贛鋒鋰業

一則出口退稅的消息將碳酸鋰價格推上高潮，期貨合約全面漲停，近期以勢不可擋的趨勢，走出了加速通道，1月份短短7個交易日漲幅已高達40%，鋰電板塊迎來狂歡。

智通財經APP瞭解到，近日財政部、稅務總局近日發佈的公告，自2026年4月1日起至12月31日，電池產品增值稅出口退稅率由9%下調至6%，2027年1月1日起徹底取消。受該消息提振，碳酸鋰期貨合約全面漲停，其中主力合約2605一字漲停，次日主力合約再次漲停，而2026年開年以來漲幅已達40%。港A股鋰電板塊跟隨大漲，AH龍頭贛鋒鋰業（01772）領漲，港股兩日漲幅近10%。

實際上，碳酸鋰價格持續大漲，主要有三大基本面要素驅動：一是低庫存，需求端已反超供給，比如2025年12月預估碳酸鋰總供應119810噸，總需求127767噸需，需求反超7957噸；二是政策刺激電池廠商搶貨潮，在供應偏緊下進入賣方市場；三是前景樂觀，出口+儲能成爲需求端暴增的最核心變量。

鋰電板塊對碳酸鋰價格敏感度非常高，2025年受價格回升驅動，港A股鋰電板塊基本都翻倍了，其中贛鋒鋰業及天齊鋰業港股漲幅分別爲1.6倍及1.1倍，2026年碳酸鋰開年大捷，鋰電板塊能否再續大漲呢？

2025年V型反轉，近三月碳酸鋰價格翻倍

“成也蕭何敗蕭何”，2020年以來新能源高速發展，令上游碳酸鋰需求暴增，使得價格一路飆升，最高達60萬每噸，2020-2021年兩年間造就了鋰電全產業鏈的翻倍行情，細分龍頭甚至十倍行情，比如A股寧德時代及贛鋒鋰業均獲得超十倍漲幅。然而產能盲目擴張導致過剩，價格開始崩塌，2022年後鋰電產業鏈也進入了慢慢熊路，2022-2024年，龍頭贛鋒期間跌幅達65%。

2025年碳酸鋰價格出現了V型反轉，上半年仍處於下跌趨勢，於6月便觸及5.9萬元/噸的年內低點，下半年“反內卷”風興起，停產、檢修以及提價倡議等措施推動價格V型反轉。尤其是10月份以來，各種政策頻繁出利好，加上供需大幅改善，資金面持續流入，碳酸鋰價格開始加速。

根據生意社現貨價格，截至2026年1月12日，現貨價格14.5萬元/噸，而近三個月低點爲7.3萬元/噸，升幅高達近100%，而相比於去年低點達升幅1.46倍。

圖片來源：生意社

此次“出口退稅”引發了碳酸鋰全部期貨合約歷史罕見的漲停，雖然該期貨主力合約近三個月價格已然翻倍，但仍有多家券投行對後市偏謹慎。其中中信期貨認爲，出口退稅短期電池及相關產品存在搶出口動力，帶動上游防酸鋰需求，中長期退脫完全取消將增加企業成本，壓縮利潤空間，對訂單節奏形成一定抑制，屬於中性偏空影響。

但需要注意的是，近期主力資金瘋狂炒作碳酸鋰，短期波動風險巨大，迴歸基本面，碳酸鋰漲價是否具有持續性，還得看產業鏈供需兩端是否具備實質性改善，以及需求端是否出現新的變量，支撐碳酸鋰價格上升。

供需仍偏緊，有利潤空間下游或博弈

從供給端來看，目前供需基本達成平衡，2025年12月份需求量總需求量已超過總供給量，1月份預期偏緊狀態。而庫存方面，去年下半年開始就持續性去庫，加上期間停產及檢修，庫存基本見底，這也導致了政策驅動下的搶貨潮。從趨勢上看，政策依舊是後期產能供給最核心的影響要素。

碳酸鋰“產能”未來有縮緊的預期，主要爲2026年“反內卷”仍爲行業主題，在政策上綜合整治“內卷式”競爭，對新增產能進行嚴控。在今年1月份，政府部門印發《關於固體廢物綜合治理行動計劃的通知》，原則上不再批准建設無自建礦山、無配套尾礦利用處置設施的選礦項目，同時多部門聯合召開動力和儲能電池行業座談會 ，研究部署規範產業競爭秩序相關工作，反內卷保持高強度。

然而需求端卻出現了新的增長變數，即AI及數據中心高耗能、機器人、以及低空經濟的發展正加速推動儲能建設潮。全球儲能保持高增長趨勢，根據中泰證券研報，預計25年全球儲能電池出貨量599GWh，同比增長71%，2026年預計仍保持46%的增速，達到874GWh，其中源網側儲能佔比76.4%。

