昆侖能源

智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，維持崑崙能源(00135) “買入”評級，崑崙能源計劃在2027年前回購至多1%的股份，以提升每股盈利和股東回報，彰顯公司長期信心，其充沛的現金足以支持回購。福建福清LNG接收站預計2027年投產，將帶來穩定的“過橋費”收入;同時，公司在工商業用氣領域佈局領先，有望受益於“雙碳”政策下的工業燃料替代需求，支撐主業持續增長。

申萬宏源主要觀點如下：

近期事件

崑崙能源公告，公司將於回購公告日至2027年舉行的股東周年大會結束爲止期間，在公開市場利用現有現金購回最多8659萬股股份(相當於截至本公告日期公司已發行股本約1%)，預期回購股份將於適當時候註銷。同時每股股份的實際購回價不高於緊接每次購回前五個交易日股份平均收市價的5%以上。

公司在手現金充沛，回購彰顯發展信心

公司計劃回購股份數量最多8,659萬股，佔公司總股本的1%。根據公司公告，公司將以現有現金資源撥付股份購回。假設公司按照股份上限回購，按照1月12-16日收盤日均價計算(7.40港元/股)，至多動用公司資金6.73億港元(回購價格爲前五個交易日股份平均收市價105%的上限)。公司現金資源相當充沛，截至1H25，公司在手現金294.79億元，自有資金足以覆蓋回購所需支付的現金額度，回購預計對公司財務壓力影響極爲有限。公司推出回購計劃，可提升公司每股盈利及資本回報率，彰顯長期發展信心。

福清接收站明年投產保障公司遠期成長

公司在建福建福清LNG接收站300萬噸/年，預計2027年投產。公司接收站運營模式爲最爲穩健的過橋費模式，主要功能爲提供接收站接卸LNG船、儲存LNG、再氣化或LNG再裝載的服務，無需承擔LNG價格波動的風險敞口，投產後具有極高的業績穩定性。參考漳州LNG接收站0.287元/m3服務價格，同時參考公司在運唐山、如東兩座LNG接收站運營能力，假設公司LNG接收站週轉率提升至85%，遠期可爲公司增收約10億元，帶動公司業績持續成長。

雙碳雙控政策下工業用氣潛力不容忽視

公司佈局中西部地區爲主，銷氣結構以價格敏感型工商業客戶爲主。1H25，公司工商氣量佔比零售氣量的85%，佔比居於行業首位。在雙碳雙控政策背景下，全國範圍內氣代煤/油或將穩步推進，疊加全球天然氣降本大週期，價格敏感型的工業用氣或將持續提振，公司銷氣主業仍有較強的增長預期。

風險提示

天然氣採購成本上漲，下游天然氣需求不及預期，回購進度不及預期