西銳

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，維持西銳(02507)“買入”評級，公司作爲活塞式私人飛機龍頭，憑藉產品安全性與定製化優勢持續提升份額，且服務業務開始貢獻盈利彈性。預計2026年新品發佈將進一步驅動訂單與交付量超預期增長，疊加規模效應釋放，業績有望在2億美元基礎上實現更高增長。催化劑包括2026年3月可能的回購、新品發佈及行業交付數據披露。

浙商證券主要觀點如下：

行業β

私人飛機行業平穩增長，高端機型(噴氣機)增速更快。公共衛生事件後高淨值人羣對私密性出行方式偏好提升，關稅波動導致競對份額下降。供給端持續推出有競爭力的新機型，驅動訂單增長。

公司α

西銳依託優質的產品力+C端服務屬性快速提升份額。公司當前爲活塞式私人飛機行業龍一，且份額仍在持續提升。產品安全性+定製化構築核心競爭壁壘，服務差異化、系統性佈局，且長期的C端佈局已構築深入的品牌效應。25年SR系列G7+推出後訂單快速增長，預計公司有望於26年推出新機型，在新品催化下，26年訂單有望延續超預期釋放，奠定業績高增兌現基礎。

主要預期差

後續新品儲備豐富，26年新產品有望推出，伴隨產品力進一步提速，預計能夠帶動訂單進一步超預期增長；同時規模效應顯著，後續淨利率具備彈性。市場預期銷量平穩增長，價格逐年小幅提升；而該行認爲，隨着26年新產品推出，訂單增量有望超預期，當前交付週期較長，超預期訂單增長能夠奠定26-27年交付量超預期增長，同時伴隨新功能加入，價格提升也有望超預期，同時規模效應對淨利率提升的彈性或被低估，25H1服務業務收入增速提升至24%，該行認爲高毛利服務業務開始步入兌現階段，盈利及業績增量貢獻或有超預期可能性，26年業績有望在2億美金基礎上進一步超預期。

潛在催化劑

1)根據25年成交量及市值表現，26年3月有望回通;2)26年新品發佈;3)GAMA季度發佈的交付數據。

風險提示

產能爬坡不及預期，宏觀經濟大幅波動風險等