可謂“穩收官”：最新的媒體調查顯示出在感恩節購物季同比“更多消費”的購物者比例高於“少花”;並且瑞銀表示約70%受訪者計劃參與零售商們的聖誕假日季之後的促銷活動;大約44%受訪者們表示其假日購物已完成(相對去年同期更快)。瑞銀在12月進行的一項獨家調查顯示：高達27.0%受訪者計劃今年假日購物季支出在同比基準上比去年支出更多，而計劃同比更少假日購物季支出的大約爲23.2%，強有力驗證了上述的假日購物季顯著增長數據。瑞銀還表示，二者預期數據形成約+380bp的“淨偏多”差值;瑞銀強調該差值好於過去11年平均(約+300bp)，且環比改善。瑞銀表示，聖誕後促銷(After-Christmas)將延長聖誕假日消費季的“尾巴”，統計數據顯示高達70.1%消費者計劃參與零售商的聖誕後促銷購物，高於過去10年均值約+230bp，可謂對於軟線零售的假日購物季度收官形成重大支撐。關於今年聖誕假日購物季的趨勢，瑞銀表示“購物完成度更高，需求兌現更快”：截至12月20日前後的調查時點已有44.2%消費者表示假日購物已完成;瑞銀強調這比去年同期高約+160bp;關於今年假日購物季亮點，瑞銀表示，軟線類的服裝仍是第一大禮品品類，珠寶同比增長動能則愈發強勁。關於2026年北美購物開局，瑞銀在執行摘要裏直接寫出“我們預測2026開局會相當不錯”，首先瑞銀援引的是未來90天軟線消費意願：預計同比爲正、環比明顯加速。瑞銀12月的一項調查顯示，未來90天軟線消費意願較2024年12月調查顯著上升2.9%，瑞銀稱這意味着環比加速535bp，同時，較更加強勁的2023年12月調查則上升7.4%。瑞銀強調，市場高度關注軟線消費環境的“變化率”，當變化率改善時，軟線零售股的估值(P/E)通常會隨之顯著擴張，進而邁向新一輪拔估值行情。此外，瑞銀還強調美國消費者資產負債表與“財務安全感/財富效應”顯著改善;瑞銀12月調查顯示，42%受訪者表示“存得夠滿足未來消費需求的現金”，環比+120bp;認爲“不夠”的爲31.2%，環比減少110bp;38.1%自評“財務安全”，環比+50bp;自評“不安全”爲38.5%，環比-50bp;同比基準下，22%表示自己“感覺更富有”，爲2019年以來最高比例。瑞銀調查還顯示受訪者估計其“除住房外金融資產”均值約47.2萬美元，意味着同比+8%、環比(q/q)+6%;瑞銀據此判斷市場可能低估“美股市場財富效應”對美國消費樂觀前景——同時也是對於美國GDP強勁增速的重大支撐，美國消費者支出項目約佔美國GDP統計數據高達70%左右的比重。2026年，瑞銀分析師們所偏好的“軟線零售風格”整體而言，瑞銀分析師們對於2026年所偏好的“軟線零售領域/風格”可以概括爲三類細分板塊，認爲這三類軟線零售相比於整個美國零售市場板塊而言有望斬獲更加強勁的“股票市場阿爾法超額價值”。首先是品牌力與趨勢驅動的服飾/鞋履——即更加能吃到需求回暖與溢價定價，更偏向“強品牌、強產品週期”的零售公司。其次是折扣/Off-price類型零售公司——能夠在不確定市場環境下兼具防禦與份額獲取，傾向於用更穩的客流與性價比對衝宏觀性質的任何波動。最後則是受益於假日季與禮品屬性的品類——以服飾爲主且珠寶邊際增長動能更強，瑞銀在這份展望報告明確提到“服飾仍是最主流假日購物季的禮品類別、珠寶則在假日購物季同比動能更強”。瑞銀點名予以“買入/Buy”評級的核心軟線零售股名單瑞銀指出市場擔心低收入消費轉弱，但其調查顯示低收入在部分指標偏弱、部分指標偏強;更重要的是，BLS口徑下中高收入人羣貢獻了約90%的行業支出，而多數上市交易的軟線公司主要面向中高收入客羣，因此他們的“消費意願變強”對軟線零售板塊定價更關鍵。