智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，當前全球大類資產配置邏輯正發生深刻位移，宏觀敘事從估值修復向盈利兌現切換。權益資產受美股利潤率擴張、韓股存儲週期及A股顯著的債股比價優勢驅動，具備較強的向上彈性；大宗商品受益於AI驅動的資源定價權重構，維持中長期看好；債市受制於美債財政溢價與中債風險偏好回升，長端防禦性減弱。

國信證券主要觀點如下：

大宗商品：從房產基建轉向算力電力，資源品定價邏輯重構

當前全球大宗商品展現強勁的上漲動能，其背後邏輯已發生根本性變革。傳統的製造業“晴雨表”定價權弱化，銅、銀等工業金屬與PMI走勢背離，反映全球經濟由舊動能向新質生產力的脫鉤。AI產業遵循“算力擴張—電力需求—資源消耗”新路徑，大規模硬件建設對導電與散熱材料產生剛性支撐。此外，貿易保護預期觸發的實物囤積需求及地緣政治帶來的“安全溢價”，賦予資源品類貨幣的風險對衝屬性。長週期看，需求彈性已係統性擡升，即便短期存在超漲回調壓力，資源品長牛格局依然穩固。

債券市場：中債長端震盪修復，美債聚焦財政風險

中債方面，宏觀經濟總量增長動能放緩對債市形成支撐，但超長債利差處於歷史低位需消化估值，伴隨權益市場走強引發風險偏好回升，疊加1月超長債發行壓力釋放，長端品種動能短期承壓，呈現震盪修復態勢。美債方面，宏觀數據出現背離，服務業強韌令降息預期推遲。特朗普指令購入2000億美元MBS的類QE舉措，實質性推升了長端通脹預期，關注財政主導風險。策略上建議嚴控長端風險敞口，採取“短久期+陡峭化”策略，通過TIPS對衝粘性通脹。

A股：政策引導“瘋牛”轉“慢牛”，盈利動能由點及面開啓擴散

融資保證金比例上調等降槓桿舉措，清晰釋放了監管層引導“慢牛”的信號，短線回調不改中長期上行趨勢。大類資產比價顯示，A股股息率相對債收比處於05年以來7%的極端高位，性價比優勢極具吸引力。牛市正步入第二階段，基本面改善正由科創50爲代表的點狀修復向全行業擴散。隨着反內卷政策與系統性降息組合拳落地，預計2026年全A(剔除金融)歸母淨利潤同比將大幅回升至10%，市場邏輯由單純的估值修復轉向業績與估值的雙輪驅動。

美股：AI效率紅利兌現，利潤率擴張夯實牛市基座

美股4Q25財報季指引樂觀，媒體預測4Q25盈利增長或達20%，顯著高於市場共識。核心在於AI技術應用進入降本增效的實質兌現期，亞馬遜、IBM等巨頭通過AI優化成本結構，驅動營業利潤率階梯式上修。儘管估值溢價依然存在，但企業效率提升對盈利質量的優化夯實牛市底座。隨着盈利動能從“科技七巨頭”向二線科技及能源板塊擴散，美股展現出極強的韌性。未來市場走勢將更多依賴於利潤率的持續擴張而非估值倍數的簡單膨脹。

日韓股市：日股盈利結構性蛻變，韓股步入存儲芯片超級週期

日韓作爲亞洲科技鏈的重要支柱，盈利前景均錄得顯著上修。日本股市受益於治理改革與通脹良性循環，大型企業利潤率預期已攀升至9.4%的歷史高位，即便日經225遠期PE接近24倍的高位，強勁的EPS上修仍提供了安全墊。韓國股市則直接受惠於AI存儲芯片的超級週期，盈利預期自2025年下半年以來攀升近30%，領跑新興市場。外資對韓國半導體板塊的爆發式增配，反映了全球資金在AI硬件產業鏈內部的重新對衝，韓股正成爲亞洲科技動能的新增長極。

風險提示

海外貨幣政策節奏和幅度的不確定性；地緣與貿易擾動；流動性收緊超預期；技術估值泡沫回撤。