廣汽集團

工銀國際發布研報稱，到廣汽集團(02238)一季度業績不及預期，合資品牌銷量持續下滑帶來短期挑戰。考慮轉型初期的不確定性，綜合考慮增長前景與短期經營壓力，該行基于更保守的11倍2026年預期市盈率，設定目標價2.2港元，予“中性”評級。該行稱，盡管廣汽提出通過華爲合作在2025年實現國內智能駕駛領先地位、2027年全球領先的戰略願景，但認爲當前估值已充分反映市場對這一合作的樂觀預期，管理層執行效果與市場接受度尚未明朗，需保持謹慎。

該行指，廣汽集團2025年一季度業績表現不佳，營收下滑至198.8億元人民幣(下同)(同比-7.8%，環比-39.8%)，淨利潤轉爲虧損7.3億元，主要由于汽車需求疲軟、市場競爭加劇、促銷成本上升及政府補貼減少。新車交付量降至37.1萬輛(同比-9.4%)，大幅落後于行業11%的增長水平，自主品牌與合資品牌均表現疲軟。2025年一季度營收198.8億元(同比-7.8%，環比-39.8%)，歸母淨利潤虧損7.3億元，投資收益同比下滑36%至11.7億元。業績疲軟主因銷量下滑、競爭加劇、促銷開支增加及政府補貼減少。

報告提及，集團銷量逆行業刺激政策下滑，一季度新車交付37.1萬輛(同比-9.4%)，顯著落後于行業11%的增速。自主品牌中，傳祺與埃安銷量分別爲6.9萬和4.7萬輛(同比-19%/-4%);合資品牌表現分化，廣本9.3萬輛(同比-21%)，廣豐16.2萬輛(同比+4%)，主要因合資品牌電動化轉型滯後于本土競爭對手。

目前，集團轉型持續推進但成效待顯，廣汽仍依賴豐田、本田等合資品牌，但其在華新能源轉型進度落後。公司正采取雙軌戰略：1)大衆市場依托傳祺和埃安品牌推出10萬元級車型;2)高端市場通過“華望”合作(華爲主導産品定義)打造30萬元級豪華品牌。該行稱，盡管市場反饋積極，但戰略落地仍需時間。