比如，瑞銀強調中高收入消費者們對“情感與情緒滿足”類商品(比如處於潮流最前線的運動休閒、設計師聯名)支付意願上升(溢價率從2024年的15%增至20%)，因此聚焦功能性與時尚結合的On Holding(ONON.US)，以及圍繞經典品牌復興的拉夫勞倫(RL.US)乃核心受益標的。整體而言，瑞銀表示12月的調查顯示消費者們整體感覺更好，並預計假日季收官穩健增長且2026開局將相當樂觀;同時還認爲特朗普“大而美法案”主導的財政刺激預期可能推動軟線零售行業銷售增速在2026年初“加速”。儘管軟線板塊整體P/E已高於歷史均值，但瑞銀分析師們仍看到顯著上行空間，並預期在消費者信心與存款持續擴張，以及中高收入消費增速擴張與財政刺激驅動下，軟線類零售股票仍可能出現進一步P/E擴張，因此繼續看多並偏好這些Buy-rated標的。品牌/鞋服趨勢細分領域的“買入”美股名單(英文字母爲具體的美股代碼)：ONON、DECK、BIRK、UAA、PVH、KTB、LEVI、RL、ANF、AEO、ATZ、VSCOOff-price/折扣類型：TJX、BURL;禮品屬性/珠寶類型：SIG
- 2025-12-23 17:19:09
投資者重返SaaS賽道！瑞銀：估值已具吸引力 關注這三類美股成長機會
智通財經APP獲悉，瑞銀髮表研報表示，經歷一年多的謹慎情緒後，投資者對SaaS(軟件即服務)及應用領域的興趣正逐步回升，部分優質企業有望在2026年實現差異化增長，但行業整體復甦仍受預算約束等因素限制。瑞銀在報告中指出，過去一年受人工智能(AI)技術顛覆、市場成熟度擔憂等因素影響，投資者對SaaS領域態度謹慎。但近期，HubSpot(HUBS.US)、賽富時(CRM.US)等企業發佈的增長加速信號，疊加市場對行業終端風險的擔憂過度、AI相關交易部分平倉導致SaaS估值相對整體軟件行業存在吸引力等因素，推動投資者重新關注該領域的做多機會。瑞銀通過近期虛擬活動收集的IT高管反饋也顯示，行業基本面好於初期預期，並未出現大規模替代現有供應商的現象，AI驅動的裁員也較爲有限，部分SaaS企業仍有望參與AI帶來的增長機遇。展望2026年，瑞銀總結了SaaS行業六大核心趨勢，看好部分公司能在明年展現出顯著的差異化。需求端方面，瑞銀認爲明年IT預算增長將較爲溫和，預計2026年將保持持平或小幅同比增長，支出壓力依然存在。AI、雲基礎設施和數據相關舉措仍是投資重點，而非AI類應用現代化項目則面臨整合與支出合理化壓力，但後疫情時代的許可證優化週期最艱難階段已基本過去，這反映在近幾個季度SaaS企業的淨收入留存率和新增客戶數量保持穩定，中小企業營收增長在2025年第三季度出現顯著改善。人員規模增長仍是行業挑戰。ADP數據顯示，員工規模50人以上企業的人員增長維持在低個位數，50人以下企業基本持平且11月略有下滑。2026年招聘活動預計持續低迷，但不會出現大規模裁員。這一壓力主要源於宏觀環境而非AI技術，瑞銀AI調查顯示，40%受訪者認爲AI將增加人員需求，僅31%預計減少。不過，客戶服務領域已出現AI替代的早期跡象，一家大型電信運營商用自研AI取代了1-2級客服代理，某酒店集團2025年將客服人員縮減10%，並計劃2026年再減30%。定價模式升級成爲行業重要變革方向。