里昂：降周大福(01929)目标价至10.7港元 关注金价波动

里昂发布研报称，虽然欣赏周大福(01929)在提升零售卓越表现及定价黄金产品(占2026财年销售额35.4%)方面的努力，但由于金价持续走软可能会在销量和结构波动中对销售及毛利率带来压力，内地同店销售增长能见度仍低，且内地市场面临激烈的竞争风险，故维持其“持有”评级。因应2026财年业绩及毛利率下行风险，该行将2027至2028财年净利润预测下调2%至4%，并将目标价由11.2港元下调至10.7港元，此相当于预测未来12个月市盈率10倍。

周大福今年3月底止2026财年下半年业绩符合预期，4月至5月的交易表现令人鼓舞，但明年3月底止2027财年指引表现好坏参半，强劲的收入增长预期预料将被金价波动带来的毛利率压力所抵销。

该行对其2027财年的预测包括净关店步伐放缓至约500家，以及内地自营与加盟店的同店销售增长分别达8%及18%，从而推动销售额同比增长5%。基于周大福管理层假设金价为每盎司4,300美元，该行预测其2027财年毛利率及营业利润率分别为26.5%和14%，同比分别降5.8个及6个百分点，与指引相符。同时，在计及约5亿港元的黄金融资借贷公允价值收益后，预计2027财年净利润将同比增长12%至100.99亿港元 。