貓眼娛樂

大麥娛樂

智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，26年電影市場預計仍將延續分化特徵，行情將持續圍繞熱門影片與檔期演繹，圍繞單片的預期差博弈。建議關注頭部內容較多與現金流充沛的公司，在春節檔左側的低點配置電影項目豐富、業績彈性較大的龍頭公司，建議關注貓眼娛樂(01896)、大麥娛樂(01060)等。

廣發證券主要觀點如下：

震盪與分化爲電影市場近三年主基調，2025年爲階段性集中體現

根據拓普數據，2025年，全國累計票房(含服務費)518.29億元，同比增長21.98%，位列影史第五;比2023年同期減少5.61%，比2019年同期減少19.17%。全國累計觀影人次爲12.38億人次，同比增長22.65%，比2023年同期減少4.66%，比2019年同期減少28.35%。但票房結構向絕對頭部影片高度集中，《哪吒之魔童鬧海》單片就貢獻了154.46億票房、3.24億人次，佔比約30%、26%，而此前每年頭部top1影片的票房區間一般在40-50億元。若扣除《哪吒2》的頭部效應下的特殊增量，25年票房與24年相比基本持平。

2025年電影市場面臨的，一方面是舊經驗加速失效

檔期博弈最終導致上半年冷熱差過大、下半年檔期失靈;票房長尾坍縮，尤其是在非檔期區間;影片宣發窗口期普遍縮短。而IP、導演、明星等要素的簡單疊加已無法成爲高票房的保證，更多影片票房不及預期，電影投資風險擴大，立項降溫。另一方面是新秩序尚在探索：疫後票價整體維持在40元以上，高頻觀影用戶減少，年輕人觀影習慣未能有效培養。“追求確定性”的保守化觀影決策、輿論的“回聲效應”使得頭部少數影片票房高度集中。而多元化供給、分線發行策略在這一高度分化的背景下說服力降低。供需的磋磨錯位造就了25年極化市場的表徵。

此輪範式迭代或將更集中於優質單片本身，而非類型

若以主旋律電影崛起的2017年前後作爲參照，主旋律電影作爲對“低質量”商業片的逆反，2025年的動畫電影作爲對隨意堆疊流量元素的真人電影逆反，同樣作爲一種觀衆主動“投票”的結果，動畫電影在25年展現出更強的圍繞單片而非類型的口碑映射效率。同樣，該行在25年可以看到的是，優質的傳統類型片同樣能靠自身質量與踏實完整的敘事來打動觀衆。所謂“類型”無非是一種歷史的總結，而電影作爲生產週期長達幾年的產品，註定是要面向未來的、面向現實的觀衆而非抽象的概念構想的。走出類型的窠臼，市場將更健康的迴歸到內容本身。

風險提示

行業監管風險;觀影消費疲軟;電影項目的不確定性;AIGC的應用風險。