SaaS企業正逐步擺脫單純基於“席位”的定價邏輯，基於使用量或交易量的定價模式展現出更強的短期增長潛力。在此背景下，交叉銷售、AI應用落地和定價策略調整將成爲企業增長的關鍵驅動力，多家頭部應用供應商計劃在2026年實施實質性提價。AI代理應用將在2026年加速滲透。當前AI在生產力工具、代碼生成、服務支持和創意內容生成等場景應用最爲普遍，主要聚焦於自動化低端重複性任務。由於數據準備、技術成熟度及合規安全等問題，AI在關鍵業務流程中的大規模應用仍處於早期階段，僅17%的受訪者已大規模部署AI項目，5%的企業實現AI代理規模化應用。但預計2026年這一趨勢將明顯改善，大規模生產部署有望在2026年下半年至2027年啓動。自助式AI解決方案(DIY)仍將流行，但主要集中在特定領域。瑞銀認爲，企業更傾向於爲特定行業場景(如理賠處理、欺詐檢測、農業數字化等)或內部流程(如知識庫AI賦能、後臺流程自動化等)自主開發AI方案，這些場景多爲新增市場，與現有SaaS供應商重疊度低，且AI並未取代核心業務系統，而是作爲補充。IT高管對SaaS供應商的AI解決方案持開放態度，對面向客戶的前臺應用需求高於後臺應用。垂直領域SaaS企業的雲遷移空間更大。服務於建築、製造、政府等現代化進程較慢行業的垂直應用供應商(如建築製造領域的歐特克(ADSK.US)、政府領域的泰勒科技(TYL.US))，仍有大量從本地部署向雲端遷移的機會。ERP和供應鏈領域的現代化也存在充足增長空間。整體而言，SaaS行業已進入增長後期，但前臺/CRM領域的短期增長機會，尤其是AI相關機會，優於人力資源等後臺領域及傳統非雲應用。估值方面，市場普遍預計2026年SaaS/應用行業營收增長將小幅放緩，但瑞銀認爲，若增長能維持2025年水平且部分企業實現加速，當前估值具備吸引力。數據顯示，市值低於500億美元的SaaS/應用企業平均EV/S(企業價值/銷售額)倍數爲5倍，市值高於500億美元的企業平均EV/FCF(企業價值/自由現金流)倍數爲22倍，均低於7年平均值(分別爲10倍和36倍)，反映了當前行業低雙位數增長的預期。而行業盈利能力已顯著改善，在增長穩定且減速趨勢基本結束的假設下，當前估值存在上行潛力。在具體標的上，瑞銀看好三類企業：採用非席位制或基於使用量定價模式的企業，如Braze(BRZE.US)、Twilio(TWLO.US)、Amplitude(AMPL.US)、具備明確企業特定增長催化劑的企業(HubSpot)以及估值更具吸引力的垂直領域龍頭(歐特克)。目前，瑞銀對AMPL、ADSK、BRZE、HUBS、TWLO給予“買入”評級，對CRM給予“中性”評級。
- 2025-12-23 17:18:07
從謹慎到入場：摩根大通(JPM.US)醞釀加密貨幣交易服務
智通財經APP獲悉，據知情人士透露，摩根大通(JPM.US)正考慮向機構客戶提供加密貨幣交易服務，此舉凸顯華爾街銀行在數字資產領域的參與度日益提升。據相關報道披露，摩根大通正在對其市場業務進行全面評估，旨在探索能夠推出的服務類型，從而進一步擴大自身在加密貨幣市場的影響力，這些服務範圍或許會涵蓋現貨交易以及衍生品交易等多個領域。不過，目前相關努力尚處於初步探索階段，具體計劃的制定將取決於市場是否有足夠的需求來支撐任何一款特定產品的推出。對此，摩根大通拒絕置評。若該舉措最終得以實施，這將成爲數字資產在更廣泛的機構層面獲得採納進程中的又一關鍵里程碑，而這一進程，正是在曾承諾要讓美國成爲“加密貨幣之都”的美國總統特朗普執政期間推進的。