比亞迪股份

零跑汽車

進入8月份，各大造車品牌陸續公佈了7月份的銷量，整體相比於6月份增長相對乏力，不過仍有部分品牌表現強勢，逆勢高增，穩坐市場龍頭。

智通財經APP瞭解到，7月份汽車行業格局基本穩定，傳統車企及造車新勢力兩大陣營均有龍頭坐鎮，前者比亞迪（01211）以41.92萬輛銷量處於全行業領先水平，後者零跑（09863）以10.13萬輛則持續霸榜新勢力第一。其中零跑成為首個月銷破十萬的國產新勢力，並大幅拉開了其他新勢力的差距。

實際上，7月車市處於傳統淡季，加上台風多發等自然災害，抑制線下客流及購車需求，庫存並不樂觀，根據中汽協，汽車經銷商庫存預警指數為61.1%，同比及環比均上升3.9個百分點，在榮枯線之上。在價格層面競爭依然激烈，7月份有有37.3%經銷商出現大幅降價，終端盈利空間持續承壓。

當前國內新能源汽車滲透率已接近60%，市場存量替代上升空間壓縮，出海成為各大車企角逐的新戰場，且海外滲透率低“量夠管飽”，出海車企大都錄得不錯的增長業績。此外，各大車企也紛紛投入人形機器人項目，試圖打造新增長點，行業淘汰賽來到決賽圈，哪家車企能夠笑到最後呢？

龍頭依舊恆強，零跑月銷首破十萬

智通財經APP瞭解到，從7月份銷量看，喜憂參半，但強者恆強的局面進一步穩固。在傳統車企中，排名前五的分別為比亞迪、上汽、奇瑞、吉利及長安，銷量分別為41.92萬輛、33.86萬輛、26.19萬輛、25.02萬輛及20.71萬輛，其中奇瑞銷量增長24.1%，旗下五大品牌均實現增長，智界放量增長227.7%。

前7個月，以奇瑞及吉利為代表的國產品牌實現銷量逆勢增長，分別為153.7萬輛及167.3萬輛，同比分別增長10.3%及2%。此外，國產品牌出海表現強勁，7月及前7月，奇瑞出口量20.25萬輛及114.64萬輛，同比分別增長70.1%及71.2%，而吉利出口量10.7萬輛及58.09萬輛，同比分別增長202%及165%；比亞迪出口量18.05萬輛及97.28萬輛，同比分別增長123.6%及78.5%。

相比而言，上汽這個老龍頭表現差強人意，但自主品牌保持高增長，出口量趨勢與國產品牌一致，主要為合資品牌拖累，前7月，上汽大眾和上汽通用銷量分別下滑32.7%及7.45%，豐田及本田系合資車也出現了下滑趨勢。國產品牌的崛起離不開新能源的戰略推進，與此同時造車新勢力的加入為行業帶來繁榮。

在造車新勢力，分化較為嚴重，7月零跑銷量10.13萬輛，不僅處於絕對領先地位，同時增長還高達102%，遠高於其他新勢力，這也是造車新勢力首個擠進月銷十萬輛的品牌；小鵬位居第二，但增長相對乏力；蔚來苦盡甘來，旗下樂道及螢火蟲品牌開始放量，銷量增長71%，前7月銷量僅次於零跑；理想後勁略顯不足，當月銷量同比環比均下跌；小米表現穩定，靠兩款車型月銷穩定在3萬以上。

行業強者恆強的局面基本鎖定，短期很難扭轉，一方面在高度競爭下，銷量越高的品牌市場認可度越高，而銷量低的品牌因擔憂被淘汰而被消費遠離，從而導致銷量高的品牌虹吸效應；另一方面，頭部品牌競爭力的比拼，不在單純比價格，而是產品力，市場以及新業務的開拓能力等綜合實力。

決賽圈比拼綜合實力，板塊或重新進入上升通道

仔細研究做得好的龍頭車企，不難發現都具備相同的特徵，均在產品端以及市場端持續發力，而卷價格並不是主要手段，以比亞迪及零跑作為典型案例。

以比亞迪來説，在產品端，五大乘用車品牌覆蓋高中低端用户需求，王朝、海洋聚焦大眾市場，方程豹、騰勢覆蓋個性化及中高端市場，仰望切入豪華市場。產業鏈自研技術帶來競爭壁壘，如電動化與平台技術，純電車型實現5 分鐘10%-70%快充，第二代刀片電池切換加速，預計2026年底前完成全部車型切換；天神之眼覆蓋全部車型，智能駕駛能力處於行業前沿水平。

在市場端，出口成為第二增長曲線，7月銷出口18.05萬輛再創新高，佔比總銷量提升至43%，成為核心驅動力，預計全年海外180-190萬輛，同比增長75%。巴西市場是該公司海外最為搶眼的市場之一，巴西生產基地一期設計年產能15萬台，遠期規劃年產能60萬台，今年上半年公司在巴西市場累計銷量近10萬輛，同比增長達107%。

相比之下，零跑產品端打造細分羣體的大單品爆款車型。該公司主力車型C系及B系車型均為SUV，主要目標人羣為年輕羣體，價格帶較為集中，專注於10-20萬元的市場，且每款車型上市即爆款。D系首款MPV車型將價格帶上移至20-30萬元，但在同價格產品中給到更多的配置，真正做到“好而不貴”。

在“大單品爆款模式”下，零跑走出了與比亞迪不同的成功路線，7月月銷首破10萬輛，也能和傳統品牌站在同一台階了。值得注意的是，零跑的業務已覆蓋全球40餘個國家和地區，全球渠道網點突破2000家，其中海外網絡近1000 家，出口量月銷榜保持第一，今年上半年累計海外出口近10 萬台，超過了去年全年出口量。

比亞迪和零跑的成功值得同行借鑑，零跑的業務體量小，但採用了和國際跨國車企深度綁定合作模式，並通過本土化生產運營共同開拓市場。小鵬也在推進該種模式，與大眾深度綁定合作，在銷售網絡已覆蓋65個國家和地區，門店超過1200家，據何小鵬披露期海外銷量累計10萬輛。

此外，在海外市場大展拳腳的同時，各大車企也在尋找新的增長支撐，比如利用研發及製造優勢，與第三方平台合作，將智能駕駛的應用場景從私家車領域到無人出租車等領域，同時推進人形機器人的研發及應用落地。具身智能具備重塑汽車產業鏈的可能性，但目前來看該業務商業化仍處於早期，貢獻前景較弱。

總的來説，7月行業銷量喜憂參半，傳統及新勢力雙龍頭強者恆強，另國產品牌出海暴增，海外新能源滲透率低，加上美伊衝突下海外國家對新能源汽車發展的迫切性，對國產品牌帶來市場機遇。而比亞迪及零跑作為成功的典型案例，走出了不一樣的成功路徑，或成為國產品牌借鑑發展的範例。

港股汽車板塊深度回調了一年之後，這也基本兑現了行業增速放緩帶來的影響。期間，有多家公司通過“增持”及“回購”等方式維護市場信心，比如今年吉利累計回購1.08億股，理想累計回購0.44億股，小米累計回購3.68億股，零跑則是得到創始人朱江明及管理層的不斷增持。

今年6月底以來，汽車板塊底觸底反彈，反彈幅度超過20%，但行業增速放緩依舊壓制估值上漲，不過海外市場高增以及新增長點的出現，疊加上一波深度回調使得部分個股市值“腰斬”，給市場帶來撿“白菜價”優質標的機會，板塊或重新進入上升通道，而龍頭則有望得到機構青睞。