數據顯示，2025年1-11月，國內儲能市場共完成901次採招，總規模達106GW/376.486GWh，其中磷酸鐵鋰爲絕對主流技術路線佔比92.9%，意味着磷酸鐵鋰在儲能領域佔據核心需求。

此外，固態電池後期量產也將帶動需求增長，目前已有部分參與者亮相相關產品，比如欣界能源固態鋰金屬電池產線正式投產，首批2GWh產品下線，軟包“獵鷹”電池能量密度達480Wh/kg；芬蘭初創企業DonutLab宣佈推出可量產全固態電池，其能量密度達400Wh/kg。不過行業老大寧德時代卻相對保守，曾毓羣曾於去年12月甩出7年量產全固態電池言論，可見全固態量產仍需要時間，但也爲增量需求帶來預期。

2025年中國新能源汽車滲透率已超過50%，由於高基數，2026年增長預計將會放緩，不過全球主流消費大國滲透率遠低於中國，海外市場具有較大的空間。而且儲能+固態帶來新增變量，整體增長仍相對樂觀。中泰證券預計全球動力+儲能電池總出貨量於2026年達到2313GWh，同比增長25%。在低庫存，限產能以及謹慎擴張下，供需持續偏緊狀態將爲產業鏈價格帶來強支撐。

但需要考慮的是，目前碳酸鋰價格已遠超成本價，存在較豐厚的利潤空間，價格傳導或令產業鏈下游發展受阻，引發下游博弈，如終端需求漲價抑制消費，儲能及新能源汽車增長疲軟，進一步反饋到電池廠商，從而反過來抵制上游的價格上升。產業鏈上下游或將尋找新平衡點，既要貫徹執行“反內卷”，也要避免囚徒困境，打通產業鏈發展的最佳路徑。

業績增長預期高，關注上游鋰電龍頭

實際上，鋰電產業鏈上下游的價格傳導週期存在時間和空間上的差異，下游集中度高，市場份額基本由寧德時代掌控，具有充分的議價能力，價格敏感度較低，在產能過剩的這幾年，鋰電上游大都處於虧損狀態，而下游卻保持着強勁盈利。此次碳酸鋰價格回暖，爲上游帶來盈利預期。

從投資標的看，碳酸鋰漲價直接受益標的爲上游鋰礦及鋰產品供應商，港股龍頭主要爲贛鋒鋰業以及天齊鋰業。

贛鋒鋰業鋰礦、鋰產品以及鋰電池全產業鏈佈局，其中鋰電池業務發展迅速，業務佔比持續提升，推動固態電池技術開發，已實現第一代固液混合電池的初步量產。同時也在積極佈局儲能，子公司贛鋒鋰電中標中國電建1.6GWh構網型儲能系統項目，儲能板塊或有望形成明顯業績增量貢獻。

該公司計劃到2030年前形成年產不低於60萬噸LCE的鋰產品供應能力，涵蓋滷水、礦石、黏土及回收提鋰等多種路徑。在全產業鏈佈局下，該公司上游鋰資源自給率高，達到50%，碳酸鋰成本對公司下游業務成本壓力小，且預計鋰產品將爲公司業績帶來核心貢獻，2025年三季度，該公司實現扭虧爲盈，釋放積極信號。另外，在行業高前景下，該公司在儲能及固態電池業務有望打造成核心增長曲線。

相比於贛鋒鋰業，天齊鋰業的業務更加純粹，主要爲鋰礦及鋰產品的供應，但在全球佈局鋰礦資源、鋰礦與鋰鹽產能。截止2025年上半年，該公司鋰鹽產能9.16萬噸，在第三季度其張家港3萬噸鋰鹽項目竣工，並進入聯動試車階段，鋰鹽產能進一步增加。在業績上，2025年上半年在成本控制下實現扭虧爲盈，下半年碳酸鋰價格飆升，預計全年將帶來不錯的利潤表現。

總的來說，碳酸鋰價格持續飆升，根本邏輯在於基本面預期的概念，短期搶貨潮下，疊加主力資金借勢而爲，現貨和期貨共振帶來的極端行情。未來供需仍處於偏緊狀態，需求增量預期明顯，爲價格帶來強支撐，預計長期震盪向上。不過短期價格波動較大，風險較高，或有回調風險。

對鋰電板塊而言，對碳酸鋰價格的高度敏感性，意味着短長期均受到價格趨勢影響，長期來看，贛鋒及天齊鋰業作爲行業龍頭，具備業績增長預期，值博率高。