相比之下，其競爭對手摩根士丹利(MS.US)則計劃通過與數字資產基礎設施提供商 Zerohash 合作，於 2026 年上半年起在其 E*Trade 平臺提供加密貨幣交易服務。此外，摩根大通在區塊鏈領域亦頗爲活躍。本月早些時候，該行在 Solana 區塊鏈上爲 Galaxy Digital 成功安排了一筆短期債券發行。據瞭解，近期，摩根大通在加密貨幣領域動作不斷，其首席執行官戴蒙對加密貨幣的態度轉變耐人尋味。此前，戴蒙就已暗示對加密貨幣的態度有所軟化。在該行五月份的投資者日上，戴蒙雖重申了對加密貨幣“系統中的槓桿作用”“濫用”“恐怖主義”等方面的擔憂，但同時也表明了摩根大通不會阻礙投資者入場的態度。他直言“我並不贊成這樣做”，但“會允許客戶購買比特幣，只是不會提供保管服務，還會將其列入客戶財務報表”。他以吸菸作比，稱自己雖不認爲人們應該吸菸，但會捍衛其吸菸的權利，同樣也會捍衛客戶購買比特幣的權利，鼓勵他們放手去做。從更宏觀的視角審視，加密貨幣的正常化並非一蹴而就，而是一個歷經多年的過程。不過，近期這一進程明顯加速。據 CoinGecko 的數據顯示，當下全球加密貨幣市場的總市值約爲 3.1 萬億美元，而在衆多加密貨幣中，規模最大的比特幣，其市值約佔 1.8 萬億美元。
- 2025-12-23 16:10:22
前首富埃裏森下場！爲華納兄弟(WBD.US)併購案提供超400億美元個人擔保，或動搖甲骨文(ORCL.US)財富帝國
甲骨文(ORCL.US)創始人，前世界首富拉里·埃裏森通過緊握其公司的股票，從而積累了世界第三大財富。他極少拋售持股，而是依靠貸款來資助數百億美元的投資和生活開支。他在週一確認，將爲派拉蒙天舞公司(PSKY.US)收購華納兄弟探索公司(WBD.US)的報價提供超400億美元的不可撤銷個人擔保。智通財經APP注意到，一項超過 400 億美元的個人擔保將成爲拉里·埃裏森迄今爲止最大的一筆投資。這可能會迫使這位億萬富翁削減其甲骨文持股，並將鉅額財富轉移到一家由他 42 歲的兒子領導、尚未經市場證明且債務纏身的媒體巨頭手中，從而重塑他的財富版圖。不過，埃裏森的財富結構意味着，將這些收益轉化爲現金以支持潛在的擔保可能會面臨挑戰。根據甲骨文公司 2025 年的代理委託書，幾十年來，埃裏森一直以其持股進行抵押貸款，目前他持有的甲骨文股份中約有 30% 已被質押作爲個人貸款的抵押品。這一比例多年來持續增長。在截至 9 月的 12 個月裏，質押股份數量增加了約 25%，目前總價值約爲 690 億美元。他未質押的股份則價值另計 1610 億美元。甲骨文的代理委託書並未披露這些債務的貸值比(LTV)，但表示公司董事會不認爲埃裏森的質押安排構成風險，因爲其中不涉及底層的保證金貸款。董事會還表示，有信心埃裏森具備償還債務的財務能力，無需被迫出售質押股份。這種安排讓人聯想到埃隆·馬斯克在 2022 年收購推特(現更名爲 X)的情形。當時，以馬斯克持有的特斯拉股份爲擔保的數百億美元保證金貸款曾被作爲 440 億美元交易融資方案的一部分進行討論。最終，該交易轉而依賴更傳統的債務和第三方投資者，以及馬斯克本人提供的現金——他在那一年出售了價值近 230 億美元的特斯拉股票。在交易進行期間，關於保證金貸款和股票拋售的猜測打壓了特斯拉的股價；次年，特斯拉董事會引入了新規則，限制首席執行官以其股份進行借貸的額度。個人擔保1977 年聯合創立甲骨文的埃裏森目前仍持有該公司約 40% 的股權，遠高於同類科技巨頭的創始人。