老鋪黃金

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，基本維持老鋪黃金(06181)2025年EPS預測26.8元，考慮公司銷售景氣度延續，上調2026年EPS預測3%至36.9元，引入2027年EPS預測46.4元，當前股價對應17/13倍2026/27年市盈率，維持跑贏行業評級。估值切換至2026年，維持目標價1079.06 港元不變，對應 26/20倍 2026/27年市盈率，有58%的上行空間。

中金主要觀點如下：

公司近況

2026年初以來老鋪黃金延續良好的品牌勢能和銷售表現。隨着春節、情人節等行業旺季來臨，疊加金飾行業的提價預期，該行預計公司有望繼續實現良好的終端表現。

品牌勢能延續，金價上漲短期影響2H25毛利

該行觀察到老鋪黃金品牌勢能延續強勢，多地門店客流活躍。渠道端看，公司2H25繼續推進門店優化升級，在香港IFC，上海恆隆廣場、深圳灣萬象城等重點商圈新增門店，並優化多家已有店鋪，進一步提升品牌影響力與渠道質量，帶來了品牌高級感的持續提升。雖然2H25公司在 8月/10月兩次上調產品價格，但考慮到金價快速上漲及產品銷售節奏(上海金交所AU9999現貨收盤價1H25/2H25分別上漲24%/28%)，該行預計公司2H25毛利端仍存在壓力。

2026年初終端銷售實現優秀表現

2026年初老鋪黃金繼續推出新品午馬系列，有效結合中國傳統文化元素與精緻製作工藝。在公司品牌力和產品力的加持下，該行預計元旦期間公司國內同店及整體銷售分別實現雙位數與三位數同比增長。全年來看，該行預計2026年老鋪黃金國內仍以門店優化爲主，海外市場如日本、新加坡仍有拓店空間。公司在經歷了2024-2025年金價波動與經營環境變化後，管理能力進一步提升並積累了更爲豐富的經驗，該行預計2026年毛利率具備進一步修復空間。

看好老鋪黃金品牌勢能的繼續增強

金價上行背景下，隨着黃金珠寶品牌的進一步提價，金飾品類的保值稀缺感和吸引力有望進一步加強，提價預期也有望帶來居民關注度和消費的進一步增加。隨着一季度行業旺季來臨，該行繼續看好金飾產品的消費者喜愛度提升，具備稀缺品牌高級感的老鋪黃金有望持續受益。

風險提示：金價大幅波動，行業競爭加劇，終端零售環境不及預期。