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港股創新藥“迎牛而上”,東陽光長江藥業(01558)低估修複標的配置價值凸顯

時間2024-10-02 20:33:09

東陽光長江藥業

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APP觀察到,9月第4周行情中,恒生醫療保健指數期內上漲12.7%,其各子板塊和個股同樣處在上漲態勢,在恒生醫療保健的210支個股中,152支實現持續上漲。港股醫藥板塊上漲,側面反映出該板塊在全球配置性資金視野中的投資性價比。在此背景下,創新藥板塊也開始出現確定性極強的反轉趨勢。

對于港股投資者而言,長期低估且兼具想象空間的創新藥板塊顯然是此輪牛市中值得關注的重要投資方向。而其中,東陽光長江藥業(01558)作爲板塊內同時滿足"港股通優質企業”和“低估價值股”的稀缺可選標的,值得投資者重點關注。

創新藥板塊估值反轉的邏輯

9月27日,AH兩地迎來一輪氣勢如虹的牛市行情,港股醫藥板塊在本輪上漲行情中啓動迅速,而其中創新藥子板塊成爲受大市上漲趨勢影響邊際轉向最明顯的進攻性資産之一。

此次創新藥板塊的快速反彈,得益于國內宏觀經濟向好發展、國內醫藥政策積極支持、美聯儲降息等外部環境好轉,同時也與板塊內個股公司基本面穩定等內部因素關系密切。

宏觀經濟大局一直都是各行各業穩定發展的基石。9月26日,中央政治局召開會議討論經濟工作,向全社會和市場傳達了穩定經濟的決心;疊加9月24日金融叁部委聯合發布降准、降息及刺激資本市場各項實質性的利好政策,一套組合拳極大提升了市場對于國內經濟發展的信心。

醫藥政策方面,2024年以來,國內醫藥相關政策利好頻出。例如,2024年國務院《政府工作報告》提出“要加快創新藥等産業發展”;2024年6月,國務院辦公廳印發《深化醫藥衛生體制改革2024年重點工作任務》,強調要深化藥品領域改革創新;2024年7月,國務院常務會議審議通過《全鏈條支持創新藥發展實施方案》,指出要全鏈條強化政策保障,合力助推創新藥突破發展。

與此同時,美聯儲在今年9月宣布降息50個基點,這一自2020年以來的首次降息,預計將爲國內創新藥一級市場注入新的活力。

除上述外部因素,港股創新藥板塊之所以在全球配置性資金視野中投資性價比凸顯,也與自身估值築底但基本面穩定現狀密切相關。

目前來看,一方面港股醫藥板塊整體連續4年大跌,尤其是2023年和2024年在估值已經充分消化的基礎上再度大跌,使得港股醫藥整體連帶創新藥板塊估值進入極端冰凍狀態,明顯低于曆史底部,也遠低于A股美股。

另一方面,2024年上半年,港股創新藥在整體收入穩定的同時淨利率實現環比穩定增長。隨着創新藥市場的進一步開拓和公司運營效率的提高,預計板塊內生增長的趨勢將在未來繼續。

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在觸發港股醫藥股價與基本面不斷擴大背離的壓制性因素中,美聯儲加息周期已經如此前預期一般開始反轉,爲創新藥板塊的估值回歸不斷積蓄潛在能量。

而在資金面,數據顯示,僅9月30日,港交所(股票及ETF)總成交額便達到 5059.19億港元,在近3年中處于99.86%的位置;近5個交易日總成交額均值爲 3503.91億港元,最新值較均值高1555.28億港元。其中,港股通的成交額爲 2087.09億港元,在近3年中處于99.85%的位置。港股通占港交所總成交額的比例爲41.25%,在近3年中處于98.68%的位置。市場資金的大量湧入,則在側面反映出市場信心正出現大幅度回升,而這都在預示着此輪港股創新藥估值修複將是一個確定性極強的長期過程。

把握低估稀缺標的

APP觀察到,9月23日至今,東陽光長江藥業股價區間最大漲幅達到23.1%。與此同時,港股通持股比例也在9月30日達到13.4%,並有持續買入的趨勢。

從當前公司股價情況來看,今年5月至今,東陽光長江藥業的股價已隨港股創新藥板塊波動調整到位,PE估值處在明顯曆史低位。

但實際上公司當前的估值與其自身業務端增長情況存在極大背離。參考公司此前披露的2024年中報,東陽光長江藥業在商業化層面擁有極強的造血優勢,在“流感藥王”可威以及豐富後續産品線帶動下,公司基本面出現明顯的穩中向好趨勢。

另外,東陽光長江藥業的母公司在今年決定其醫藥産業將不再延續過去創新研發與産銷獨立的業務布局,而是選擇推動廣東東陽光藥業與東陽光長江藥業合並。從公司近期的發展動向來看,兩家公司合並事項正順利有序進行。

整合之後,新上市公司將結合廣東東陽光藥業藥品研發及國外銷售優勢與東陽光長江藥業的國內銷售優勢,成爲一家集研産銷于一體的綜合性制藥公司,進一步發揮規模效應及協同優勢。

在研發端,整合後的東陽光藥研發管線內共有超過100個在研藥物,涵蓋感染、慢病、腫瘤等疾病領域。且截至目前,公司共申請2300多項發明專利,其中境外880項。根據弗若斯特沙利文報告,2014-2023年公司的中國專利公開數量、授權公告數量在國內醫藥企業中排名第一。值得一提的是,東陽光藥預計將在2026年前後完成多個新藥的上市申報,而豐富的研發管線陸續兌現也將公司業績帶來新的增長點。

而在産銷方面,新整合的東陽光藥將會作爲國內少數擁有從原料藥到制劑的完整生産線,並擁有一個由1700多名專業銷售人員組成的覆蓋國內32個省級行政區、近300個地級市的超過2400家叁級醫院以及超過8900家二級醫院和超過6.5萬家一級醫院龐大銷售及分銷網絡的綜合性制藥公司。

也就是說,屆時東陽光藥將有望在研産銷一體化層面實現全面收獲。而從二級市場估值層面看,參考港股可比公司如翰森制藥、中國生物制藥等公司PE水平,按20倍市盈率估算,預計東陽光藥港股IPO市值可超400億港元。也就是說,整合後的東陽光藥將成爲港股創新藥板塊內一支典型的低估修複標的,存在很大的估值上修空間。


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