智通財經APP獲悉，施羅德投資集團首席投資總監Johanna Kyrklund指，在經濟衰退風險偏低、債息維持平穩的環境下，股市仍有上行空間。但對這個夏季的建議是：適度遠離股市中泡沫成分最高的領域，做好股票風險的分散配置。

施羅德表示，首先看債券市場。面對近年政策走向民粹化的趨勢，更為激進的財政政策會推高名義經濟增長，進而帶動企業盈利向上。而這股趨勢的最終瓶頸，取決於債市投資者願意在多大程度上為政府開支買單。目前，這方面的發展令人略感安心。第二季投資市場因擔憂能源價格引發滯脹而一度出現債息拋售潮，但現時收益率已回落至合理水平，市場對利率的預期亦趨於理性，加上中東局勢緩和，短期內的通脹威脅已有所減退。

各國央行已展現出適時加息“剎車”的意願。從新任美聯儲主席沃什(Kevin Warsh)的政策表態來看，他顯然明白維護美聯儲公信力的關鍵意義。儘管有分析員對當局逐漸淡化“點陣圖”(dot plots)及前瞻指引(forward guidance)感到疑慮，但在供應衝擊屢見不鮮的環境下，這屬於明智的政策調校，亦是迴歸1990年代至2000年代更務實的政策風格。畢竟，“點陣圖”也不過是在2012年才引入的產物。

股市開始出現較為極端的市場行為與偏高估值。外界對指數集中度的討論甚囂塵上，但往往略為偏離重點。事實上，與往年相比，美股科技七巨頭(Mag 7)對大市走勢的壟斷程度已有所下降，整體而言，這七家企業年內的股價表現基本上僅告持平。

集中度風險實際上更多體現在對指數回報的貢獻上：今年以來，MSCI全球所有國家指數(MSCI ACWI)中僅20只股票，就貢獻了整個指數高達74%的回報，當中以存儲等AI相關細分行業成為主要推手。市場目前正追捧任何涉及AI數據中心題材的資本設備企業，並給予極高估值倍數。

再者，AI題材的滲透已延伸至私募市場(非公開市場)，甚至逐步波及部分信貸市場。這意味着，投資組合的實際分散程度，可能遠低於資產類別標籤所呈現的狀況。這正是投資者應格外關注的焦點。最新的施羅德投資《全球投資者洞察調查》顯示，高達84%的環球受訪者將分散投資列為投資組合的首要目標。

在現階段，以“風格多元化”為管理AI風險及提升投資組合韌性的手段更受到青睞。過去12個月的市場風格呈現極端走勢：動量因子(Momentum)飆升33%，相比之下，質量因子(Quality)及價值因子(Value)僅分別上漲17%及21%。若對比歷史數據，不少高質量企業的估值現時已展現出相當的吸引力。

這種價格脱節現象的背後推手，源於市場對生成式AI帶來的顛覆性變革及新競爭威脅產生的普遍恐慌。市場目前正以極低增長預期來為許多優秀企業定價；然而，無論是歷史經驗還是基本面分析均表明，在多數情況下，這種恐慌實屬過慮。

此外，採取主動型的價值投資策略，能為AI主題提供有效的分散作用。嚴謹的價值選股流程能引導投資者精準規避市場狂熱的高點。不過，投資者亦需警惕被動型價值指數，因為AI熱潮已悄然滲透至公用事業及房地產等部分傳統價值板塊。

投資者正置身於一個市場高度集中、經濟風險敞口交織錯綜、估值透支的世界。主要挑戰不僅在於發掘機遇，更在於看清風險正在哪裏積聚。瞭解自己手頭上的資產、搞清不同敞口之間的關聯，以及各項資產在投資組合中扮演的角色，其重要性比以往任何時候都更勝一籌。