藥明康德

智通財經APP獲悉，里昂發佈研報稱，展望2026年，相信對中國醫療板塊而言，盈利交付將比估值擴張更爲重要，料藥明康德(02359) 有望跑贏同業。該行將藥明康德列爲中國CRO(合同研究組織)/CDMO(合同開發與製造組織)行業的首選。該行維持藥明康德“跑贏大市”評級及目標價143.4港元。

藥明康德發盈喜料2025年第四季度錄得收入增長9%，非國際財報準則(Non-IFRS)同比增長36%，分別超出市場一致預期各2%和3%。該行認爲此次業績超預期主要得益於公司強大的整合型“合同研究、開發與製造組織”(CRDMO模式)、TIDES(寡核苷酸和多肽)業務的強勁增長，以及中國在全球小分子供應鏈中的競爭力。

隨着中國醫療板塊估值在去年間已大幅修復，該行認爲2026年的股價驅動因素將更多取決於盈利兌現，而非估值擴張。相較同行，藥明康德具備更強的盈利增長可見性：其2025年前三季度訂單儲備同比增長41%，遠高於全球平均約14%，即使在地緣政治風險持續的背景下仍保持強勁增勢。該行預計2026年藥明康德的訂單增速將繼續領先全球同行。

除了強勁的訂單增長外，藥明康德在2023年至2025年期間的股本回報率亦長期高於全球同行，顯示其在全球醫藥外包市場具備穩固護城河(2025年共識預測ROE爲24%，而全球同行約爲6至16%)。該行維持對其2025年至2027年盈利預測不變，並有信心藥明康德2026年調整後非國際財報準則淨利潤將實現高雙位數增長，優於市場預期約15%。