例如，馬克·扎克伯格僅持有 Meta Platforms約 13% 的股份，而傑夫·貝佐斯僅保留了亞馬遜約 8% 的股份。根據Bloomberg財富指數，埃裏森僅出售過價值約 75 億美元的甲骨文股票，且自 2010 年以來，單年出售額從未超過 10 億美元。此外，他從持有的甲骨文股份中累計獲得了約 150 億美元的稅前股息。隨着甲骨文股價今年的飆升，埃裏森堅持持股的決定爲他賺取了數百億美元。從 4 月 21 日的低點到 9 月中旬，甲骨文股價上漲了 168%，其中僅在 9 月 10 日一天就飆升了 36%，使埃裏森一度成爲世界首富。此後甲骨文回吐了部分漲幅，但其股價今年以來仍上漲了 18% 以上。派拉蒙最初對華納兄弟發起的全現金收購要約包含了多位融資合夥人，包括卡塔爾投資局(QIA)、紅鳥資本以及賈裏德·庫什納的 Affinity Partners。派拉蒙明確表示，股權融資將由埃裏森控制的撤銷信託(revocable trust)中所持有的資產提供擔保。最終，華納兄弟更傾向於奈飛的現金加股票方案，部分原因在於擔心埃裏森在沒有提供個人擔保的情況下，僅通過信託支持派拉蒙收購要約的可靠性。“派拉蒙天舞一直誤導華納兄弟的股東，稱其提議的交易擁有來自埃裏森家族的‘全額擔保’。事實並非如此，也從未有過，”華納兄弟在 12 月 17 日一封建議股東拒絕派拉蒙要約的信函中表示，“撤銷信託無法替代控股股東的擔保承諾。”根據週一的一份聲明，修訂後的要約明確，除了因交易可能對派拉蒙產生的任何損害賠償要求外，埃裏森還將親自擔保最高達404億美元的股權出資承諾。生活開支埃裏森非股票類資產的很大一部分被鎖定在房地產、藝術品和其他流動性較差的資產中，他可能無法立即動用這些資產。2012 年，他斥資 3 億美元買下了夏威夷拉奈島的大部分土地，並花費數千萬美元翻修了島上的兩家四季酒店度假村。埃裏森還花費數億美元購買商業地產，包括位於佛羅里達州馬納拉潘的 Eau Palm Beach 度假村及水療中心(今年早些時候估值爲 2.03 億美元)，以及位於加利福尼亞州和夏威夷的多家酒店和餐廳。今年 7 月，埃裏森出資支持了完成收購派拉蒙母公司——國家娛樂公司所需 80 億美元投資的大部分。該交易由他兒子大衛經營的製片公司 Skydance Media 發起。2010 年，這位億萬富翁簽署了《捐贈誓言》，承諾將其至少 95% 的財富捐贈給慈善事業。
- 2025-12-23 15:53:03
金81噸、銀570噸，IRR突破60%！希爾威(SVM.US)發佈Condor金礦初步經濟評估報告
智通財經APP獲悉，12月23日，希爾威金屬礦業有限公司(SVM.US，下稱“希爾威”)發佈公告，其位於厄瓜多爾薩莫拉-欽奇佩省的Condor金礦項目按照NI43-101標準完成了初步經濟評估報告(“PEA”)。本次PEA重點關注Camp和Los Cuyes兩個地下高品位礦體。Camp和Los Cuyes兩個礦體的總資源量爲81噸金，平均品位2.15克/噸;570噸銀，平均品位14.2克/噸，還有2.3萬噸鉛(平均品位0.06%)和22.3萬噸鋅(平均品位0.54%)，資源量潛力巨大。每年規劃開採180萬噸礦石，在13年礦山服務年限內，總礦石開採量爲2133萬噸，產出43噸黃金、164噸白銀和11萬噸鋅。該項目初始資本投入2.92億美元，稅後投資回收期僅3年，全維持成本(AISC)1258美元/盎司黃金(含副產品抵扣)。