光大環境

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，光大環境(00257)2025年新項目拓展放緩，或影響收入端表現，但存量優化效果明顯，推動資產質量和現金流持續向好。預測2025年盈利同比個位數增長，現金流大幅改善。該行看好公司分紅能力增強，回饋股東，重點推薦。維持跑贏評級和目標價5.2港幣，對應2025/26年市盈率7.8x/7.2x，較當前股價有7%的上行空間。

中金主要觀點如下：

核心業務指標持續改善，一次性因素仍有可能擾動2025年利潤表現

隨着建設比重回落、聚焦存量資產優化，該行認爲公司的核心利潤穩步提升，噸發、供熱等核心指標持續改善。但考慮到危廢業務經營壓力猶存，仍有減值風險，以及2025年以來人民幣持續走強（全年升值4.2%，年尾破7）下匯兌損失提升（1H25：-4.28億元），該行預計公司2025年業績同比增速仍保持在個位數水平。

資本開支下滑疊加可再生能源補貼回收加快，看好公司資金充沛度和分紅潛力

近年來，國內固廢行業進入飽和成熟期，公司新項目拓展節奏顯著放緩，投資謹慎，資本開支主要用於海外項目和水務項目。該行預計2025年資本開支或可控制在30億元以內。同時，2025年下半年可再生能源補貼發放提速，垃圾發電、生物質相關國補回收順利增強公司資金流入。該行看好公司自由現金流轉正，現金能力持續向好，提升分紅水平、回饋股東。

盈利預測與估值

考慮危廢減值和美元升值帶來的匯兌損失預期，該行下調公司2025/26年盈利預測16.2%/7.5%至35.8億元和40.8億元，引入2027年盈利預測44.6億元。當前股價對應2026/27年市盈率7.3x/6.7x。但該行預計調整後公司的2026/27年股息率仍可達6.0%/6.6%，具備穩收益、強現金、高分紅特質。

風險提示：海外業務表現不如預期，垃圾處理費回款低於預期。