越秀交通基建

智通財經APP獲悉，西南證券發佈研報稱，越秀交通基建(01052)1997年成爲國內第一支在香港上市的公路紅籌股。該行看好公司成爲國內領先的交通基建資產管理公司，首次覆蓋，給予“買入”評級。目標價爲5.73港元。

西南證券主要觀點如下：

公司通過持續進行資產優化，不斷做強做大收費公路主營業務

得益於平臨高速於2024年11月入表，2025年上半年，公司整體收入增長14.9%至20.99億元；2）2025年12月31日公司發佈公告，與越秀集團訂立的秦濱高速項目85%股權轉讓協議已獲股東特別大會通過；3）公司自2010年以來維持穩定及可持續的派息，每年股息總額約佔股東應占盈利的50%到60%。

第一支在香港上市的公路紅籌股，萬億國企越秀集團旗下四大核心產業之一

作爲國內公路上市公司中少有的非交投背景企業，經過多年的發展，公司控股、參股、代管的高速公路、橋樑、碼頭項目共18個，總里程約1039.54公里。2025年上半年，公司整體收入增長14.9%至20.99億元，歸母淨利潤同比增長14.9%至3.61億元。

收入增長放緩但成本持續上升，收支缺口或通過政策迭代和業務多元化等方式破局

我國公路行業已進入成熟期，已完成超七成《國家綜合立體交通網規劃綱要》中提出的里程目標。行業的整體收入雖在疫情後穩步恢復，但新造公路成本攀升，未來或仍面臨收支缺口。從《收費公路管理條例（修訂草案）》等多份相關政策來看，新版收費公路管理條例或在不久後出臺，其中，打破原有收費期限已成趨勢。結合政策和市場需求，該行判斷未來我國收費公路企業將積極參與改擴建、併購優質的成熟路產和在原有主業的基礎上推進業務多元化。

投資佈局廣，路產質量佳，募資渠道暢通

公司已形成獨有的資產佈局，路產所在地區位優勢明顯，營運效率良好。近五年來，越秀集團代爲孵化的公路資產規模近250億元，2021年，公司成功搭建REITS平臺，標誌着公司“孵化平臺、上市公司、公募REITs”三平臺架構基本成型，依託三平臺良性互動，公司可以運用多元融資工具，多渠道籌集資金，完善“投、融、建、管、退”全鏈條的金融化發展模式，降低上市公司的資產負債率，優化公司的資產結構。

盈利預測與評級：該行選用PB對公司進行相對估值，通過對標公司的估值和業務佈局，該行給予公司2026年0.7倍PB，對應目標價5.21元，按照2025年12月人民幣：港元的匯率約爲1：1.1來計算，爲5.73港元。

風險提示：行業政策風險、平行公路競爭風險、投資決策風險、自然災害風險、並表存在不確定性以及進度不及預期風險等。