這一成本水平在當前黃金市場具備顯著競爭力——按基準價2600美元/盎司計算，該項目稅後淨現值(NPV5%)爲5.22億美元，稅後內部收益率(IRR)爲29%，仍有可觀利潤空間;若參照近現貨價4300美元/盎司，項目稅後淨現值NPV將飆升至15.59億美元，IRR突破60%，利潤空間進一步拉大。項目的經濟韌性源於多重技術優勢。希爾威採用多種選礦工藝相結合的方式，使黃金總回收率超90%;而礦化帶和礦體賦存的有利地形， 使得可以通過平硐崩落法開採，大幅降低了基建與開採成本。使項目在金屬價格波動中具備較強抗風險能力，而當前貴金屬價格高位運行態勢，進一步放大了該項目的盈利潛力。下一步，Condor金礦項目將獲得相關環境許可，進行地下開採巷道建設，進一步勘探以升級資源量，爲後續可行性研究和開發提供依據。
- 2025-12-23 15:19:02
競爭升級！Flutter(FLUT.US)旗下FanDuel火速上線預測市場應用 全面對標DraftKings(DKNG.US)
智通財經APP獲悉，就在DraftKings(DKNG.US)推出預測市場應用程序幾天後，其競爭對手FanDuel也宣佈在美國五個州正式上線自家的同類產品。這款名爲“FanDuel Predicts”的應用將通過預測市場交易平臺，允許用戶對體育賽事、文化事件及金融指標的結果進行投注，從而對公司現有的體育博彩產品形成補充。近幾個月來，預測市場迅速興起—— 在尚未批准線上博彩合法化的州，這類平臺憑藉聯邦層面的合規監管資質開展線上投注業務，成功打開市場空間。這類交易所提供以美元計價的合約，其價格直接反映事件發生的概率，相較於傳統體育博彩使用的賠率體系，這種形式更爲直觀。新的FanDuel應用將首先面向阿拉巴馬、阿拉斯加、南卡羅來納、北達科他和南達科他五個州的用戶開放，隨後將分階段在全美推廣。FanDuel高級副總裁James Cooper表示：“在五個州的率先推出將爲我們提供寶貴的用戶參與洞察，有助於我們在2026年向更多州擴展時，進一步優化運營策略。”據瞭解，其競爭對手DraftKings於上週五宣佈，其預測市場應用將在38個州上線，但其中僅18個州開放體育賽事投注。作爲Flutter Entertainment Plc(FLUT.US)旗下的美國在線博彩部門，FanDuel此次是與衍生品交易所運營商芝商所(CME.US)合作推出該應用。DraftKings方面也透露，目前其交易同樣通過CME進行，但該公司已收購一家衍生品交易所，未來計劃將交易業務遷移至自有平臺。當前，各大體育博彩企業正加速佈局這一新興賽道，以應對Kalshi公司和Polymarket等新興企業的挑戰——這些初創公司率先開創了這種全新的事件結果投注模式。FanDuel稱，計劃在全美50個州推出基於經濟數據、大宗商品價格及股票指數的合約產品;而體育相關合約則僅在尚未批准線上體育博彩合法化的州提供。體育博彩公司一直謹慎推進業務擴張，因爲部分州監管機構曾警告，如果博彩公司同時提供與體育賽事掛鉤的預測市場服務，或將面臨吊銷牌照的風險。值得注意的是，預測交易平臺的監管主體爲美國商品期貨交易委員會(CFTC)，該聯邦機構負責監督衍生品市場。今年8月至11月間，由於投資者擔憂Kalshi、Polymarket等預測市場初創企業會推出監管約束更少的同類產品，DraftKings與Flutter股價均出現下跌。不過，自Flutter宣佈將推出FanDuel Predicts應用後，其股價開始回升。上週五，該公司股價盤中漲幅一度達1.7%，最終收漲0.8%。
