开源证券：维持汇量科技(01860)“买入”评级 看好新Infra上线加速业绩增长

开源证券发布研报称，看好AIInfra支撑汇量科技(01860)加速拓展IAP及非游品类，驱动业绩持续高增，维持预计2026-2028年归母净利润为1.37/2.37/3.80亿美元，当前股价对应PE分别为21.9/12.7/7.9倍，维持“买入”评级。

开源证券主要观点如下：

Q1延续高增，看好新Infra加速产品拓展驱动业绩高增

公司2026Q1实现营收5.81亿美元（同比+32%、环比+1%），归母净利润0.34亿美元（同比+61%），经调整利润净额0.24亿美元（同比+11%）。Q1毛利率为20.96%，销售/管理/研发费率分别同比+0.04/-0.44/+1.06pct，研发费率提升主因模型训练费用增加，净利率为5.89%（同比+1.37pct），主要系金融工具公允价值变动实现收益0.17亿美元。

游戏持续高增，非游稳步拓展，看好“数据飞轮”持续巩固公司算法优势

Q1广告技术业务收入5.77亿美元（同比+33%，环比+1%），其中Mintegral收入5.60亿美元（同比+33%，环比+1%）。游戏品类收入4.30亿美元（同比+41%、环比+3%），非游品类收入1.29亿美元（同比+12%）。据Singular发布的《2026年第一季度趋势报告》，按下载量统计，Mintegral在娱乐、工具及游戏等多个核心垂类中均位列全球前四，反映公司广告算法的持续领先，该行看好“数据飞轮”持续巩固公司优势。

IAP产品稳健增长，新一代Infra或加速IAP发展及非游品类拓展

公司持续推进AIInfra建设，新一代Infra已完成主要开发，有望于10月上线。IAP产品在现有Infra上稳健增长，新一代Infra可承载更复杂的模型及更多维度的特征和数据，有望推动IAP产品加速发展。此外，公司计划在新Infra上线后逐步推出电商、短剧等垂类模型，进一步打开业务空间。Q1营销技术业务收入0.04亿美元（同比+2%），公司推动MarTech产品线智能体化重构，预计Q4进入新的商业化阶段。该行看好新一代Infra支撑公司加速向游戏IAP产品及非游品类拓展，驱动收入持续高增，经营杠杆逐步释放带动盈利能力攀升。

风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、AI应用进展不及预期等。